2900万人抑郁、6亿人失眠……仿制药巨头恒瑞医药上市暴涨37%

1评论 2019-06-18 06:31:32 来源:新财富 作者:鲍有斌 涨停板套利三天赚20%

  1.257亿糖尿病患者,6340万糖尿病患者,6.33亿中国人在失眠,每100人中有两个以上抑郁症患者……巨量病患背后是超过万亿元医药大市场,如果再计算医疗保健,则这个市场超过10万亿元,共有超过4400家医药制造商在争夺。在三线城市江苏连云港(行情601008,诊股),有两家药企闻名业内,一家是恒瑞医药(行情600276,诊股),一家是江苏豪森(翰森),且两家公司实际控制人为夫妻关系,被称为中国医药(行情600056,诊股)界“史密斯夫妇”。

  恒瑞医药2000年10月上市,翰森制药6月14日登陆港交所,股价暴涨近37%,市值超过1100亿港元。持股森近七成的钟慧娟,身家已经超过恒瑞医药实控人孙飘扬。参照2019年新财富500富人榜,孙氏夫妇总身家可挺进前五,再造财富神话。

  来源:新财富

  作者 :鲍有斌

  01

  创业23年,当年备胎成家族第二上市平台

  翰森制药(03692.HK)历史可以追溯到1995年。当年7月,中外合营的有限责任公司江苏豪森医药成立,注册资本70万美元。1996年,在连云港市延安中学担任化学老师的钟慧娟辞职下海,开始担当豪森领导者的角色,从执行副总经理、总经理做到董事长和总裁。

  这一年,钟慧娟的丈夫孙飘扬已经担任连云港制药厂厂长6个年头,并带领这家作坊式小厂通过开发新品,实现销售收入过亿元。1997年,连云港制药厂改组为恒瑞医药,并于2000年上市。2003年,恒瑞医药(600276)启动股改,到2006年股改完成时,孙飘扬已实现MBO,通过连云港天宇投资控制了恒瑞医药。因此,江苏豪森一直被外界视为孙飘扬家族自立门户的备胎。

  翰森制药招股书中说明,成立最初3年,江苏豪森一直处于筹备阶段。有报道显示,1997年4月,其第一个拳头产品“美丰”正式投放市场,当年9月即被认定为“国家级新产品”,实现销售额3000万元,并很快发展为公司支柱产品,年销售额过亿元。

  如今,经过股权的几番腾挪,江苏豪森已成为翰森制药的子公司,翰森制药则成为孙飘扬、钟慧娟家族的第二上市平台。而创业23年的翰森制药,已经成为与恒瑞医药比肩的仿制药巨头。

  02

  首仿药比例97%,毛利率超92%

  在西药领域,有创新药(也叫原研药)和仿制药两大类产品。创新药指拥有新化学或生化实体活性制药成分的药物。根据国家药监局分类系统,1.1类创新药又指具有临床价值且从未在世界任何地方上市的创新药。仿制药则指与创新药活性制药成分相同、功效相当的药物。仿制药又有首仿药和非首仿之分,首仿药无疑具有先发优势。

  与跨国企业主要研发和销售创新药不同,中国药企主要销售仿制药,中国药品市场也以仿制药为主。翰森制药也主要研发并销售仿制药及部分创新药。

  作为在中国规模最大,增长最快、临床需求缺口较大领域均排名前列的制药公司,翰森现有产品包括4种中枢神经用药、7种抗肿瘤药、9种抗感染药、4种糖尿病药、3种消化道药物及部分心血管药物,其中包含创新药1种和30种首仿药,这也就意味着,其首仿药比例接近97%。

  2018 年,翰森8种核心产品及5种具增长潜力产品占收入的89.5%,它们大部分属于中枢神经系统疾病、抗肿瘤、抗感染及糖尿病领域。其中,精神类和抗肿瘤药物在中国市占率分别为9.2%和2.5%,排名第一和第五。

  根据佛若斯特沙利文资料,2018年,中枢神经、肿瘤、感染、糖尿病、消化、心血管疾病6个领域药物占中国医药市场总销售额62.5%,其中,中枢神经和肿瘤药物销售额分别是229亿元和1575亿元(表1),预计2018-2023年中国医药市场总体规模复合增速为6.8%,上述6个领域市场复合增速分别为:6.7%、15.0%、2.9%、15.6%、8.4%、6.8%。

