美联储再加息吹皱新兴市场一池春水

1评论 2018-06-14 23:10:58 来源:每日经济新闻 账户深套?试试这四个方法

  张敬伟

  美联储加息的靴子再次落地。

  北京时间14日凌晨,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.75%至2%的水平。这是美联储今年以来第二次按下加息按钮,符合市场普遍预期;也是自2008年金融危机爆发以来,联邦基金利率首次重新回到2%的整数关口。

  市场预计,美联储年内还将继续加息2次。美国经济的基本面趋势向好,决定了美联储加息缩表按照常态节奏进行。

  美国市场恢复常态的同时,全球市场却频出状况。特别是部分新兴市场,呈现出债股汇“三杀”的混乱局面。

  图片来源:视觉中国(行情000681,诊股)

  近一段时期以来,南美的巴西、阿根廷,亚洲的印度、印尼,非洲的南非,再加上土耳其,多个国家都在经历“货币保卫战”。大幅加息维持汇率稳定并抑制资本外流,成为这些国家的标准动作。

  但在市场风险信号驱使下,新兴经济体加息效果并不明显,反而可能推升本国的通胀,使加息难以持续。由此,不同国家也开始采取差异化的救市措施。

  比如土耳其近期采取国家干预的方式,力图解决债股汇三市困局。阿根廷则向国际货币基金组织(IMF)求救,但从IMF提供500亿美元的情况来看,效果并不好。

  对印度而言,虽然第一季度经济增速升至7.7%,但也遭遇了莫迪“废钞”以来最大的尴尬。截至今年4月底,印度净流出2.44亿美元,改变了2017年净流入307.8亿美元的局面。受此影响,印度货币卢比严重贬值,年内累计下跌近5%。印度10年期公债收益率也冲高至7.83%。此外,国际原油价格进入振荡期,据野村控股分析师估计,油价每上涨10美元,可能使印度经常性账户余额及财政收支在GDP的占比分别恶化0.4%、0.1%,这恐将导致该国经济增长率减少15个基点。

  正因为如此,印度央行行长开始呼吁美联储放慢加息缩表进程。但实事求是地说,印度等新兴市场债股汇三市乱象,不会对美联储加息缩表进程带来倒逼性影响。

  一方面,美国市场的基本面很好,薪资水平、失业率等核心指标让美联储能够维持相对较快的加息缩表节奏。

  另一方面,耶伦时代关切的通胀率2%能够长期“维稳”——既能维持美联储加息常态化的水平,又不至于推升美国的通胀水平。

  当前的现实是,只要美国能够长期维持2%的“健康”通胀率,美联储加息对外部因素的关切就会大幅降低。包括印度、巴西等新兴市场的货币贬值、资本外流等,不会影响美联储的加息进程。这也表明,近期出现股市、债市乱象的新兴经济体,在全球资本市场中的影响力还有待提升。

  除了美联储继续加息进程以外,日本央行欧洲央行也在调整货币政策。虽然中国货币政策维持不变,但是中国擅打货币政策的组合拳,即通过多手段运用的方式,即通过定向降准、MLF、逆回购操作的方式,向中小微和科创、环保企业释放流动性,让实体经济获得更多资金支持,并解决资金过度流向楼市、股市的难题。中国央行的政策方向是,一方面要防范系统性金融风险,让资金向实体经济倾斜;另一方面又要确保市场面有足够的资金流动性。

  中美欧日四大经济体,货币政策虽然不完全同步,但目前均维持着基本的汇率稳定,因此也会大体上维持全球资本市场的基本稳定。在此情况下,新兴市场的债股汇三市困扰,也只是风险可控的市场涟漪。当然,全球主要经济体的市场面基本稳定,也有助于维稳新兴市场。

  不过,鲍威尔时代的美联储也面临很多挑战。

  首先是特朗普单边主义的贸易政策。中美贸易争端的前景目前依然具有不确定性。美国和欧盟、日本、加拿大等经济体的贸易争端,因为特朗普坚持加征钢关税,上述经济体将于7月份开始对美展开同等规模、同等额度的贸易报复。

  坚持“美国优先”的特朗普在刚刚闭幕的“七国集团”(G7)峰会上,已经表现出绝不妥协的态度。而且,美国拟将进口汽车的关税提升至25%,果真如此,美国和欧盟、日本、韩国、加拿大等国的贸易摩擦将会扩大化。美国挑起的贸易战,对美国经济和全球市场的影响难以预测,是否影响美联储加息缩表进程也很难评估。

  其次是美国大规模减税和财政政策存在一定的矛盾性,加之特朗普尚未启动的大规模基础设施建设,特朗普时代擘画的美国“再伟大”的经济蓝图能否实现,还有待观察。在此情势下,敏感的美联储会根据市场态势的变化进行货币政策的微调。

  美联储再加息让一些新兴市场变得更紧张更紊乱,但对全球带来的总体市场效应就目前而言还只是微澜不惊。但如果美国继续贸易战,或者新兴市场救市不利,全球市场也可能迎来不确定性的大风暴。(作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员)

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