瑞银:百度等五支CDR或融资600亿美元 创业板个股承压

1评论 2018-06-12 09:30:39 来源:金融界网站 黄金三角

目前仅百度、阿里巴巴、腾讯、京东和网易这五家海外上市企业有资格参与此次CDR试点。另一方面,这些高质量的成长股在推出CDR后很可能受境内投资者的热捧,因而创业板中部分估值过高但增长缓慢的个股或面临抛压。就A股整体市场而言,由于CDR的再融资规模最高可达600亿美元,市场短期或将面临流动性压力。

  瑞银证券中国首席策略分析师高挺近日发表最新中国股票策略周报,以下是报告主要观点:

  CDR及创新企业境内发行股票相关细则正式发布

  2018年6月6日,证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法》及《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》等一系列相关细则。试点企业选取的标准保持不变。我们注意到,试点企业将可以采用VIE架构和多层股权结构。此外,CDR发行和创新企业的IPO将引入询价机制,以实现发行价和估值的合理。换而言之,针对普通A股IPO的窗口指导(即发行市盈率不得高于23倍)将不适用于CDR和创新企业的境内上市。据证监会消息,小米成为CDR试点的第一单申请,公司计划实现内地和香港的两地上市。

  CDR——“发行新股”获确认,股份转换事宜有待进一步澄清

  证监会表示,投资CDR的境内投资者可通过托管人享有境外上市证券的所有权利。证监会确认了CDR上市企业可通过发行新股(CDR)实现再融资(“发行新股”模式)。与此同时,监管机构并未排除推出“挂牌”模式的可能性;该模式下并无新股发行,CDR有点类似于一个以境外上市股份为基础的境内交易衍生金融工具。我们认为,相关部门或将建立包括“发行新股”和“挂牌”两大模式在内的多层次体系以满足不同公司的各类需求。不过值得注意的是,证监会尚未就CDR能否转换为境外股份做出规定。

  未上市的创新企业——标准或更严

  证监会将成立科技创新产业化咨询委员会严格甄选试点企业。证监会表示,委员会的评估将重在企业质量,试点企业的标准将高于社会上所谓的“独角兽”企业,宁缺毋滥。不过,未能纳入试点计划的企业仍可以申请常规IPO。

  投资启示

  我们筛选后发现,目前仅百度、阿里巴巴、腾讯、京东和网易这五家海外上市企业有资格参与此次CDR试点。另一方面,这些高质量的成长股在推出CDR后很可能受境内投资者的热捧,因而创业板中部分估值过高但增长缓慢的个股或面临抛压。就A股整体市场而言,由于CDR的再融资规模最高可达600亿美元,市场短期或将面临流动性压力。不过,六只战略配售基金将于本周推出(每只基金的规模上限为500亿元,这些基金将成为CDR及试点创新企业的战略投资者),我们认为流动性压力不会太大。上述六大基金或能折价获得CDR和创新企业股票的配额,尽管其锁定期长达3年,但仍有望受到投资者热捧。另外,监管部门也可以通过控制发行节奏来稳定市场。

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责任编辑:赵昀伟 RF11518
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