东北固收评MLF续作:呵护长端 到期增长宽松有压

1评论 2018-09-07 11:13:46 来源:金融界网站 低风险隔夜套利2%技巧

  【东北固收李勇·公开市场操作点评】续作MLF呵护长端,到期增长宽松有压

  事件:

  2018年9月7日,央行续作ML1765亿元,今日央行净回笼为2980亿元,叠加9月央行降准置换的1215亿元,相当于等额续作MLF,央行对资金面呵护意图依旧未变。

  点评:

  续作MLF持续呵护,资金充足短期无忧。2018年9月7日,央行续作MLF1765亿元,叠加9月降准置换的1215亿元,实现MLF的等额续作,截至目前央行MLF余额约为51180亿元,央行持续续作使流动性相对充裕,短期内资金面无忧。央行公告中连续几日以“银行体系流动性总量处于较高水平”或“银行体系流动性总量处于合理充裕水平”这样的字眼做表述也印证我们的观点。

  到期增加压力增长,宽松空间相对有限:虽然央行自今年4月降准置换之后持续超额或等额续作MLF以呵护资金面,但后期能否持续宽松却难有预计,主要原因有三。第一、目前央行MLF余额已处于相对高位,后期可持续宽松空间有限,《二季度货币政策执行报告》中也做出过类似表述。第二,从数量上看:10月、11月、12月降准置换的贡献持续减少,3个月分别为465亿元、5亿元以及25亿元;而MLF到期量分别为4980亿元、4040亿元以及4760亿元,到期量相对较大,而后续宽松空间有限,央行持续等额或者超额续作的压力较大。第三、DR007于9月6日收于2.6027%。一天内上行20个BP或表明资金面持续宽松的势头已开始减弱。因此,预计后期流动性面临一定压力,央行持续宽松的空间相对有限。

  锁短放长操作依旧,债市影响存有变数:从8月中旬至今,央行操作仍秉持“锁短放长”的思路,超额或等额续作MLF同时尽量回笼短期逆回购,延续“锁短放长”的操作可以在补充流动性同时释放长钱以缓解银行负债端压力,起到降低实体经济融资成本的作用,《二季度货币政策执行报告》披露数据表明这一策略已有成效。除此之外,央行续作MLF也为地方政府债加速发行释放空间以实现财政发力。从短期来看,资金对债市影响不大;但长期来看:流动性持续宽松的空间有限,同时在流动性持续宽松的背景下:市场对风险资产的偏好隐隐有超过对流动性偏好的趋势,因此后期资金面对债市的影响如何仍需持续关注。

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