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  较高市占率自然让翰森收入丰厚。2016至2018年,翰森收入分别约为54.33亿元、61.86亿元、77.22亿元,年复合增长率 19.2%。

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  以首仿药为主的翰森制药,毛利率却极高,2016至2018年分别为92.7%、92.6%、92.2%,平均为92.5%。国内176家上市制药企业中,2018年销售毛利率超过90%的只有6家,其中超过翰森的有4家,分别是康辰药业(行情603590,诊股)、贝达药业(行情300558,诊股)、奥赛康(行情002755,诊股)和德展健康(行情000813,诊股)。翰森的净利润自然也就水涨船高,2016至2018年分别约14.76亿元、15.96亿元19.03亿元,年复合增长率13.5%。净利率分别为27.2%、25.8%、24.6%。

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  一般而言,创新药投入巨大,开发周期或长达15年,所需要资本或达数亿。若研制成功,两三年就能收回投资,并在专利保护期内获取超额利润。

  2018年创造电影票房纪录的《我不是药神》,提到治疗白血病的印度神药“格列宁”,影射的即是瑞士制药集团诺华制药(NVS.NYSE)一款创新药格列卫。格列卫是一款治疗慢性粒细胞白血病靶向药,作为人类抗癌史上重要产品,从探索到临床试验再到获批推出市场,前后经历大约半个世纪,共有5名科研人员被授予拉斯克医学奖,该奖项仅次于诺贝尔医学奖。格列卫推出之前,白血病患者能活5年占比只有30%,推出之后,被提高到90%。

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  《我不是药神》中,正宗格列宁3.7万一瓶;而印度仿制药2000元一盒,价差巨大。在知识产权保护期内,格列卫价格非常昂贵;即便后续二代三代药物,也要一、两万一盒,很多患者吃不起。

  尽管如此,跨国药企的毛利率却普遍还不如国内药企高(表5)。比如诺华制药2018年毛利率为64.53%,辉瑞制药和葛兰素史克毛利率分别为79.03%和66.77%,中国首仿药较高毛利率,还真是验证了俗语“前人栽树,后人乘凉”。

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  其原因在于高昂的研发费用。诺华制药自2006年上市以来,研发总投入为7255亿元,占期间总收入46384亿元的15.64%(表4)。另有统计数据显示,在1997至2011年共14年间,按照实际推出市场和研发费用对比,诺华平均每个新药成本大约为40亿美元。这就是电影中的原研药代表,要不断向监管部门施压的重要原因,原研药品价格确实昂贵,但是背后研发代价高昂,自然要保护好利益。

  格列卫专利期届满后,由于巨大市场潜力,国内很多药企开始仿制。由于原研药通常已上市销售一段时间,医生和患者都已经充分认识到其疗效,首仿药可以利用政策和低价在价格敏感患者中建立品牌和忠诚度,较后来获批的仿制药更有优势。

  中国能够生产格列卫仿制药的企业有江苏豪森、正大天晴、石药欧意等。江苏豪森的甲磺酸伊马替尼片(昕维)可谓国产“格列卫”,经过医保报销后,其每盒售价大概624元,比电影中的印度仿制药还便宜。

  03

  6.33人失眠、1.26亿糖尿病患者背后的三大爆款产品

  翰森制药的优势产品集中在精神类、抗肿瘤和抗感染药物领域,三大类产品占2018年总收入87.2%,其中,抗肿瘤产品收入占比为45.6%,接近半壁江山。

  根据佛若斯特沙利文资料,按照2018年销售额计算,翰森是中国第一大精神疾病类制药公司,市场占有率为9.2%,且自2014年以来连续5年销售额一直位居中国精神类药品生产企业第一。翰森目前销售4种中枢神经系统疾病药物,包括核心产品欧兰宁和具有较大增长潜力的阿美宁。2016至2018年,翰森中枢神经系统疾病药物收入分别为14.73亿元、16.82亿元和19.42亿元。

