中信建投:7月生产需求均走弱 政策收紧可能性极低

1评论 2019-08-14 16:58:42 来源:金融界网站 一招提高打板成功率至80%

  文:中信建投(行情601066,诊股)宏观研究, 联系人:黄文涛、徐灼

  摘要

  一、工业生产重新确认下行趋势。7月工业增加值增速4.8%,较6月份回落1.5个百分点,与发电量、发电耗煤量等指标的表现一致。6月曾出现工业增加值增速超预期回升,我们认为结合累计数据看,工业生产并未趋势反转,而由于经济周期的主动去库存阶段,工业生产仍然承压,7月工业增加值的回落重新确认了其下行趋势。

  二、服务业生产回落较快,就业指标继续分化。7月服务业生产指数当月、累计同比增速分别为6.3%、7.1%,较上月分别回落0.8、0.2个百分点。1-6月规模以上服务业营业收入增速9.8%,回落0.3个百分点。服务业生产回落与工业生产回落叠加,三季度经济增速降至6.1%的可能性加大。7月城镇调查失业率同比和环比均回升0.2个百分点,城镇新增就业人数同比微升。

  三、投资动能边际趋弱。1-7月固定资产投资增速5.7%,增速较1-6月回落0.1个百分点。其中基建投资(全口径)增速2.91%、回落0.04个百分点。制造业投资增速3.3%,较上月回升0.3个百分点。房地产开发投资同比增长10.6%、较1-6月继续回落0.3个百分点。我们认为,由于货币周期尚处于低位,叠加“房住不炒”、“因城施策”的政策原则,新一轮房地产销售周期的回升难以出现,而融资收紧、棚改退潮也将对年内房地产投资产生拖累,维持房地产投资继续承压的观点。

  四、汽车扰动消退、可选消费走低。7月社零名义增速7.6%,低于市场预期(8.4%)0.8个百分点,较上月回落2.2个百分点;实际增速5.7%,较上月回落2.16个百分点。分项看,6月汽车去库存消费高增拉动社零增长难以持续,当月汽车类消费增速-2.6%,较上月大幅回落19.8个百分点。分大类测算,社零口径的可选消费增速回落9.4个百分点至0.7%。

  总体看,7月生产需求均走弱,基本确认当前经济的下行态势。在7月PMI数据的点评中,我们已经判断经济处于“下行压力加大期间”,同时存在边际回升的积极信号。作为同步指标的经济数据印证了当前经济处于下行期间,而PMI作为先行指标、其边际改善也应当领先于经济数据出现,因此尽管7月经济数据整体疲弱,但未来数据能否出现积极信号值得关注。我们认为,在经济积极信号尚未确认之时,尽管逆周期稳增长的政策扩张力度较为温和,但政策收紧的可能性极低,叠加三季度PPI负增长,收益率下行的概率仍大于上行概率,十年期国债收益率到3%后,仍有下行空间。

  正文

  一

  工业生产重新确认下行趋势

  7月工业增加值增速4.8%,较6月份明显回落1.5个百分点,低于Wind收录的市场预期(5.8%)1.0个百分点。排除春节因素扰动,7月工业增加值增速为2009年来最低,与7月发电量增速大幅回落5.1个百分点至0.6%、发电耗煤量和高炉开工率跌幅扩大等高频数据表现一致。分大类行业看,6月制造业工业增加值增速4.5%,较上月回落1.7个百分点,为历史低值,是拖累7月工业增加值回落的主要分项。电气机械及器材制造业、计算通信电子设备制造业等装备制造业增速回落尤为明显,分别回落3.7、4.3个百分点;各金属冶炼及压延加工业增速也都有3个百分点左右的较大回落。采矿业工业增加值增速6.6%、较上月回落0.7个百分点,电力、燃气及水的生产和供应业工业增加值增速6.9%,较上月分别回升0.3个百分点。高技术产业增加累计值增速8.7%,边际上出现回落,年内回升的持续性有待观察。6月曾出现工业增加值增速超预期回升,我们认为结合累计数据看,工业生产并未趋势反转,而由于经济周期的主动去库存阶段,工业生产仍然承压,7月工业增加值的回落重新确认了其下行趋势。

