肖钢:期限错配、刚性兑付等问题的整治已经初见成效

1评论 2019-08-17 16:48:30 来源:金融界网站 游资是怎么抓涨停的?

  《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办,原证监会主席肖钢出席并发表主题演讲。

  肖钢表示,目前我国金融脱实向虚的现象得到的明显遏制,从同业数据来看,银行对非银行金融机构的债权,包括我们同业理财的规模等都在下降。银行信贷的结构得到调整优化,特别是表内的调整结构得到了调整优化。

  同时他指出,期限错配、刚性兑付等问题的整治初见成效,具体表现为近年来发行的净值型产品规模上升,理财产品的平均的投资期限在拉长等。

  肖钢:女士们、先生们,大家下午好!

  很荣幸有机会来参加50人论坛的研究报告发布会,首先我也在这里要祝贺杨凯生行长领衔的《资管新规》政策报告今天发布。来之前我也拜读了这份报告,一个主报告还有五份报告,我认为这个报告是一个高质量的报告,对于资产管理这个行业的研究迄今为止是最为全面、系统、深刻,应该说是一个重磅之重。具有理论的深度,历史的厚度,法律的广度和实践的热度,这个研究报告深度分析了资产管理业务的本质特征和法律关系,全面介绍了境内外资产管理行业的发展历程和基本经验,实事求是的指出了我国当前资产行业转型的困难和挑战,清晰研判了我国资管行业的发展远景,系统构建了推进我国资产管理行业健康发展的法规体系和政策措施。所以我相信这个报告的发布,对于我国资管行业发展具有重要的理论和现实意义,将在学界、业界和监管界产生广泛而深远的影响。

  那么关于这个题目确确实实我真的没有什么好讲的,喜元秘书长邀请我,因为这报告确实做了很全面的研究,所以今天我就借这个机会,就怎么样贯彻落实好中央提出的把握好处置风险的节奏和力度,我谈一些学习体会和认识,也提一些建议。

  大家都知道7月30号中央政治局会议明确提出,有一个很重要的提法,叫“把握好处置风险的节奏和力度”。此前,国务院金融稳定发展委员会的会议也明确提出这一要求。要讲到这个问题,我要分几个层次来讲:

  首先,应该充分的肯定《资管新规》发布以来取得的成效,那么《资管新规》针对资管行业积聚的风险,咱们资管行业的风险主要这么几类,一个是资源错配的风险,一个是期限错配的风险,一个是刚性兑付”的风险,以及由此产生的系统性风险的隐患。所以这个《资管新规》执行一年多来取得了明显的成效。

  回过头来看,2017年因为征求意见开始,各个金融机构就在调整自己的行为,一直到2018年的4月份正式发布,实际上我们《资管新规》的调整措施应该是从2017年算起。所以如果那个时候不及时的出手,果断的出手来治理金融的乱象,任由这些问题累积起来,那现在的情况我想肯定更加棘手。

  现在要再来做,付出的代价就会比当时还要大,会要更大。所以从这个意义上讲,我们再防范化解金融风险这个攻坚战也取得了重大的阶段性的成果。

  我想数据都摆在这里了,我点一个题目,比如说第一个金融脱实向虚的现象得到的明显遏制,这个从同业的数据,银行对非银行金融机构的债权啊,包括我们同业理财的规模等等,都是在下降。

  第二个,就是信贷的结构得到调整优化,特别是我们表内的调整结构得到了调整优化,也就是要微企业在增多等等。

  第三个,我们在解决期限错配和刚性兑付方面初见成效,表现为,比如说近年来发行的净值型产品规模上升,理财产品的平均的投资期限在拉长等等。

  第四个,资管行业在加速转型,无论是银行系的、证券公司的、基金子公司的、保险公司的等等,他们都在抓紧转型。

  当然,也不能不说,在执行当中,还存在一些问题,主要是在节奏和力度的把握上存在一些问题,引发了一些阵痛,也付出了代价。

  不管怎么样,经过多两年正反两方面的经验总结,当前有三个共识基本上达成了。

  第一,坚持资管新规的原则和方向。无论是金融机构,无论是监管部门,还是社会各界,回归资管的本源,包括杨行长的研究报告,也提出这个问题。本质、本源,从全社会来讲是达成共识了。

  第二,把握好节奏和力度,要充分地尊重现实,不搞“一刀切”。大家都是不反对的。

  第三,要加快金融供给侧结构性改革,积极地发展资管行业。供给侧结构性改革以什么标准来衡量?我看大家认识比较一致,就是“三个有利于”,为评判标准。这就是是否有利于服务实体经济和人民生活,这是作为一个标准。第二个,是否有利于财富管理的需求作为一个标准,是否有利于提供多元化、差异化、定制化的金融服务。供给侧结构性改革,大家是达成一致了。

