东方电缆:海缆盈利水平提升 迎黄金发展期

1评论 2019-07-19 08:32:26 来源:投资快报 3天狂撸22%利润!

  东方电缆(行情603606,诊股)发布2019半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.84亿元左右,同比增长约227%。

  一、上半年业绩超预期

  海缆盈利水平超预期,推动上半年业绩超预期。公司预告,2019上半年实现归母净利润约1.84亿元,同比增长约227%;推算二季度单季盈利约1.35亿元,同比增长2.75倍,环比增长1.76倍,超出市场预期。公司着力发展海缆业务,上半年海缆营收同比增长约37%,对应的收入规模约6.3亿元,其中一季度约2.9亿元,二季度约3.4亿元(同比增长约36%)。考虑陆缆业务盈利能力有限,估计上半年主要利润源自海缆业务,料公司海缆业务毛利率相对2018年明显提升。一方面,估计浙江舟山500千伏联网项目完成交付,该项目电压等级高,毛利率更高;另一方面,随着规模的扩大、技改的完成以及原材料价格的走低,估计海上风电海缆成本端也有所下降,共同推动海缆业务毛利率的大幅提升。

  二、迎黄金发展期

  量增逻辑有望进一步演绎,2019-2021年迎黄金发展期。上半年海缆业务收入增长幅度温和,按惯例下半年是交付旺季,预计下半年海缆业务收入同比增速有望加快。2019年以来,公司陆续获得海上风电海缆订单,合计规模约13亿元,预计全年订单规模同比仍将较快增长,支撑2020年海缆业务的持续增长。公司正在谋划阳江海缆制造基地布局,若推进顺利,新产能将助力公司抢占广东海上风电大市场。2019年5月,海上风电电价政策落地,2019-2021年国内海上风电有望呈现强抢装,在新产能有效释放的情况下,公司海缆业务收入有望保持持续较快增长。

  三、投资建议

  公司海缆业务盈利水平超出我们预期,在当前海缆供需偏紧的情况下,预计海缆业务有望维持相对较高的盈利水平。调增公司盈利预测,预计2019-2020年归母净利润4.07、4.82亿元(原值3.09、4.17亿元),对应EPS0.62、0.74元,动态PE13.2、11.2倍。公司未来三年迎来黄金发展时期,维持公司“推荐”评级。

  风险提示。海上风电受政策影响较大;目前阳江项目仍处于签约阶段,后续推进进度存不确定性;海缆订单交付周期较长,原材料价格波动可能影响盈利水平。

  

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