  【中信建投 宏观】经济下行期、等待积极信号 ——7月经济数据点评

  二

  服务业生产回落较快,就业指标继续分化

  7月服务业生产指数当月、累计同比增速分别为6.3%、7.1%,较上月分别回落0.8、0.2个百分点,回落幅度较大,当月、累计数据均为历史新低。1-6月规模以上服务业营业收入增速9.8%,回落0.3个百分点,同处历史低位。服务业生产回落与工业生产回落叠加,三季度经济增速降至6.1%的可能性加大。7月城镇调查失业率5.3%、同比和环比均回升0.2个百分点。7月城镇新增就业人数130万,同比继续微升,就业指标持续分化。

  【中信建投 宏观】经济下行期、等待积极信号 ——7月经济数据点评

  三

  投资动能边际趋弱

  1-7月固定资产投资增速5.7%,增速较1-6月回落0.1个百分点。其中基建投资(全口径)增速2.91%、小幅回落0.04个百分点。考虑到前期专项债融资放量,但7月基建增速回落不及预期,猜测前期专项债融资可能用于处置隐性债务风险,因而对基建增长的支持力度较弱。制造业投资增速3.3%,较上月回升0.3个百分点,仍处于较低水平。考虑到二季度工业贷款增速回落,7月政治局会议提出的“稳制造业投资”可能需要借助融资支持来实现。房地产开发投资同比增长10.6%、较1-6月继续回落0.3个百分点。房地产投资相关指标出现分化,7月商品房销售面积当月增速转正,较6月回升3.4个百分点至1.2%。1-7月商品房销售累计增速-1.3%、较1-6月回升0.5个百分点。房地产新开工面积增速9.5、比1-6月回落0.6个百分点,开发资金来源增速9.5%、比1-6月回落0.6个百分点,或与融资收紧有关;施工面积增速9.0%、较1-6月回升0.2个百分点,土地购置面积累计降幅扩大。我们认为,由于货币周期尚处于低位,叠加“房住不炒”、“因城施策”的政策原则,新一轮房地产销售周期的回升难以出现,而融资收紧、棚改退潮也将对年内房地产投资产生拖累,维持房地产投资继续承压的观点。

  【中信建投 宏观】经济下行期、等待积极信号 ——7月经济数据点评

  四

  汽车扰动消退、可选消费走低

  7月社零名义增速7.6%,低于市场预期(8.4%)0.8个百分点,较上月回落2.2个百分点;实际增速5.7%,较上月回落2.16个百分点。分项看,6月汽车去库存消费高增拉动社零增长难以持续,乘联会数据显示7月全国乘用车零售同比下降5.0%,当月汽车类消费增速-2.6%,较上月大幅回落19.8个百分点。其他分项方面,房地产行业相关的家用电器、家具类零售增速回落明显,分别较上月回落4.7、2.0个百分点;化妆品类、金银珠宝类年内持续回升的趋势难以持续,7月增速分别大幅回落13.1、9.4个百分点;文化办公用品类零售增速明显回升8个百分点至14.5%,消费结构的变化优待关注。分大类测算,社零口径的可选消费增速因上述各分项共同影响,大幅回落9.4个百分点至0.7%;必选消费增速13%,连续三个月回升,符合经济下行阶段的特点。网上零售增速进一步回落,接近前期低位。考虑到年内稳就业压力仍存、居民收入增速有回落压力,社零企稳回升有待居民预期的改善。

