生益科技:龙头地位稳固 静待5G到来

1评论 2018-11-02 05:01:42 来源:投资快报 300494还有几个涨停板?

  生益科技(行情600183,诊股)

  龙头地位稳固

  静待5G到来

  买入

  安信证券 夏庐生

  10月29日晚,生益科技公司发布2018年三季度报告。前三季度公司实现营业入89.74 亿元,同比增长16.12%,实现归母净利润8.1 亿元,同比增长0.43%。

  一、预期压力释放

  毛利率环比上季度仍有所下滑,预期压力释放。前三季度公司毛利率20.36%,同比下降1.7个百分点,环比上季度下降0.08个百分点。前三季度公司净利率9.56%,同比下降1.23个百分点,环比上季度下降0.16 个百分点。前三季度公司三费率+研发费用合计9.73%,同比增加0.41个百分点,费用保持稳定。展望下半年,下游PCB和上游原材料箔、树脂和玻纤布价格波动方向一致,公司毛利率有望保持稳定。同时,费用率端无显著压力,下半年净利润增长或可期。

  二、产线扩建和优化稳步推进

  公司三季度末货币资金9.32亿元,较上年末下降57.91%。主要系公司可转债募资。项目实施,同时补充流动资金及偿还银行借款所致。公司期三季末在建工程余额达到8.59亿元,同比增长315.56%,主要系生益科技涂布法无胶FCCL项目、研发办公大楼建设项目、以及生益电子、陕西生益、江苏生益等产能优化和扩产稳步进行。

  根据公开信息,今年6月13日,公司松山湖第一条智能制造示范线启用。10月27日,公司公告其PCB专业子公司生益电子将于万江产能转移选址在井冈山经济技术开发区,投资高精密度线路板项目。公司传统覆铜板产能持续扩张,市占率有望继续冲击行业第一。

  三、高频覆铜板龙头地位稳固

  5G传输速率大幅提升,推动基站射频前端高频 CCL需求空间大增,公司高频覆铜板龙头地位稳固。为满足5G传输速率提升的需求,高频通信、大规模天线(Massive MIMO)技术和有源天线(AAU)技术将广泛应用,直接推动基站射频前端高频CCL材料(PTFE和碳氢化合物树脂)需求提高至4G的15-20倍。公司目前正积极布局高频新材料产品(碳氢化合物树脂S7136系列和聚四氟乙烯GF系列),我们继续看好公司在高频覆铜板领域的龙头地位,将充分受益于5G射频前端的行业红利。

  四、投资建议

  我们预计公司2018-2020年的收入分别为112.89亿元(+5.0%)、154.73亿元(+37.1%)和195.13亿元(+26.1%),归属上市公司股东的净利润分别为13.36亿元(+23.3%)、15.96亿元(+19.4%)和20.07亿元(+25.8%),对应EPS分别为0.63元、0.76元和0.96元,对应PE分别为15倍、12倍和10倍。考虑到5G高频材料十余倍的增长空间以及公司市占率的大概率提升,我们给予公司2018年动态PE18倍的合理估值,六个月目标价11.34元,维持“买入-A”投资评级。

  风险提示。覆铜板行业竞争加剧,5G下游需求不及预期。

  

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