  近两年的成绩,要充分肯定,问题也要实事求是,特别是经过正反两方面的经验,我们达成了三方面共识。

  肖钢:当前的形势是复杂多变,从未来几年来看,从全球的经济形势来看,我认为可能进入到一个低增长、低通胀、低利率和低回报的这样一个发展阶段。我讲从全球来看。

  从我们整个国内外的金融市场来看,会出现出一个高波动、低回报的特点,这个对于我们资管行业来讲,应对的策略应该是走低成本、多元化和差异化的发展道路,来应付未来的发展趋势。

  当前要把握好处置风险的节奏和力度,核心是处理好稳增长和防风险的关系,我认为金融系统要落实好这个这个把握好处置风险的节奏和力度这个要求,要确保做好以下工作:

  第一,要实现金融供给的平稳接替,不管是什么业务,不管是什么产品。

  第二,要确保金融产品流动性合理充裕。

  第三,避免地方政府、中小银行和企业出现大规模的、大面积的违约事件。

  现在我知道就有几家银行新成立了理财子公司,包括我们的老大哥工行,原来在的中行也搞了。现在就已经开始混了,从一开始要注意这个苗头。新的成立的理财子公司发的产品,它还用原来的本行的那个产品的目录。理财是按照净值型,按照这套规定。因为老百姓(行情603883,诊股)说不清楚,所以这一点非常重要,不要把新的理财公司和老的市场混在一起,新的子公司发的新产品和本行原来那些老产品混在一起。你们去看新的理财子公司发行的产品的信息披露的目录都没有,还是原来的那些产品,应该要把原来银行的老产品和新成立的子公司的新产品,对信息披露严格区分开来,告诉投资者,这是什么什么产品,要按照新规来运作。

  现在老资产要处置可能会出现损失,表内的提取的拨备是不能用于表外资产的损失来弥补的,会计准则不允许,这个问题应该作为特殊的情况来处理,因为毕竟是特殊阶段的产物来加以解决。

  另外一个,表外资产现在也应该考虑提取拨备,因为过去长期没有提拨备,所以就没有资源来处理这个资产。因为几十万亿的老的资产,现在也应该逐步地提拨备。为了应付以后若干年的处置造成的风险,因为老资产大量的是非标资产,因为长期不提拨备,原来也是监管套利,还可以省资本金,省拨备,还可以省存款准备金等等,要处理好老资产和新产品的关系。

  第二个,处理好资管产品简单透明和结构分层的关系。我们要坚持纠正资金通胀和脱实向虚,遏制过于复杂结构产品的发展。这点是明确的,毫无疑问的。解决这个问题,我们要思考,原来为什么会有这种复杂结构,层层嵌套,有三个根源。解决这个问题,要从三个根源入手。第一,消除监管套利,比如说信托的产品套到基金子公司,因为原来银监会只管信托,证监会只管基金子公司,很难协同来监管,有监管套利,因此,为了躲避不同的金融机构进行监管。比如说银监会发通知,说信托要严格了,通道要少做,证监会这边可能还没有管,证券公司资管的通道,可能还没有怎么管,那个资金就流到证券公司和基金子公司来了,确实有监管套利,所以要根治这个问题,是要从消除监管套利的地方入手,根源来自这里。我们现在在这个问题上下的工夫还不够。

  第二个根源,加杠杆。加杠杆的目的是薄利多销,高度地依赖市场流动性。大家看从2013年以来,有一个现象特别值得重视。只要央行稍微操作上紧一点,马上各个系统都不行了,连股票市场都受影响。因为它是杠杆过高,七天的、一天的、隔夜的做资产运营,从金融机构来讲是利润的动机,加杠杆薄利多销能够挣钱,怎么样控制杠杆,是控制整个所谓结构产品的根源。减少金融机构对我们的公开市场的过度的依赖。现在我们整个系统是过度依赖,因为中央银行的公开市场操作是每天进行的,整个系统是靠央行每天的操作来解决的,这个程度过分依赖是不行的。

  第三个根源,就是涉及到我们央行货币政策的传导机制,我们央行的在公开市场操作的传导机制的链条过长,央行只跟一级交易商做交易,所以你看银行间市场利率那么宽松,但是中小银行还会紧张,为什么?因为他是先到了大银行,大银行过去通过同业拆借等等到了中小银行,然后中小银行到了非银行金融机构,然后通过非银行金融机构又到了实体,或者其他项目。所以你这个资金的链条本身就很长,这个要改革。

  当然不可能所有金融机构跟银行都做这个交易对手,那不可能的,只能选一些大型的,但是有些资金来源不一定走这个传导机制的,完全可以跨过。所以我认为控制结构性复杂的产品是对的,要继续坚持,但是控制这个结构产品,主要是要研究它形成这个结构性复杂的产品的根源,我认为这三个是根源,要在这个方面下大力气。