  抑郁症、精神分裂症以及失眠作为常见精神疾病,发病率甚高,中国患病率比例分别为2.1%、0.8%以及45.4%。按照2017年中国内地总人口大约13.95亿测算,上述三种疾病患者人数分别2930万、1116万和63333万。在治疗抑郁症和精神分裂症方面,中国和美国均主要使用化学药物治疗、心理治疗和电疗。由于精神类疾病的药品研发和上市难度大,药物选择更加有限,因此,中国患者对于特定药物的依赖性较强,比如作为第二代治疗精神分裂症药物的奥氮平。2018年,国内奥氮平的销售收入为30亿元,在中国精神药品市场居于首位,份额为13.2%,预计2018至2023年按照年复合增长率12.8%增长。2018年,中国所有精神分裂症患者中有42.8%以奥氮平治疗。

  翰森核心产品欧兰宁,自2010年起一直是中国最畅销的奥氮平药物品牌,在2018年奥氮平市场的份额为67.4%(图1),收入为17.85亿元,占公司当年总收入比例为23.11%,为翰森旗下第一“爆款”。2019年1月1日,国务院办公厅颁布国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知,其中规定11座城市药品带量集中采购试点。翰森共有两种首仿药中标,除了昕维,就是欧兰宁。翰森将按照27.2%和26%折扣价,分别供应1939万片欧兰宁和253.66万片昕维。

  图1:2018年中国奥氮平药品市场竞争格局

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  数据来源:招股书

  按照2018年销售额计算,翰森还是中国第五大抗肿瘤制药公司,专注于治疗发病率高的实体瘤(如肺癌和乳腺癌)以及治疗方案相对有限的血液肿瘤,市场占有率为2.5%。翰森抗肿瘤药物包括5种主要产品,即核心产品普来乐、泽菲、昕维及昕美以及有增长潜力的昕泰。

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  2016至2018年,其抗肿瘤药物收入分别为20.27亿元、24.44亿元和35.18亿元。2018年比2017年增加大约44%。抗肿瘤药品是翰森增长最快的大类产品,占比也最高,2016至2018年收入占比分别为37.3%、39.5%和45.6%,稳步提升,几乎占据总收入一半(表6)。

  根据佛若斯特沙利文数据,2018年前全球范围内有4.65亿糖尿病或者,中国是患者最多的国家,2018年有1.257亿,其中确诊率为50.4%,预计到2023年患者将达到1.443亿人,确诊率为67.9%,如果得不到及时治疗,可能会导致各种并发症。2018年按照销售额统计,翰森口服糖尿病产品在中国制药企业中排第六。目前其主要销售4种糖尿病药物,其中核心产品为孚来迪。2016至2018年,其糖尿病药物收入分别为4.8亿元、4.8亿元和4.41亿元,有下降趋势。

  翰森抗感染产品中的核心产品是泽坦,主要产品是迈灵达、恒捷和恒森,2016至2018年抗感染药物的收入分别是8.47亿元、9.86亿元和12.73亿元,2018年比2017年增长29%。翰森消化道产品核心是瑞波特,消化道药物收入分别为5.31亿元、5.28亿元和4.61亿元,不增反降。翰森其他产品主要是心血管治疗领域,2016至2018年收入分别为7540万元、6560万元和8740万元,占比较小,波动也比较大。

  翰森销售的31类产品中,堪称“爆款”产品只有3种,分别是欧兰宁、普来乐和泽菲,2018年收入分别为17.85亿元、15.48亿元和10.26亿元,占总收入比为23.1%、20%和13.3%,累计占比为59.4%,接近六成。翰森唯一创新类产品迈灵达,却非公司核心产品。

  04

  决定医药公司成败三大因素

  据国家统计局及经济学人智库资料,中国医药市场规模由 2014 年的 11220亿元增加至2018年的 15334亿元,年复合增长率 8.1%。还有一块大市场,即医疗保健,规模更大。

  中国医疗保健开支从2014年的35312亿元增加至2018年58700亿元,年复合增长率为13.5%。在人口老龄化、预期寿命延长以及医疗改革计划的支持下,预期医疗保健市场开支总额2018至2023年将以年复合9.8%速度增长,2023年达到93523亿元。加上医药市场至2023年将达到21326亿元,与保健医疗市场合计在2023年将达到11.48万亿元。

  超过10万亿元大市场,有4000余家中国制药公司参与抢食,不过中国制药行业却高度分散。按照2018年销售额统计,前20大制药公司仅占据市场销售总额21.7%。不过近年,医疗改革以及竞争加剧导致行业整合,药品制造商从2013年4875家减少至2017年的4376家。