  【中信建投 宏观】经济下行期、等待积极信号 ——7月经济数据点评

  五

  总结:经济下行期、等待积极信号

  总体看,7月生产需求均走弱,基本确认当前经济的下行态势。在7月PMI数据的点评中,我们已经判断经济处于“下行压力加大期间”,同时存在边际回升的积极信号。作为同步指标的经济数据印证了当前经济处于下行期间,而PMI作为先行指标、其边际改善也应当领先于经济数据出现,因此尽管7月经济数据整体疲弱,但未来数据能否出现积极信号值得关注。一是7月PMI生产、生产活动经营预期指数的回升与工业生产、发电量增速的回落背离,同时PMI已经显示出主动去库存阶段的松动、出现边际上的被动去库存特征,如果三季度末、四季度初生产指标低位回升,可能会加强库存周期从主动去库存向被动去库存转换的倾向。二是7月PMI就业指标,制造业从业人员、商务活动从业人员、服务业从业人员、建筑业从业人员指数全部环比回升,而失业率和新增就业指标连续两个月分化,就业情况的好转或恶化尚有待观察。如果就业形势改善,可能有利于稳定居民预期,进而促进消费支出。三是7月PMI建筑业业务活动预期回升、二季度基础设施贷款需求指数也好于去年同期水平,但7月基建增速回落不及预期,如果前期专项债融资主要用于“防风险”的猜想成立,预计7月底政治局会议提出的“基建补短板”以及旧改政策可能会在年内余下时间得到落实,未来基建增速的低位回升仍然可期。我们认为,在经济积极信号尚未确认之时,尽管逆周期稳增长的政策扩张力度较为温和,但政策收紧的可能性极低,叠加三季度PPI负增长,收益率下行的概率仍大于上行概率,十年期国债收益率到3%后,仍有下行空间。

  来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:生产 需求 政策收紧

责任编辑:赵路 RF13155
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
全球前十大金融中心出炉!深圳罕见入围 香港仍雄踞前三

2019-09-19 19:37:07来源:金融界网站

抓捕近2万人! 全国警方出手:铲除160多亿“套路贷”

2019-09-19 02:22:02来源:证券时报网

央行这波操作“以我为主” 不用担忧国庆长假流动性

2019-09-19 22:06:32来源:上海证券报

重启14天逆回购“绸缪”长假流动性 市场普遍预计LPR将小幅下调

2019-09-20 07:02:56来源:上海证券报

上海明确区域性国资国企综改路线图 混改是最大突破口

2019-09-20 07:00:21来源:上海证券报

黄河流域生态保护和高质量发展上升为国家战略

2019-09-20 06:57:17来源:上海证券报

5年缩水超20多亿!曾卖到16万元一平的“东方迪拜”惨遭甩卖

2019-09-19 06:46:12来源:每日经济新闻

“从不做广告”的老干妈推出魔性广告 网友:你变了

2019-09-19 06:45:32来源:每日经济新闻

又有“鞋王”出事!债券评级遭下调 更有股价4年暴跌超90%

2019-09-18 22:50:42来源:中国基金报

“超级星期四”来了!美联储降息25个基点 今年还有几次?

2019-09-19 07:25:23来源:中新经纬

被住建部预警城市房价领涨70城 未来楼市怎么调?

2019-09-19 07:15:21来源:中新经纬

明星房产中介自曝陷入危机!老板正在四处筹款

2019-09-19 13:15:02来源:每日经济新闻

5年缩水超20多亿!曾卖到16万一平的“东方迪拜”惨遭甩卖

2019-09-19 12:48:27来源:每日经济新闻

美联储降息25基点 全球降息大潮愈演愈烈!中国跟不跟?

2019-09-19 09:16:15来源:证券时报网

直击降准之后的北京楼市:新房淡定二手房降温 刚需刚改心动

2019-09-19 02:14:56来源:北京商报

董明珠调侃小米股价从17块钱跌到8块 称要学习雷军搞互联网营销

2019-09-18 16:19:02来源:金融界网站

能让60岁玩家一年消费70多万 多家上市公司入局“盲盒经济”

2019-09-17 10:49:52来源:猫财经

北京新房市场:千万级房源 售楼处门可罗雀仍不打折

2019-09-20 07:13:43来源:中国证券报

Mate30系列手机发布!华为VS苹果 又一场正面交锋

2019-09-20 06:39:22来源:中国证券报

20余个上海国资国企 改革项目方案正逐个推进

2019-09-20 02:52:20来源:证券日报

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点