  那么同时,我觉得我在这里还需要说明的,或者叫强调的,就是随着金融体系分工的专业化、精细化,以及投资者风险偏好的多元化,简单的债务和股权的产品是满足不了投资者的需求的。这就需要将产品划分为一定的结构和层级,在权益关系和债务关系上附加额外的条款进行一些机制上的设计和创新,对这些产品应当给予宽容。同时,当然要坚持实施穿透式的监管,你不管是有结构的,你还是要穿透式的监管。

  流动性是金融市场的灵魂和血脉,二级市场的交易虽然没有直接服务于实体经济,但是增加了市场的广度和深度,为持续服务实体经济提供了源头活水。就是我们有一种思维,说你看二级市场炒来炒去,买来买去,是,过度投机我们要遏制,但是千万要认识到流动性是我们整个金融市场的一个灵魂和血脉。没有这个东西,你的一级市场根本发展不起来,金融服务实体经济,那你只能靠贷款了,别的没什么了,所以这个问题我认为需要认真的思考和研究、解决。

  在资管产品的发展上,要进一步理清资本市场的买方和卖方的职责,明确投资银行、资管机构、专业机构各自的责任,有投行,有资管机构,还有专业机构,它们各自的责任。应该把创设基础资产的责任交给投资银行,它是卖方;把精选这些基础资产、创设基金等各类投资工具交给资管机构,买方,资管机构是个买方;将所有投资工具的组合配置交给专业机构,什么专业机构?养老金、理财资金、保险资金管理等专业机构。所以一定要把这些职责分清楚,你是资管机构,你也不要做卖方业务啊,所以决定资管行业高质量可持续发展的内在因素,就是这个专业能力的建设,包括资产定价的能力,产品创设能力,金融科技能力,专业销售能力和合规风控能力。

  这是我讲的第二个处理好的关系。

  第三个,要处理好资管机构多元竞争与统一监管的关系。我国金融体系是以银行为主导的,未来资管行业估计仍然会以银行为主导。银行的客户网络的基础,现在其他的金融机构相差较大。另外,它的资本的实力,因为我们的非银行金融机构发展,它的实力确实比较小。它获取资金和客户的优势地位以及科技水平,咱们去看看金融机构的科技水平,还是银行,尤其是大银行。我了解我们的证券公司,我们的基金公司都在搞一些科技,有的进步也很快,但是总体而言科技投入、系统建设,还是比银行差。从这些方面看,银行系的资管将会起很重要的作用。我也查了一下美国的资管体系,美国的银行性资管同样发挥很重要的作用。比如说摩根大通是一个综合资管的代表,是一个综合的银行,主要搞主动性为主。美国的道富银行,主要是专家型,搞被动性的权益投资。还有一个美国银行的资管,主要是长期资源的配置,稳健的投资风格。跟我们国家相比,它的非银行金融机构的资产规模也是很大。

  现在问题就出在这里,既然银行资管将来会在整个资管体系当中占有很重要的主导地位。讲一个大的概念,从2018年的情况看,整个资管行业,银行内的私人银行资管,每个银行都有私人银行部,私人银行主要是高净值,每个银行的标准不一样,有的是800万以上,有的更高一点,但也有低的,有200万以上,不管怎样都是高净值客户。商业银行的私营部门有的是子公司,有的是部门,它占的理财的资产,大体上占大资管的三分之一。剩下来的,就是原来的老资产,那些理财产品等等,也占三分一。再有一个三分之一是证券公司、基金子公司、保险等等,就是我们讲的大资管。如果从银行系的角度出发,它是占了两个三分之一,一个是内部的私人银行部,有的是公司,有的是部,有的还是合资,形式不同,占了三分之一。然后它的理财等等这些又占了三分之一,所以占了三分之二。你要追溯到根源,背后银行系的占了三分之二。

  正因为这样,银行的理财子公司,对我们的资管行业的发展就很重要了。现在还存在一些监管套利的问题,银行子公司、理财子公司和现在的公募基金公司和信托公司等,在很多方面有差别。在产品的发行,特别是公募的产品的发行,投资方向的确定,以及运作的模式、投资的比例,信息披露的标准等都存在不同。所以,我觉得怎么样处理好这个关系,这就是我们讲的统一监管的关系,肯定是个多元竞争的关系,各个机构在多元竞争。但是,现在从规则上就没有统一,所以这是一个问题。下一步怎么样发展好、处理好资管机构多元竞争和统一监管的关系,是摆在我们面前的一个重要的任务。

  当前迫切需要对整个大资管行业的各类机构、各类产品,在它的资金募集、投资、运营、信息披露等方面的行为要进行统一的监管,要统一规则、统一执法,以消除和减少监管的套利,监管的重叠和监管的空白。现在这几个方面都同时存在,既有套利,也有重叠,还有空白,从而提升监管水平。我讲的不对的,请大家批评,谢谢大家!

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关键词阅读:期限错配 理财产品 公募基金 兑付 资管新规

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