  销售渠道是所有药企必须面对的重中之重。2016-2018年,翰森分销网络覆盖中国1900家三级医院、5000家二级医院以及其他医疗机构,几乎所有收入均来自向经销商销售产品,而经销商将产品推向终端。2016至2018年,翰森分别有266、370和433名经销商。分地区看,华东华中仍然是翰森销售重点区域,2018年贡献为52.3亿元,占比为67.72%,华北和西部分别贡献14.99亿元和9.5亿元。

  图2:翰森员工组成

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  来源:招股书

  截至2018年,翰森销售、营销和推广人员共4489人,占比为50.8%,超过一半;研发人员为1216人,分布于江苏连云港、上海张江两大研发中心,制造员工1253人,质量控制为252人,营运和管理工1618人(图2)。期间,销售费用分别为23.78亿元、27.04亿元和32.09亿元,费率分别为43.8%、43.7%、41.6%,翰森强大销售能力推动业绩快速增长(表7)。

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  销售前提仍然是拳头产品,虽然中国药企很少做创新药,探索原研药的技术路线面对较高的技术壁垒,研发也较其他仿制药的研发耗费时间更长且花费更加高昂。即便是首仿药,门槛也不低,2016至2018年,翰森研发投入分别为4亿元、5.8亿元和8.8亿元,占总收入比例分别为7.3%、9.4%和11.4%,显示翰森逐步加码研发(表7)。

  与国内医药行业研发投入平均为2.1%相比,翰森研发投入非常给力,2016至2018年平均毛利率为92.5%即得益于此。

  翰森预计2019-2020年推出新产品30种,包括4种1.1类新药和80种可能成为首仿的仿制药,其中1.1类创新糖尿病药物聚乙二醇洛塞那肽(GLP-1周制剂)已于2019年5月获批上市。另外已提交上市申请的药物包括:治疗非小细胞肺癌的1.1类创新药HS-10296、维格列汀首仿药、帕利哌酮首仿药、阿哌沙班首仿药。

  产品拿得出手,销售网络健全,还要看政策。根据中国医疗保险计划,患者有权报销国家医保药品目录、相关省级医疗保险目录所列,或有关治疗大病特殊用药的省级保险计划所包括药品的全部或部分费用。因此,能否进入医保目录成为关键。翰森共有30中药品(包括13种主要产品)以及纳入国家医保药品目录。2016至2018年,这13种产品的销售额占总收入为83.4%、85.7%和89.5%。其中有3种产品通过一致性评价,即为欧来宁、昕维和孚来迪,分别于2018年5月和12月通过,并有6种送审和两种即将提交。

  政府相关部门仍然可能不时审查或修改列入任何医疗保险目录的药品报销范围,倘若被剔除出目录,此不可控因素将对公司收入和盈利能力带来影响。另外,中国公立医疗机构须通过省级药品集中采购平台采购药品,翰森若无法赢得集中招标程序而无法进入公立医院,也将失去市场份额。至于其他药品制造商降价,国内关税政策变化带来的创新药下调,都会对翰森市场有消极影响。

  05

  神秘的第二大股东

  翰森制药上市,为本已成为中国医药行业首富的孙飘扬、钟慧娟家族,带来了新的财富跃升机遇。而其从江苏豪森开始的变身到上市,也经历了一系列的腾挪。其中,在翰森制药和恒瑞医药中均有持股的岑均达,在孙飘扬夫妇的创富历程中,扮演了重要而神秘的角色。

  《华夏时报》在2007年全国“两会”期间专访时任人大代表的孙飘扬时提及,江苏豪森成立初期引进了港资股东“陈俊达”。2015年恒瑞医药股权转让时,人们才发现,其应为岑均达之误。同时,恒瑞医药披露的权益变动报告书中,显示岑均达国籍为中国。

  从公开资料看,岑均达介入孙飘扬家族的创富,应始于1995年。

  翰森制药招股书显示,江苏豪森1996年成立之后,经过一系列股权转让,至2001年12月,股东有East Pearl Holdings Limited、江苏明泰投资集团有限公司(明泰集团)、连云港明泰医药科技投资有限公司(明泰医药)、无锡宏大投资有限公司(宏大投资)及四川圣奥医药有限公司(圣奥医药),分别持有40%、39%、15%、5.5%、0.5%股份。其中,第一大股东East Pearl控制人正是岑均达。明泰集团和明泰医药当时最大股东均为钟慧娟,她也系江苏豪森实际控制人。

