李奇霖:MLF担保品扩容保信用 短期不宜过度期待降准

1评论 2018-06-13 10:09:18 来源:金融界网站 作者:叶效强 抢反弹必备短线战法

MLF担保品扩容,以及6月份MLF超额续作,一定程度上降低了市场的降准预期。OMO+MLF与降准置换,是央行宽货币篮子里的政策选项。MLF+OMO贵在央行可以主动调控,同时去构建、完善利率走廊曲线。

  【本期导读】2018年至今,市场上已出现20多只债券违约,该如何看待本轮债券违约潮?债券违约潮的原因何在?会不会引发系统性的金融风险?本轮债券违约潮与2015年-2016年有什么不一样?在银行贷款方面,国企和民营有何优劣势?去杠杆、破刚兑对哪类企业冲击更大?6月偿债高峰期是否会有更多债券违约出现?近期信用债违约频发给市场带来哪些启示?去杠杆对哪些行业影响更大?如何把握板块投资机会?央行扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,这对信用债市场会带来哪些影响?能否缓解近期债券违约潮?是否还有降准空间?《金融街会客厅》特别邀请联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖,为大家权威解读。

  【本期嘉宾】李奇霖,联讯证券董事总经理、首席宏观研究员。国家金融与发展实验室特聘研究员、腾讯证券研究院成员。

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李奇霖,联讯证券董事总经理、首席宏观研究员

  第四节 李奇霖: MLF担保品扩容保信用 短期不宜过度期待降准

  金融界:6月1日,央行决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围,这对信用债市场会带来哪些影响?能否缓解近期债券违约潮?

  李奇霖: 很多低评级企业,在去杠杆后无法获得债务融资。央行之所以把MLF担保品扩容,是想向市场传递其保信用的政策意图。如果某银行拿了符合要求的债,可以向央行申请,获得相应的融资,它持有这个债的动力会强一些。本质上,这是央行保信用的体现,避免信用风险影响到金融体系稳定。

  但是,它的实际作用可能有限。第一,这些新纳入抵押品范围的债,配置主力是正在被强化监管的资管产品户,它们都不是一级交易商。第二,一级交易商,尤其是国有大行,抵押品种类繁多,利率债、地方债以及高等级信用债均可作为抵押品,单纯因债券可抵押,就冒信用风险去买低等级信用债的可能性并不高。第三,即使是一级交易商拿了这些债拿去担保获得MLF,如果真的发生违约,也不敢让央行承担违约的损失。

  金融界:MLF担保品扩容后,未来是否还有降准空间?

  李奇霖: MLF担保品扩容,以及6月份MLF超额续作,一定程度上降低了市场的降准预期。

  OMO+MLF与降准置换,是央行宽货币篮子里的政策选项。MLF+OMO贵在央行可以主动调控,同时去构建、完善利率走廊曲线,但存在普惠度不够、促同业的问题,而且是有期限的。

  降准置换,甚至直接降准,除解决一级交易商普惠度缺乏问题外,更重要在于:

  第一,广义流动性(M2)扩张的需求。货币乘数现已接近极限,基础货币总量要服务金融去杠杆,外扩空间不大,需要靠降准扩大乘数效应来为M2提速。

  第二,辅助利率市场化。一手破刚兑,压货基收益率,解决存款的替代性问题,另一手破存款荒,降准增加存款派生功能,缓释存款立行下银行负债成本过快上涨的风险。

  从这些角度看,央行仍存在继续降准的可能性。但是短期也不要抱很高期望,一是因为降准是总量政策,但目前融资难是结构性的,而且在全球货币政策收紧的情况下降准,会释放宽松信号,不利于去杠杆和汇率端的稳定。二是尽管领先指标金融数据偏弱,但是中观行业和宏观经济的数据并不差,暂时还没有必要启动总量政策。

 更多详见访谈实录。

  《金融街会客厅》首席说267期李奇霖:企业融资难度分化 短期不宜过度期待降准 

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关键词阅读:MLF担保品 降准

责任编辑:叶效强
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