光大宏观:抢出口渐消退 待“六稳”政策

1评论 2019-07-13 11:41:32 来源:金融界网站 打板粤泰股份错在哪?

光大宏观点评2019年6月进出口数据称,展望三季度,在全球经济增长放缓、前期贸易抢跑因素消退以及贸易摩擦不确定性仍在等多种因素的作用下,进出口面临的压力较二季度有所加大。7月10日的国务院常务会议确定了进一步稳外贸措施,其中就包括了“研究继续降低进口关税总水平,完善出口退税政策,加快退税进度”。

  张文朗 郑宇驰

  2019年6月以美元计的中国出口同比-1.3%(前值+1.1%),进口同比-7.3%(前值-8.5%),出口高于市场预期,进口低于市场预期。出口同比增速小幅回落反映了全球经济增长乏力以及贸易磨擦的影响,而抢跑因素预计6月仍有贡献。我们预计这种抢跑效应在第三季度将有所减弱,使得第三季度出口面临的压力加大。进口低于预期反映内需仍较弱,等待进一步的“六稳”政策出台。7月10日的国务院常务会议确定了进一步稳外贸措施,其中就包括了“研究继续降低进口关税总水平,完善出口退税政策,加快退税进度”。对于中国来说,目前7.5%的名义关税率还有较大下调空间。部分地区和产品的进出口数据持续受到扰动,例如:对美国出口、进口;从加拿大进口;对东盟出口;大豆进口;稀土出口等等。

  2019年6月以美元计的中国出口同比-1.3%(前值+1.1%),进口同比-7.3%(前值-8.5%),出口高于市场预期(Wind预期值-2.3%),进口低于市场预期(-2.5%)。上半年出口累计同比+0.1%(前值+0.4%),进口累计同比-4.3%(前值-3.7%)。

  出口同比增速小幅回落,符合预期,反映了全球经济增长乏力以及贸易磨擦的影响:6月Markit全球制造业PMI继续下行,为49.4(前值49.8),连续第二个月处于枯荣线以下;2000亿美元清单加征的关税在6月中正式开始实施。

  但抢跑因素仍有贡献。根据美国5月进口数据,对已经加征关税的2500亿美元中国商品来说,美国从中国的进口同比增速继续低于从世界其余地区的进口同比增速(图1-3);然而对于尚未加征关税的3000亿美元中国商品来说,由于市场对于关税即将落地的担忧,确实存在一定的贸易抢跑:这部分商品中,5月美国从中国进口的同比增速为9%(4月为5%),从世界其余地区的进口同比增速为1%(4月为2%)(图4)。由于G20峰会上中美两国元首达成美国暂时不对3000亿美元中国商品加征关税的共识,而时间为6月29日,因此这种抢跑因素仍然对6月的出口数据有一定的支撑作用。我们预计这种抢跑效应在第三季度将有所减弱,使得第三季度出口面临的压力加大。

  光大宏观 | 抢出口渐消退,待“六稳”政策——2019年6月进出口数据点评

  光大宏观 | 抢出口渐消退,待“六稳”政策——2019年6月进出口数据点评

  分产品来看,6月农产品(行情000061,诊股)出口增速回升至0.8%(5月为0%),机电产品和高新技术产品出口分别下滑1.6%、2.1%(5月为0.5%、0.5%)。电子行业中有所分化:集成电路、自动数据处理设备及其部件分别回升至13.1%、4.4%(5月为12.3%、-4.1%),手持无线电话机及其零件、液晶显示板下降20.9%、-7.9%(5月为-4%、4.5%)。

  进口低于预期反映内需仍较弱。虽然2018年6月基数相对较低,但进口仍然低于预期,反映了6月内需仍然较弱。而从以往经验来看,进口通常较出口率先企稳,等待进一步的“六稳”政策出台。

  分产品来看,铁矿石及其精矿进口数量降幅缩窄至-9.7%(5月增速为11%),煤进口数量同比下滑6.4%(5月增速为23%)。原油天然气进口数量同比分别为15.2%、3%(5月为3%、2%)。矿石及精矿、未锻造的铜及铜材进口数量分别下滑16.4%、27.6%(5月增速为16.1%、23.4%)。汽车则因2018年6月的低基数[1],进口数量同比大幅回升至87.7%(5月为11.1%)。

  即将出台的稳外贸政策对进出口数据或有一定的支撑。展望三季度,在全球经济增长放缓、前期贸易抢跑因素消退以及贸易摩擦不确定性仍在等多种因素的作用下,进出口面临的压力较二季度有所加大。7月10日的国务院常务会议确定了进一步稳外贸措施,其中就包括了“研究继续降低进口关税总水平,完善出口退税政策,加快退税进度”。

  名义关税率下调空间大。对于中国来说,2018年下调名义关税率[2]至7.5%是近年来的首次下调。自从履行完入世承诺将名义关税率降到9.8%左右之后,中国的名义关税率已有十多年没有明显下调了。而从实际征收率[3]来看,由于采用较低的协定、特惠、暂定税率以及实际税基较低等种种原因,中国一直保持在较低水平(图5)。国际比较来看,2018年中国的名义关税率水平相对于人均GDP来说略低于世界平均水平(图6),但绝对值相对于发达国家来说还有较大的下调空间。

  光大宏观 | 抢出口渐消退,待“六稳”政策——2019年6月进出口数据点评

  光大宏观 | 抢出口渐消退,待“六稳”政策——2019年6月进出口数据点评

  贸易摩擦持续扰动数据。部分地区和产品的进出口数据持续受到扰动,例如:对美国出口、进口同比分别为-7.8%、-31.4%(5月为-4.1%、-26.8%);从加拿大进口-6%(5月为-6.6%);对东盟出口同比12.9%(5月为3.5%);大豆进口数量同比-25.1%(5月为-24.0%);稀土出口数量同比-27.3%(5月为-18.1%)。

  注释:

  [1] 2018年7月进口汽车关税下调,使得本该6月进口的汽车延后至7月进口。

  [2]名义关税率为最惠国税率的算数平均值。数据来自李钢, 叶欣. 新形势下中国关税水平和关税结构的合理性探讨[J]. 国际贸易问题, 2017(7):3-16.

  [3]实际征收率=关税收入/进口金额。

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关键词阅读:抢出口 外贸 进出口

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