  Wind资料显示,East Pearl的前身Manswick成立于1995年4月,至1997年4月,Manswick更名为曼斯韦克,并于2015年2月4日更名为East Pearl。East Pearl为私人股份有限公司,历史上只投资过一例,应为投资江苏豪森而设。

  2012年12月,江苏豪森分拆出连云港豪森生物医药有限公司,但在2014年6月,又进行合并。整合完成后,江苏豪森股权比例出现细微变化,East Pearl、明泰集团、明泰医药、宏大投资以及宏创科技有限公司(宏创科技,也由钟慧娟控制)分别持股42.2%、40%、11%、5.8%和1%,圣奥医药退出。

  2015年12月,应当是为筹划境外上市,翰森制药股东在开曼、维尔京成立境外有限责任公司。2015年12月3日,翰森国际在香港注册成立。根据2015年12月25日股权转让协议,East Pearl、明泰集团、明泰医药、宏大投资以及宏创科技将江苏豪森股权全部转让给翰森国际,翰森国际持有江苏豪森全部已发行股本,江苏豪森成为翰森制药间接全资附属公司。

  重组之前,岑均达直接持股江苏豪森42.2%,他控制的East Pearl通过明泰集团间接持股大约5%,累计持股超过47%。重组完成后,钟慧娟及女儿孙远通过Sunrise信托持股翰森制药81%;岑均达最终全资持有的ApexMedical,持股翰森制药19%(图3)。双方持股比例的变化,显示孙氏家族在公司上市之际彻底浮出水面。

  图3:2015年12月重组后翰森制药股权结构

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  来源:招股书

  Wind显示,圣奥医药持股成都恒瑞制药有限公司43.07%股权,恒瑞医药2018年报显示,恒瑞医药持股成都恒瑞比例为4.59%。宏大投资股权也经过系列转变,现由孙飘扬控制,持股比例为93.29%。

  相比之下,岑均达介入恒瑞医药为时较晚,不过正是孙飘扬MBO的关键时刻。

  孙飘扬控制的恒瑞医药,第二股东是西藏达远投资有限公司,持股为15.24%,其中岑均达持有达远投资16.67%股权,是执行董事和法定代表人,西藏达孜汇鑫投资管理合伙企业(有限合伙)持股达远投资83.33%,岑均达是汇鑫合伙GP(图4)。达远投资2019年3月变更为西藏达远企业管理有限公司,最大受益人指向香港Jieyuan投资有限公司。

  图4:达远投资持股恒瑞医药

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  数据来源:新财富整理

  2014年,西藏达远投资有限公司取代连云港达远,成为恒瑞医药第二大股东。不过,连云港达远和西藏达远成立于同一天,启信宝显示,现经营状态为迁出,岑均达持股比例也为16.67%,应为同一实体。

  在2005年7月,恒瑞医药第二股东中泰信托将19%股权转让给连云港达远投资有限公司,按照每股净资产3.86元作为转让价格,共计作价1.87亿元。彼时,连云港达远有4名股东,其中个人股东吴羽岚、潘国洲、伏彩云分别持股为33.33%、26.67%、23.33%,连云港鸿博科技持股为16.67%,袁开红、徐国文分别持股鸿博科技为80%、20%,袁开红为连云港达远法人代表。

  翰森制药招股书中,岑均达被称为“长期财务投资者”,并从事学术研究和个人投资业务;2018年7月,岑均达因将更多精力用于个人事务和投资事务,辞任董事。在当年5月,岑均达还辞任江苏豪森法定代表人职务。

  图5:岑均达持股翰森制药和恒瑞医药股权情况

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  数据来源:新财富整理

  凭借恒瑞医药和翰森制药股权(图5),岑均达身价不菲,在新财富2019年500富人榜中,岑均达以107亿元排在第215位。恒瑞医药监事会主席董伟,资产为144亿元,排147位。翰森上市后,岑均达资产也将有较大提升。

