光大证券:万科A涨价利尽短期利润率承压,逆势拿地中期权益比提升

1评论 2019-09-22 18:07:02 来源:乐居财经 完整呈现002247的打板逻辑!

乐居财经讯 光大证券发布万科A研报。??

前端土地投资数据边际向好:2019 年初至今公司土地投资呈现了两大特点:1)补货意愿由弱转强,2019 年 7-8 月合计权益拿地金额(629 亿元)已接近上半年整体水平(650亿元),拿地面积/销售面积比例达到 184%,对比 2019H1 约 64%。2)权益比例或进入回升周期,2019 年 1-8 月公司拿地面积权益比例回升至 76%(2013 年以来最高水平),对比 2016-2018 年分别为 60%、60%、53%。由此我们预计,因待开发面积相对不足引发的对于新开工/供货潜力的担忧,以及随着前期合作项目入账比例提升导致的结算权益利润率下行压力,或将在中期维度得以逐步缓解。短期销售增长更依赖滚存货值去化,压力或小幅提升2019H1 公司新开工面积同比下降 16%,预计 9-12 月销售将更多依赖滚存货值去化,由此对市场需求韧性提出更高的考验,尤其是对于由供给驱动销售较快增长的上海区域,以及涨价周期基本结束的中西部区域。

结算保障处历史高位,利润率压力有所显现:截止2019H1,公司表内已售未结合同金额/地产结算收入TTM约1.96,业绩保障力度达到 2012 年以来最高水平;在建面积/2019 年计划竣工面积约 3.2 倍,隐含中期内存在较大规模竣工需求。2019H1 公司结算均价超过已售未结均价,尤其是合计占公司权益净利润超过 70%的南方区域、上海区域 2019H1 结算均价/销售均价比例分别为114%、100%,显示涨价红利已基本完成兑现。

盈利预测与投资建议:公司可结算基础处于历史高位,竣工铺排平稳增长,虽然短期内销售增速受限,结算利润率逐步承压,考虑到拿地意愿及权益比例已现边际向好迹象,中期来看大概率仍可维持平稳增长。我们维持公司 2019-2021 年预测 EPS 分别为 3.63、4.07、4.69 元。综合考虑,我们给予公司 A 股 2019年 9.5 倍 PE 估值,对应目标价下调至 34.47 元,维持“买入”评级。我们给予公司 H 股 2019 年 8.5 倍 PE 估值,对应目标价下调至 34.14 港元,维持“买入”评级。

风险提示:房地产持续调控,公司销售去化及毛利率不及预期;公司竣工、结算进度不及预期;部分新业务盈利兑现不及预期。

乐居财经
责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
深圳今年“最豪”土拍凉了!现场一度尴尬 一地块惨遭“流拍”

2019-11-22 21:51:35来源:中国证券报

王思聪房产、汽车、存款被法院查封 一个月数次刷上热搜

2019-11-22 13:01:15来源:券商中国

2019年版市场准入负面清单来了!放开“养老机构设立许可”

2019-11-22 11:43:10来源:中国证券报

太奇葩!房子只盖了31层 却卖出33层 购房者懵了

2019-11-22 06:58:55来源:每日经济新闻

烫手山芋变金子? 深圳一“沉睡”楼盘9年房价增4倍

2019-11-22 01:53:44来源:证券时报

潘石屹卖掉光华路SOHO 3Q,筑梦之星确认接盘

2019-11-22 14:13:48来源:棱镜

恒大豪气分红!总额或达187亿 打破茅台分红纪录

2019-11-22 13:02:55来源:券商中国

杭州七成地王面临亏损 土地市场已步入筑底阶段?

2019-11-22 13:02:33来源:券商中国

农业农村部:生猪生产出现四大积极变化 年底前存栏有望止降回升

2019-11-22 10:58:34来源:金融界网站

贵州茅台雄霸A股!没有对比就没伤害?一瓶白酒秒杀军工 三瓶灭地产

2019-11-22 06:28:20来源:券商中国

新华社:以更完善负面清单制度体系释放更大市场活力

2019-11-22 11:21:00来源:新华社

年底回款压力渐显 北京新房市场普遍降价促销

2019-11-22 05:53:50来源:中国证券报

5200亿!史上最大医药企业并购大案刚落地

2019-11-22 00:24:25来源:中国基金报

叶檀财经:楼市跌到极限!最大的骗局出现!

2019-11-19 08:50:55来源:金融界网站

潘向东:面向2020,再论真实繁荣

2019-11-16 20:42:51来源:金融界网站

农业农村部:重点抓好五方面工作 促进生猪生产加快恢复

2019-11-22 10:20:51来源:金融界网站

连环"爆雷"!交了一年房租只住7天 就被"扫地出门"

2019-11-22 07:15:05来源:中国基金报

这份清单更新了!大小企业都将一视同仁

2019-11-22 11:55:00来源:经济日报

2019市场准入负面清单公布:养老机构设立许可等审批放开

2019-11-22 09:28:13来源:人民日报

2020年拼假攻略来了!你可以凑出两个“13天”假期

2019-11-22 07:41:34来源:中新经纬

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点