李奇霖:债券到期潮才刚开始 信用违约可能成为常态

1评论 2018-06-13 10:03:20 来源:金融界网站 作者:叶效强 【狙击二期(*0****)】突破在即!

伴随着债券到期高峰再度来临,债券违约可能是常态。这需要投资者重视信用研究,在择券上多花功夫,也要做好流动性管理。

  【本期导读】2018年至今,市场上已出现20多只债券违约,该如何看待本轮债券违约潮?债券违约潮的原因何在?会不会引发系统性的金融风险?本轮债券违约潮与2015年-2016年有什么不一样?在银行贷款方面,国企和民营有何优劣势?去杠杆、破刚兑对哪类企业冲击更大?6月偿债高峰期是否会有更多债券违约出现?近期信用债违约频发给市场带来哪些启示?去杠杆对哪些行业影响更大?如何把握板块投资机会?央行扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,这对信用债市场会带来哪些影响?能否缓解近期债券违约潮?是否还有降准空间?《金融街会客厅》特别邀请联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖,为大家权威解读。

  【本期嘉宾】李奇霖,联讯证券董事总经理、首席宏观研究员。国家金融与发展实验室特聘研究员、腾讯证券研究院成员。

21

李奇霖,联讯证券董事总经理、首席宏观研究员

  第二节 李奇霖: 债券到期潮才刚开始 信用违约可能成为常态

  金融界:本轮债券违约潮有什么突出特点?与违约集中爆发的2015年-2016年有什么不一样?为什么?

  李奇霖:2015-2016年的违约中,主体评级都还比较高。由于当时经济面临着比较大的下行压力,在货币政策宽松、大资管繁荣下,市场资金有比较高的风险偏好。尽管企业都有一定的融资压力,但是低评级债券具有高票息优势,它的融资难度并不大。

  这一轮违约潮中,经济并没有明显回落,相反还要比大家之前预期的更好。但是由于去产能与环保压力,市场向龙头企业集中,加之强监管、紧信用下高风险偏好资金的趋势性减少,低评级企业的现金流要比龙头企业差很多。

  这两次违约潮,在主体评级方面有较大差异。

  金融界:在银行贷款方面,国企和民营有何优劣势?去杠杆、破刚兑对哪类企业冲击更大?

  李奇霖: 在获得银行贷款时,国企相比于民企,具有很明显的优势。一方面,银行对政府给国企提供担保有很强的预期,即使是政府最终并不会兜底。但是由于长期形成的这种预期在,银行更愿意给国企放贷。如果民企违约了,银行可能觉得很难找到有足够实力的机构来兜底。另一方面,国企拥有更多的抵押品,比如土地、其它资产等,而民企的抵押品要少一些。

  国企是加杠杆的主体,而且由于政府隐性担保预期的存在,银行对国企违约的担忧要小一些。如果去杠杆、破刚兑的政策严格、持续执行,对国企的冲击要更大,它需要依靠自身的信用去融资。但是现在这个阶段,民企受到的冲击更大,紧信用下有限的资源仍然在向国企倾斜。

  金融界:去杠杆、破刚兑、强监管的大环境下,有观点认为本轮债券违约潮只是开始,对此您怎么看?数据统计显示,在76.97万亿元的债券余额中,24.56%的债券将在一年内到期,15%债券在6月份到期,6月偿债高峰期是否会有更多债券违约出现?近期信用债违约频发给市场带来哪些启示?

  李奇霖: 我们前面提到过,债券违约潮源于集中到期,但是受制于内部创造现金流和外部借新还旧都存在压力,没有能力来兑付。

  在去杠杆、破刚兑、强监管的大环境下,低评级发行人依赖外部融资可能还是会比较困难。

  而内部现金流创造方面,由于融资难冲击固定资产投资,尤其是基建投资与地产投资中的建安投资,而依附于他们的上下游应收账款抬升,部分应收账款和存款产生了资产跌价损失。非生产性部门对现金流的侵蚀也在增强,不断上升的要素成本价格、融资难而导致的还本付息压力加剧以及环保、去产能抬高了部分中小企业的运营成本。我们看到,今年一季度经营性现金流与营收占比创下近几年新低,且绝对值转负,回落幅度远非季节性效应可以解释的,预计这种趋势还会持续。

  因此,伴随着债券到期高峰再度来临,债券违约可能是常态。这需要投资者重视信用研究,在择券上多花功夫,也要做好流动性管理。

  更多详见访谈实录。

  《金融街会客厅》首席说267期李奇霖:企业融资难度分化 短期不宜过度期待降准 

  来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:债券 信用违约

责任编辑:叶效强
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
卷入高勇股票操纵案 黄晓明曾与稽查人员见面三小时

2018-08-14 22:14:10来源:经济观察网

万亿地方专项债发行潮来 积极财政更积极

2018-08-14 20:15:07来源:金融界网站

部分养老目标基金细节曝光:不投股基 最大回撤7.5%

2018-08-14 21:55:11来源:每日经济新闻

许家印再造一个恒大 贾跃亭的法拉第正式改姓许

2018-08-14 22:18:07来源:中国基金报

唏嘘!昔日400亿江西首富被通缉 竟是倒在了P2P上!

2018-08-14 22:17:35来源:中国基金报

[奇闻录] 土耳其:打不赢货币战的后果可能是国家破产!

2018-08-13 18:18:29来源:金融界网站

一天两爆雷!债券市场首例城投平台触发违约

2018-08-14 22:18:05来源:中国基金报

国务院任命朱鹤新为中国人民银行副行长

2018-08-14 11:46:27来源:金融界网站

汇市恐慌蔓延至股市 土耳其祭出杀招:限制股票做空

2018-08-14 14:57:37来源:中国证券报

商务部:美违规措施严重扭曲光伏市场 中方将诉诸WTO

2018-08-14 21:33:17来源:金融界网站

国办:年底前出台规范“互联网+医疗健康”政策文件

2018-08-14 17:04:12来源:金融界网站

黄晓明、赵薇、范冰冰们 好日子可能到头了……

2018-08-14 17:44:47来源:金融界网站

东北省会城市787亿地铁项目获批 释放出了什么信号?

2018-08-14 14:50:00来源:每日经济新闻

8月14日《新闻联播》要闻精选

2018-08-14 19:31:25来源:金融界网站

有人抛售房产、房产税加速 这17%的人受影响最大

2018-08-14 07:15:50来源:大猫财经

首批养老目标基金越来越近 舒适养老至少需要多少储蓄

2018-08-14 22:08:25来源:券商中国

“黄晓明”的长生生物往事 或被列为重点关注对象

2018-08-14 14:43:50来源:每日经济新闻

侠客岛:央媒密集刊发两篇“宣言” 背后有何深意?

2018-08-14 07:57:31来源:侠客岛

黄晓明涉18亿股票操纵案曾还是长生生物股东 会受罚?

2018-08-14 21:41:40来源:国际金融报

延禧攻略大火 而拍出如懿传的新丽传媒要155亿卖身

2018-08-14 07:35:00来源:每日经济新闻

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点