  06

  两轮引资,高瓴、博裕入局

  翰森在上市前引进过两个投资者,即高瓴资本和博裕资本。2016年2月19日,高瓴资本投资大约1.8亿美元,获得3%股权,对翰森估值为60亿美元。2019年1月25日,博裕资本投资2.49亿美元获得3%股权,即对翰森估值变为83亿美元,增值大约40%。

  图6:翰森公开发行后主要股东持股比例

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  数据来源:新财富整理

  公开发行前,钟慧娟方持股75.66%,岑均达持股18.43%,高瓴资本2.91%,博裕资本持股3%。发行完成后,钟慧娟方持股68.35%,岑均达持股16.65%,高瓴资本2.91%,博裕资本持股3.29%(图6)。

  翰森董事会结构是3名执行董事加1名非执行董事,以及3名独立董事。钟慧娟出任董事局主席、首席执行官和执行董事,主要负责公司战略规划和决策。其女孙远亦出任执行董事,主要负责公司研发战略、业务发展、投资战略以及科学发展提供指引,包括海外发展机会。

  2011年加入公司前,自2009年6月曾在弘毅投资担任分析师,未来接班也在按部就班中。公开资料显示,孙远出生于1987年,却在2007年即其20岁那年,就获得剑桥大学生物医学学士学位。

  另外,42岁的总裁吕爱锋也出任执行董事,其1998年就加入豪森,是公司早期重要员工。高瓴资本代表马翠芳担任非执行董事,博裕资本未有代表出现在董事会中。

  翰森上市联席保荐人为摩根士丹利和花旗银行,管理人和经办人还有高盛、瑞银、招商证券(行情600999,诊股)国际和招银国际。发行价范围13.06港元至14.26港元,最终以上限14.26港元确定为发行价,全球发售股份数量为5.51亿股,募集款项净额为76.4亿港元。募集资金中,将用其中45%用于研发及技术投资,25%用于生产线建设和升级,20%用于销售,10%用于一般用途。

  翰森公开发行引入新加坡政府主权基金GIC、 博裕资本、汇桥资本 、奥博资本、涌金资管旗下Prime Capital、高瓴、Cormorant、上海药业、Vivo Funds等9家机构作为基石投资者,总认购大约1.89亿股,占发售股份约34.36%股份,占总股本比例为3.32%,其中GIC、博裕、高瓴分别斥资大约7000万美元、6000万美元、2900万美元。

  翰森发行后总股数为57.06亿股,发行价14.26港元/股。上市首日高开高走,午后上攻,一度高至21.2港元,最终回落,收盘价为19.5港元/股,全天涨幅为36.75%,市值为1113亿港元,合计人民币为984亿元或者142亿美元。

  高瓴和博裕持股成本分别为2.1亿美元、3.1亿美元,持股市值分别为4.14亿美元、4.67亿美元,较持股成本增加97%、51%。招股书显示,翰森在2016年和2017年向当时股东分别支付股息23.69亿元和4.04亿元。根据股比测算,先入局者高瓴在两轮派息中还得到现金股息大约8000万元。

  07

  中国医药界“史密斯夫妇”

  恒瑞医药MBO后,孙飘扬家族身家得以暴涨,成为新财富500富人榜常客。在2019年榜单中,孙飘扬、钟慧娟夫妇财富为652.8亿元,排名第13,超过百度创始人李彦宏,低于拼多多创始人黄峥和腾讯控股前首席技术官张志东。此番翰森上市,又将带动其财富再上台阶。

  2900万人抑郁、6亿人失眠……仿制药巨头上市暴涨37%,中国最强医药夫妻身家超1200亿元!

  截至今年一季度末,孙飘扬通过控股恒瑞集团89.22%,间接持有恒瑞医药 24.15%股权。境外资金通过陆股通持有13.21%股权,奥本海默基金陆续增持2.09%股份,汇金公司、证金公司、中国医药投资和连云港金融控股集团,均是前十大股东(表8)。恒瑞医药第二股东就是达远投资,岑均达在恒瑞医药和翰森同时是重要股东,但都没有出任公司董事。恒创医药和上海有沃为公司监事会主席董伟控制。

