金龙鱼负债前行 净利润指标暗藏“水分”

1评论 2019-09-20 11:57:52 来源:京达财经 作者:京达财经 接力诚迈科技的好票出现

作者:京达财经

  近日,益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(以下简称“益海嘉里”)在中证监会官网披露招股说明书,拟募资178.99亿元,分别投降包括4000/大豆压榨项目、东莞益海嘉里粮油食品工业有限公司厂区(面粉三期项目)、益海嘉里集团粮油深加工项目等在内的19个项目。

  然而,翻阅招股书发现,益海嘉里存在毛利率低于同业、短期偿债能力或承压、净利润或藏“水分”等问题。

  毛利率低于同业均值

  负债高企短期偿债能力或承压

  成立于2005年的益海嘉里,作为国内名列前茅的食用油品牌,益海嘉里金龙鱼目前主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售,其中厨房食品主要包括粮油、米、面。

  益海嘉里目前拥有“金龙鱼”“胡姬花”等知名品牌。

  益海嘉里负债前行 净利润指标暗藏“水分”

  

  2016-2019年Q1,益海嘉里的营收分别为1334.94亿元、1507.66亿元、1670.74亿元和403.51亿元;净利润分别为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元和8.31亿元。

  近年来,在益海嘉里营收增速放缓的同时,净利增速也是大起大落,波动之巨令人咂舌

  而从反映盈利能力的指标毛利率来看,公司的盈利能力或不及同行。

  2016-2019年Q1,公司的毛利率分别为11.07%、8.42%10.21%9.99%,而同期同行上市公司道道全(行情002852,诊股)的毛利率分别为16.58%10.8%12.48%14.39%京粮控股(行情000505,诊股)的毛利率分别为7.67%9.3%8.96%7.03%金健米业(行情600127,诊股)的毛利率分别为11.33%10.4%11.51%11.43%克明面业(行情002661,诊股)的毛利率分别为21.81%22.79%23.63%21.01%西王食品(行情000639,诊股)的毛利率分别为29.27%35.59%36.6%35.19%。上述五家公司的毛利率均值分别为17.33%17.78%18.64%17.81%

  两相对比,益海嘉里的毛利率显著低于同行上市公司平均水平,未来持续盈利能力或有不足

  与此同时,益海嘉里的资产负债率也是高居不下

  2016-2019年Q1,公司的资产负债率分别为61.2%、58.17%62.97%62.32%,而同行道道全、京粮控股、金健米业、克明面业和西王食品的资产负债率均值分别为41.47%47.53%44.62%44.14%此或因益海嘉里日益高企的短期借款及应付款项所致

  同期,公司的短期借款分别为389.19亿元、547.23亿元、816.81亿元和823.55亿元,应付账款及应付票据分别为67.26亿元、77.14亿元、101.35亿元和76.41亿元。

  可见,近年来益海嘉里的流动负债日益增长,仅短期借款及应付款项就高达900多亿。这预示着益海嘉里的短期偿债能力或承压

  益海嘉里负债前行 净利润指标暗藏“水分”

  益海嘉里负债前行 净利润指标暗藏“水分”

  投资收益占比过大净利润指标藏有“水分”

  据招股书只显示,2016年,益海嘉里的的净利润为8.54亿元,而到2017年则达到了52.84亿元,同比增幅高达519%

  为何短短一年之内净利润会有如此大的波动?

  原因在于益海嘉里持有的交易性金融资产、金融负债的公允价值变动及处置收益每年都会给益海嘉里带来投资收益或损失。

  例如,2016年,公司的投资收益为-35.19亿元,因此导致净利润大幅缩水;而2017年的投资收益高达24.49亿元,占当年净利润的比例为46%

  很显然,投资收益这一项对公司的整体利润有非常大的影响

  根据招股书披露的合并资产负债可以查到年末金融资产的细分科目。

  2016年末,公司总共持有的衍生金融资产、可供出售金融资产之和不超过30亿元,而2016年整体的投资损失高达35.19亿元。

  两个数据同时存在有点不符合常理,而招股书并没有解释其中的原因。

  可以推测的原因是,公司对金融资产的交易非常频繁,或者是衍生品金融资产的市值波动非常大

  公司在2017-2018年都取得了“正”的投资收益,但很难保证未来不会再发生投资损失。

  一旦发生损失,公司的盈利水平将大幅缩水

关键词阅读:益海嘉里 金龙鱼 负债

责任编辑:曹静
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