李奇霖:去杠杆深入推进 把握好风险与机会

1评论 2018-06-13 10:06:26 来源:金融界网站 作者:叶效强 2018年A股放心王

去杠杆过程中,房地产、基建受到的影响比较大,资金来源持续收紧。需要关注基建和地产产业链上一些企业的风险,预防紧信用下资金链断裂后的违约扩散。

  【本期导读】2018年至今,市场上已出现20多只债券违约,该如何看待本轮债券违约潮?债券违约潮的原因何在?会不会引发系统性的金融风险?本轮债券违约潮与2015年-2016年有什么不一样?在银行贷款方面,国企和民营有何优劣势?去杠杆、破刚兑对哪类企业冲击更大?6月偿债高峰期是否会有更多债券违约出现?近期信用债违约频发给市场带来哪些启示?去杠杆对哪些行业影响更大?如何把握板块投资机会?央行扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,这对信用债市场会带来哪些影响?能否缓解近期债券违约潮?是否还有降准空间?《金融街会客厅》特别邀请联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖,为大家权威解读。

  【本期嘉宾】李奇霖,联讯证券董事总经理、首席宏观研究员。国家金融与发展实验室特聘研究员、腾讯证券研究院成员。

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李奇霖,联讯证券董事总经理、首席宏观研究员

  第三节 李奇霖: 去杠杆深入推进 把握好风险与机会

  金融界:去杠杆对哪些行业影响更大?对投资者而言,在中国经济去杠杆的过程中,能把握哪些板块投资机会?

  李奇霖: 行业内部,肯定是龙头企业变得更好,因为它在融资上更具优势。加之去产能和环保压力下,市场份额向龙头企业集中,它的现金流创造能力也更强。

  去杠杆过程中,房地产、基建受到的影响比较大,资金来源持续收紧。基建方面,地方债务监管后,通过城投、PPP模式、产业基金和政府购买服务等方式来支撑基建,都面临规范的压力。地方政府是结构性去杠杆的主体,为了倒逼去杠杆,新的基建项目审批也变严了。加之2015-2016年不少区县级平台债务扩张,现在到了偿还期,市场对城投的信仰一定程度上在弱化。在这些压力之下,今年1-4月基建投资增速只有7.6%,相比于去年全年的15%,接近断崖式下跌。

  房地产业也是如此。在融资渠道全面收紧的情况下,地产投资依然维持了很高的景气度。核心原因在于,大型房企更具融资渠道优势,大并小的行业整合在加速。在对销售前景不乐观的情况下,通过并购拿到地后加快施工,提高周转率。如果去杠杆下信用环境进一步紧缩,融资约束对大型房企硬化,行业整合和施工都会放缓。

  因此,需要关注基建和地产产业链上一些企业的风险,预防紧信用下资金链断裂后的违约扩散。

  由于融资越来越紧,不少资产的收益率会越来越高。对投资者而言,在购买某个资产的时候,一定要关注底层资产到底是什么,这个底层资产的主体信用如何。信用收缩期,把控好风险比赚钱更加重要。

  去杠杆过程中,可以把握一些新经济中的投资机会。中国正处于新旧动能转换期,产能过剩、高杠杆和资产价格泡沫,是中国经济成功转型所必须解决的问题。为避免经济出现断崖式下跌,对新经济给予政策支持,可以为改革带来时间和空间。而新经济的核心在于创新,这需要资本市场给创新活动正向激励。两会后引起较多讨论与关注的独角兽,包括CDR和给独角兽开通IPO绿色通道,其实都是政府给予创新活动政策支持的体现。

  金融界:去杠杆加速推进,对中国经济、金融市场会产生什么影响?

  李奇霖: 加速出清,强者恒强。对中国经济而言,由于去杠杆下的融资难度日益分化,各个行业的市场份额向头部企业集中,处于行业中下游的企业,加速出清。经济短期可能面临一些阵痛,但长期来看这是转型所必须经历的。不过也需要把握好节奏,在去杠杆和防风险之间平衡,避免政策本身成为大的风险。

  对金融市场市场而言,尤其是信用债市场,可能会带来一些负面冲击。市场参与者需要改变以往的投资风格,在投研、风控方面加大投入。

  更多详见访谈实录。

  《金融街会客厅》首席说267期李奇霖:企业融资难度分化 短期不宜过度期待降准 

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关键词阅读:去杠杆 房地产 基建

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