  由于孙飘扬和钟慧娟的夫妻关系,恒瑞医药与翰森的前身江苏豪森经常被指为“夫妻店”。明面上看,两人并不在对方公司任职和持股,但两家公司一直保持采购商品、材料转让及加工费等关联交易,不过金额仅在数百万元规模,对于收入百亿以上,确实不算多。

  就双方暧昧关系,2015年12月,上交所曾向恒瑞医药发出问询函,要求其按照医药制造细分行业、主要治疗领域分别披露公司与豪森医药的主营业务、药品报批、产品研发、销售渠道等情况,并进行对比说明恒瑞医药与豪森医药是否存在“药界夫妻店”、“影子公司”、“不分彼此”等情形,是否构成同业竞争、不独立等情况;以及豪森医药如果独立上市对恒瑞医药可能产生的影响。

  恒瑞医药在回复函中撇清关系称,“公司经营管理、财务核算、药品报批、产品研发、销售渠道等方面均独立”,“豪森医药作为同行业公司也不排除可能成为公司潜在标的之一”,话并未说死。

  孙飘扬和钟慧娟双方千丝万缕关系,并非不再交叉持股那样简单。江苏豪森早期股东宏大投资,就同时持股恒瑞集团。宏大投资曾经的股东吴羽岚、伏彩云等,也是连云港达远投资股东。

  另外,《华夏时报》曾援引豪森内部人士说法称,孙飘扬在MBO恒瑞医药时,曾以江苏豪森股份作为抵押。以此推断,孙飘扬持股豪森比例应不低,但此说法又被当时的恒瑞医药董秘否认。

  孙飘扬在公司年会中,常常不分彼此,将恒瑞和豪森销售额一并做说明。恒瑞旗下部分产品,也由豪森帮忙在销售。在相关申报知识产权时,发生过恒瑞放弃,豪森继续推进同款产品申报,可见双方研发体系也有牵扯。

  同一家族夫妻俩分别执掌上市公司,在中国并不多见。从双方核心产品来看,有交叉更有可能互补。恒瑞医药主要产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等领域。2018年分产品看,恒瑞医药抗肿瘤、麻醉剂、造影剂和其他收入分别为73.95亿元、46.53亿元、23.24亿元和30.3亿元。翰森制药产品集中在精神类、抗肿瘤和抗感染药物领域,三大类产品占2018年总收入87.2%,其中,抗肿瘤产品收入占比为45.6%,接近半壁江山。翰森和恒瑞抗肿瘤产品都是最大收入来源,各自其他优势部分麻醉剂、造影剂、精神类、抗感染药,双方可以互补。

  孙飘扬多年前念念不忘的恒瑞合并豪森,随着翰森制药独立上市,显示双平台发展格局已然落地,短期应不会再提。从公司市值而言,恒瑞医药截至6月17日收盘以2724亿元市值高居国内第一,比排名第二的云南白药(行情000538,诊股)804亿元高出太多。恒瑞医药动态63倍市盈率,也比大多数药企要高,国内药企PE中值为43倍。港股药企整体PE中值为46倍,与国内基本相当;而翰森制药目前滚动市盈率为46倍,比恒瑞医药低大约27%。

  翰森制药千亿港元市值,在国内也仅仅次于恒瑞医药,还高于云南白药。孙氏家族控制两家药企,确实都是巨无霸,但若将其与国外药企巨头相比,无论是收入还是市值,均相差甚远。诺华制药目前总市值为2029亿美元,2018年收入按照人民币计,为3562亿元,是翰森和恒瑞收入总和(大约250亿元)14倍。若与国外药企巨头竞争,翰森恒瑞抱团合并不失为一种战略。双方销售研发体系整合,发生化学反应完全可期待。

  截至6月14日收盘,钟慧娟所持翰森股权市值为673亿元;以恒瑞医药市值2710亿元计,则孙飘扬持股市值为584亿元,钟慧娟身家已超过孙飘扬。

  孙飘扬、钟慧娟夫妇总身家已经超过千亿元,达到1257亿元。在新财富500富人榜中位置大幅提前,可以跻身第5,仅次于阿里巴巴马云、腾讯马化腾恒大许家印和万达王健林,超过碧桂园杨惠妍美的集团(行情000333,诊股)何享健,成为中国医药界最强夫妻档。孙氏家族也是前十大富豪中,唯一来自医药界家族。

关键词阅读:抑郁 失眠 仿制药巨头上市

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