姜超:生产再度回落 主要行业开工率也由普遍上行转为涨跌互现

1评论 2019-04-26 07:08:35 来源:姜超宏观债券研究 作者:姜超、于博、陈兴 完整呈现002247的打板逻辑!

从中观高频数据看,4月经济有所降温:一方面,需求一升一降,地产销量增速继续回升,但乘用车批、零销量增速尚在探底;另一方面,工业生产有所减速,发电耗煤增速下滑转负,而主要行业开工率也由普遍上行转为涨跌互现。

生产再度回落——实体经济观察2019年第16期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

  

  生产再度回落

  ——实体经济观察2019年第16

  (海通宏观姜超、于博、陈兴)

  摘 要

  从中观高频数据看,4月经济有所降温:一方面,需求一升一降,地产销量增速继续回升,但乘用车批、零销量增速尚在探底;另一方面,工业生产有所减速,发电耗煤增速下滑转负,而主要行业开工率也由普遍上行转为涨跌互现。

  419日政治局会议指出,“经济存在下行压力,但更多是结构性、体制性的”,要“坚持结构性去杠杆”。422日中央财经委员会议则强调,“要强化宏观政策逆周期调节,货币政策要松紧适度,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”。这意味着,逆周期调节的政策基调未变,但并非重走举债刺激需求的老路,而是走供给侧结构性改革、高质量发展的新路。近期国企混改也呈现出加速推进的迹象。

  需求:游地产弱改善,乘用车仍弱,家电改善。中游钢铁、水泥走强,化工走弱。上游煤炭、有色分化。交运走强

  价格:上周国内生资价格涨多跌少,布油价格回升

  库存:下游地产回补,乘用车去化。中游钢铁去化,水泥、化工回补。上游煤炭回补、有色去化

  下游行业:

  地产:4月以来38城地产销量略升,上周土地成交量缩价涨。438城地产销量增速逐旬下滑,中旬销量增速略回落至30%,下旬前4天销量增速继续回落至25%4月前24天销量增速仍较3月上行至29.2%,其中一二线销量增速小幅回落,并带动十大城市地产库存状况转差,上周库销比升至44.3周,处历年同期高位;而三四线销量降幅明显收窄。上周土地市场量缩价涨。年初以来,减税政策再度加码,而财政支出进度较快,地方财政压力加大,地方政府或维持高地价以支撑卖地收入。

  乘用车:4月前三周乘用车批零跌幅均扩大,开工率依然偏低4月前三周乘用车批、零增速跌幅分别为32%25%,均较3月跌幅明显扩大。上周半钢胎开工率微降至72%仍处同期中等偏低水平。一方面,去年同期基数较高,压制增速上行;另一方面,3月汽车销售虽已出现缓和迹象,但汽车经销商库存系数仍处同期高位,意味着终端需求仍偏弱势。发改委称,正在了解刺激汽车消费政策相关情况。随着高基数效应逐步消退,减税政策落地提振居民收入,汽车消费有望筑底企稳。

  家电:3月白电产量涨多跌少、出口改善,空调厂家销量回升。3月三大白电产量增速涨多跌少,其中空调大涨至22.3%,洗衣机转正至5.5%,冰箱略下滑至1.9%3月三大白电出口增速普遍回升,其中空调降幅收窄至5.4%,冰箱、洗衣机分别跳升至23%28.3%。在去年同期基数较高的背景下,3月产业在线空调厂家产、销量增速仍有所回升,,其中销量增速降幅收窄至2%;库销比降至0.52,处历年同期中等水平。整体看,3月家电内外需双双改善,提振生产。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价、毛利均涨,高炉开工上行,社库加速去化。上周钢价螺纹、热板均保持上行态势,而受钢价持续回升带动,吨钢毛利也都同步上行。3月经济短期改善,令钢铁行业供需两端均有所恢复。一方面,生产走出低迷,粗钢产量增速回升,上周高炉开工率也升至70%,连续五周上行且明显高于18年同期水平。另一方面,需求保持稳健,不仅令钢价稳步回暖,也令钢材社会库存加速去化。

  水泥:上周全国水泥均价继续上扬,库容比由降转升上周全国水泥均价继续上扬,环比涨幅略降至0.5%,而库容比由降转升至56.4%4月中旬,国内水泥市场整体保持稳定,价格延续上行态势,仅广东等个别地区因受降雨影响,需求出现减弱。分区域来看,华北地区水泥价格以稳为主,华东、东北、西南地区价格均现上调,中南、西北地区价格大稳小动。

  化工:上周PTA产业链价格普降,库存回升,开工涨少跌多供给冲击导致PX价格大幅下滑,带动PTA产业链产品价格普遍回落,上周涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均降。下游织造需求虽有修复却仍然偏弱,上周涤纶POY库存天数略上行至11天。部分产能检修计划有所推迟,上周PTA产业链负荷率虽涨少跌多,但整体来看,均处历年同期偏高水平。

  电力:4月以来发电耗煤增速下滑转负,生产转弱叠加高基数3月工业用电量增速6.1%,较1-2月回升明显,印证3月工业增速大幅反弹。4月以来,六大集团发电耗煤同比跌幅逐旬扩大,中旬增速降至-4.2%;前25天发电耗煤增速仅-4.8%,较3月下滑转负。一方面,去年同期基数较高,压制同比上行。另一方面,4月各旬环比增速也都处在历年同期低位,加之各主要行业开工率从3月的普涨转为涨跌互现,这都意味着生产边际转弱。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格涨跌平互现,电厂煤炭库存大幅回补。上周煤炭价格涨跌平互现,其中秦皇岛港煤价格有所回落,但仍处高位。上周秦皇岛港口煤炭库存继续回落。4月前24天六大集团发电耗煤增速由正转负,较3月明显回落。发电耗煤增速下行使得六大集团煤炭库存被动回补,上周电厂煤炭库存天数大幅上行至26.3天,创14年以来同期新高。

  有色:上周LME价升、价降,铜、铝库存双双下滑上周基本金属价格多数下滑。中国经济增长前景改善,必和必拓位于智利的铜矿一季度产量下降,上周铜价均值回升。俄铝公司计划投资2亿美元在美国建设近40年来最大的制铝企业,上周铝价均值略有下滑。

  大宗商品:上周布油价格回升,CRB指数走平,美元指数回升上周原油价格走势分化,布油价格均值回升。利比亚紧张局势升温,美国宣布自52日起不再对寻求进口伊朗石油的国家给予制裁豁免,俄罗斯总理签署政府决议禁止向乌克兰出口石油及石油产品,地缘政治风险上升。上周CRB均值走平。美联储发布褐皮书称,美国经济在3月至4月初实现轻微至温和增长,上周美元指数回升。

  交通运输:3月全国货运量增速回升,公路、铁路货运一升一降3月全国货运量同比增速为8.6%,较1-2月回升明显,印证工业增加值增速大幅反弹,其中公路增速货运量增速上行至8.7%,而铁路货运量增速降至2.3%,下滑明显。上周集散运表现均佳,BDICCFI指数双双回升。海岬型船舶平均租金环比上涨10.3%,巴拿马型船舶平均租金环比上涨4.6%,超灵便型船舶平均租金环比上涨0.3%。上周公路物流运价指数回升。

关键词阅读:生产

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