国信证券点评新LPR运作机制:若要顺畅定价 核心是完善报价行FTP

1评论 2019-08-17 11:51:32 来源:金融界网站 一招提高打板成功率至80%

整个过程的起点,是银行报价,18家银行得先报得出来科学、合理、市场化的贷款利率。问题就触达了灵魂最深处:这18家银行又是如何才能保证合理的报价呢?这就涉及了银行内部的贷款定价机制,其中最核心的工具是FTP。因此,想打通传导,让整个市场顺畅定价,最为核心的是完善银行们的FTP。

  据央行网站消息,为深化利率市场化改革,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本,中国人民银行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制。

  国信证券(行情002736,诊股)经济研究所金融业首席分析师王剑,解读称按照央行披露的规则,新的LPR形成方式为:

  (1)18家不同类型银行(此次新增8家),每月20日9时前,按公开市场操作利率(以MLF为主)加点的方式,向全国银行间同业拆借中心报价。中心去掉最高最低价(不知道有没有优秀的小微信贷银行入选18家,预计入选了也是白入,因为它的利率每次都会作为最高价被剔除……),算术平均得出LPR(这把不同类型银行对不同类型企业的报价放到一起平均,混淆了市场分层,毕竟大央企和小微企业的报价是不一样的)。

  (2)LPR增加5年的期限品种,目前有1年、5年两个品种,以适应不同期限贷款的需要。

  (3)即日起,银行新发贷款,在浮动利率贷款合同中签为LPR的上下浮几倍(目前是官定基准利率的上下浮几倍)。而旧的合同继续按原样执行,即新老划断。

  (4)银行出现不当行为(比如价格同盟导致利率降不下去),将纳入MPA考核(具体设置没说)。

  从披露信息来看,整个过程中,只要保证两个地方是充分市场化的,那么整个流程也会足够市场化。一是18家先形成自己的市场化定价,然后向中心以“MLF基础上自由加点浮动”的形式报出:

  LPR= average(18家银行的“MLF+”)

  二是其他银行最后贷款定价时,在LPR基础上自由浮动:

  贷款定价=LPR*(1+上下浮倍数

  只要这两点自由能够保证,那么整个定价过程其实是充分市场化的,定价最终是由供需对比决定的(部分品种因行业调控原因,可能另行规定,比如按揭、小微)。因此,最终引导利率下行的因素,最为主要的还是近期信贷需求弱,导致定价下行。如果贷款供不应求(像2017年那样),那么市场化的定价便会上升。

  新模式和原来的模式相比,并不是新的方式下利率一定往下掉,而是传导流程变化。原来,贷款定价也是在官定基准利率基础上可自由浮动:

  贷款定价=官定基准利率*(1+上下浮倍数

  所以,原来的模式,理论上也是充分市场化的,毕竟新签合同的上下浮动倍数是自由的。但是,原来模式的问题在于,官定基准利率粘性太强,常年不动,不利于政策引导利率变化(尤其是如果官定基准利率不动,约定好了上下浮倍数的存量合同的利率就不动了)。而新模式下,LPR跟18家银行的报价相关,这18家银行的定价首先能够市场化变动,LPR随之变化,那么按LPR上下浮签订的存量贷款合同,利率也会跟着变动。因此,整个贷款存量、增量的利率变动都会更灵敏。

  上述整个过程的起点,是银行报价,18家银行得先报得出来科学、合理、市场化的贷款利率(也就是上面的第一点保证)。那么,自然这些银行是得具备贷款定价能力的。问题就触达了灵魂最深处:这18家银行又是如何才能保证合理的报价呢?

  这就涉及了银行内部的贷款定价机制,其中最核心的工具是FTP。因此,想打通传导,让整个市场顺畅定价,最为核心的是完善银行们的FTP。

  FTP(内部资金转移定价Funds Transfer Pricing)

  FTP是指,商业银行内部资金中心与业务经营单位按照一定规则全额有偿转移资金,达到核算业务资金成本或收益等目的的一种内部经营管理模式。业务经营单位每笔负债业务所筹集的资金,均以该业务的FTP价格全额转移给资金中心;每笔资产业务所需要的资金,均以该业务的FTP价格全额向资金管理部门购买。

  关于FTP的详细介绍,推荐阅读国信证券此前利率市场化的深度报告:《金融业2019年二季度投资策略详解利率市场化的进程与影响-190407》或者该报告的通俗解读版本《利率传导的关键是FTP,而不是LPR》

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关键词阅读:LPR

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