伊利股份:风吹草动 不改伊利扩张逻辑

1评论 2018-12-14 02:55:28 来源:投资快报 完整呈现002247的打板逻辑!

  伊利股份(行情600887,诊股)

  风吹草动

  不改伊利扩张逻辑

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  东兴证券(行情601198,诊股) 刘畅

  2018年11月29日,伊利集团发布公告称收购泰国本土最大冰淇淋企业Chomthana96.46%的股权,并于当天在泰国曼谷隆重举行了签约仪式。交易初始对价为8,056万美元。本次股权收购完成后,金港控股将成为Chomthana的控股股东。2018年12月4日,公司发布公告称收到董事会秘书胡利平先生提交的书面辞职书,胡利平先生因工作原因辞去公司董事会秘书职务。12月7日,董事会聘任邱向敏先生为董事会秘书。

  一、收购泰国冰淇淋企业,国际化布局更进一步

  Chomthana是泰国本土最大的冰淇淋和冷冻食品分销企业,同时向周围13个国家出口冰淇淋。截至2018年上半年,公司营业收入1824万美元,扣非后的归母净利润94万美元。伊利股份借助本次收购打入泰国市场,一方面可以引进泰国冰淇淋,提振国内冰淇淋业务,同时出口国内乳制品,扩大公司收入端。另一方面,伊利的战略目标是在2020年进入“全球乳业五强”,借助本次收购,得以利用Chomthana在东南亚地区的渠道优势加速国际化战略布局,不断推进全球织网战略。

  二、公司国内外渠道渗透力不断提升

  对于快消品行业来说,渠道渗透力为其核心优势。伊利自实施国际化战略以来,曾在欧洲、北美洲、大洋洲建立工厂。今年7月,公司向巴基斯坦FFBL递交投资意向函,有意收购其子公司FFL。10月公司在印度尼西亚推出11款Joyday冰淇淋产品,成功打入东南亚。本次收购借助泰企渠道力量,对周边国家形成辐射,将助力伊利进一步加码东南亚。国内渠道方面,截至2016年,伊利品牌渗透率高达88.2%,常温液态类乳品的市场渗透率为78.5%,比上年度提升了1.3个百分点。在线下渠道方面,截至2017年,伊利已拥有线下网店500多万个,遍布全国。其中,便利店的液态类乳品零售额同比增速为13.2%,增速明显快于其他实体店。随着渠道精细化,三四线城市和农村城市正在崛起。

  三、产品扩容升级,低温品种迅速发展

  冷饮业务在伊利总业务中占比6.77%,自公司在印度尼西亚推出11款冰淇淋产品以来,企业低温品种快速扩展,销量稳步提升。为顺应消费升级趋势,伊利不断推陈出新,率先全国性大举布局低温有机酸奶。据尼尔森零研数据显示,2017年上半年伊利在低温酸奶月平均市场占有率16.56%,相比去年同期增长1.9%。公司新成立的健康饮品事业部作为重点,组建速度较快,未来将会有独立的产业链。

  四、董秘更换不改公司稳定经营局势

  伊利作为我国乳制品龙头企业,盈利能力强,经营稳定,管理层的变更不会影响公司的正常经营。公司自上市以来一直实行高管持股,并且持股数每隔一定时间都会有较大幅度的上调,有效缓解了委托代理问题,保障公司稳定发展。

  五、盈利及风险预测

  我们认为四季度公司在收入端仍会保持强势的增速,维持18、19、20年收入预期,分别实现796.28、915.72、1034.76亿,同比增长17%、15%、13%,维持净利润预期,分别实现65.23、76.32、88.53亿,同比增长8.7%、17%、16%。预计18、19、20年EPS1.07、1.25和1.45元,18年开始公司将全面加速,给予30X估值,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示。食品安全控制风险、原材料价格波动风险。

  

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