海通证券:白马股基本面不差 调整源于基金调仓

1评论 2018-05-06 18:04:00 来源:证券时报APP 【狙击二期(*0****)】突破在即!

  海通策略荀玉根、钟青今日发文认为,市场估值已回到2638点,中期趋势取决于基本面,预计今年全部A股净利同比13.5%。微观角度,白马股基本面不差,近期调整源于基金调仓,成长股对比自己历史、价值股、海外科技股,估值并不高。宏观角度,国内基本面和资金面担忧渐去,理性看待中美贸易首次谈判结果,市场预期已较悲观,无需太担忧。

  以下是详细观点:

  白马股基本面不差,短期调整源于基金调仓。自下而上看股市,我们从偏价值属性的白马股和偏成长属性的创业板两个角度看看微观的风险是否大。3月22日中美贸易摩擦升级以来,白马股不断阴跌,有几个白马股甚至在4月底还出现了快速急跌。我们选取贵州茅台(行情600519,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)、恒瑞医药(行情600276,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、保利地产(行情600048,诊股)8只代表性的白马股,他们的净利润同比18Q1相比2017年及17年前三季,大部分平稳,尤其是从ROE(TTM,下同)数据来看,这8只白马股在2018Q1的ROE较2017年保持平稳或小幅提高,且基本都维持在16%-35%的较高水平,可见白马股基本面并未出现明显恶化,股价的下跌主要源于公募基金调仓。

  对比自己历史、价值股、海外科技股,成长股估值并不高。从2月9日以来创业板持续上涨,部分投资者仍觉得创业板经历一轮上涨后,估值不低了,是否又有下跌风险。我们以创业板为代表,讨论一下成长股估值真的贵吗?我们主要从三个维度来分析。第一对比历史,目前中小创估值处于历史偏低分位;第二对比价值股和海外科技股,创业板指-上证50 PE目前为32.8倍,低于2010年6月以来的均值43.2,处于历史从低到高34.5%分位;第三测算创业板制度性溢价,创业板制度性溢价从15年6月初的91倍开始持续降至18年2月初的18倍,其后开始上升至目前的27倍,低于2011年4月以来的均值32倍,处于历史从低到高44%分位。

  预计2018年创业板净利同比增速15-20%。成长性行业里看好偏硬件的先进制造,包括通信(5G)、电子(半导体),以及新型消费中的医药(医疗服务、创新药)。

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