姚余栋:定向降准“一石三鸟”不意味着货币政策转向

1评论 2018-06-29 09:05:15 来源:金融界网站 作者:叶效强 "A股豪门"操盘术曝光!

这次定向降准是落实了国务院常务会议的精神,同时也有一个“一石三鸟”的效果。可以及时缓解上半年的资金紧张,同时这次定向降准释放的资金7月5日到账,可以提前释放7月份、8月份的市场压力。

  【本期导读】6月24日,央行宣布定向降准0.5个百分点,这也是今年第三次降准。此次降准释放了什么信号?是否意味着货币政策转向?与前两次降准相比,本次降准有什么突出的特点?本次定向降准对房地产会带来哪些影响?房地产未来走势如何?央行提出稳步推进结构性去杠杆,主要有哪些方面的考虑?如何看当前宏观经济形势?下半年经济是否存在进一步下行压力?在当前的宏观经济环境下,投资者应该如何做好资产配置?《金融街会客厅》特别邀请大成基金首席经济学家姚余栋,为大家权威解读。

  【本期嘉宾】姚余栋,英国剑桥大学经济学博士,大成基金副总经理兼首席经济学家,中小银行发展论坛秘书长、直销银行联盟秘书长、金融街88号论坛秘书长,中国互联网金融协会互联网股权融资专委会主任。同时也担任清华大学五道口金融学院硕士、博士生导师。曾任国际货币基金组织经济学家,人民银行货币政策司副司长、人民银行金融研究所所长。

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姚余栋,英国剑桥大学经济学博士 大成基金副总经理兼首席经济学家

  第一节 姚余栋:定向降准“一石三鸟”不意味着货币政策转向

  金融界:6月24日,中国人民银行决定,从2018年7月5日起,定向降准0.5个百分点,以支持债转股和小微企业融资,这也是今年第三次降准。此次降准释放了什么信号?

  姚余栋:我觉得央行的公告里面说的很清楚了,这次定向降准是落实了国务院常务会议的精神,同时也有一个“一石三鸟”的效果。一是支持法制化、市场化的债转股是一个大招,对中国经济的长治久安非常重要,央行提供的5000亿元的长钱,具有“点石成金”的效果。二是用2000亿的长钱支持中小微企业,中小微企业是就业纳税的主体,央行对中小微企业的政策支持还是持续的,这个力度也是比较大的。三是这次定向降准的时点把握非常妙,可以及时缓解上半年的资金紧张,同时这次定向降准释放的资金7月5日到账,可以提前释放7月份、8月份的市场压力。

  金融界:从降准范围看,本次定向降准覆盖了全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行,是否意味着货币政策转向?

  姚余栋:不意味着货币政策的转向。我觉得一定要认识到我们国家稳健的货币政策是一个长期取向,不能轻易的改变。为什么稳健?这是国际金融危机以来得到一个教训,过低的利率会促使这个市场、金融机构加杠杆,寻求更高的资金回报,所以就非常容易加剧这个系统性不平衡风险。

  所以,这个一定要知道,不能够轻易的调低市场利率,这个是咱们党政、国务院早就有这个部署,人行也做了很好的稳健货币政策,就是在稳健货币政策的前提下做微调,这样才是一个合理的决策。

  对于中国来说,所谓稳健中性的货币政策,就是如果长期通胀是2%,利率3%左右比较合适,再低了就是负利率了,如果在通胀率基础上加两个百分点,这个又过高,又不一定充分的支持实体经济,因此,加一个百分点比较合适。

  金融界:与前两次降准相比,本次降准有什么突出的特点?

  姚余栋:我觉得这次释放流动性上和前两次是一样的,这次更突出了法制化、市场化债转股。我作为一个经济学工作者很早就呼唤债转股,主要是呼唤债转优先股,我们当时的一个测算是,债转股四万亿到五万亿左右合适。债转股是中国去杠杆的一个大招,因为这个长期的债务杠杆,反映到银行体系下,你一时消化不了,放在资产负债表上能够在发展中逐渐消化。我觉得现在已经开始做了,但是我觉得有几个,一个是一定要市场化、法制化债转股,不能把僵尸企业都转股了,也不能明股实债,我觉得这是央行说的很清晰的一点。

  另外,我觉得在国务院几部委出的新文件里,关于债转股的,还是突出了优先股,因为你把这个普通股放在资产负债表上,将来可能要加到400%资本金充足率,这会加重我们银行体系的负担的。我觉得还是普通股和优先股并用比较合适,一半普通股,一半是优先股,优先股是累计分红不是立刻就分红,给企业喘息的机会。

  而央行本次定向降准,支持法制化、市场化的债转股这一招很妙,它大约释放了五千亿,银行真正的做了债转股的时候,再告诉央行,才可以动这个钱,这是一个正向激励,非常的好,就是实际上是用长钱支持结构性去杠杆。

  更多详见访谈实录。

《金融街会客厅》首席说269期姚余栋: 定向降准不意味货币政策转向 经济处于秋季  

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关键词阅读:姚余栋 定向降准 货币政策

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