中金:后移消费税征收环节将对白酒产生一定潜在影响

1评论 2019-10-10 11:26:14 来源:金融界网站 完整呈现002247的打板逻辑!

目前酒类行业的消费税基本在生产环节征收。1)白酒按照出厂不含增值税价格的12%征收从价税(20%法定税率,按照60%比例征收),1000元/吨从量税,目前绝大部分白酒上市公司实际消费税率为12%。2)啤酒按照220-250元/吨征收。3)葡萄酒,参考张裕营收的3.4%左右。

  事件

  今日国务院印发关于调整中央与地方收入划分改革推进方案(以下简称“方案”),其中第三大项改革措施为“后移消费税征收环节并稳步下划地方”,我们认为此方案的逐步落实将在中长期对酒类行业产生较大影响,主要体现在全行业税负可能的增加、区域型中小酒企的竞争力下降、税收不规范的企业竞争力下降等方面。

  目前酒类行业的消费税基本在生产环节征收。1)白酒按照出厂不含增值税价格的12%征收从价税(20%法定税率,按照60%比例征收),1000元/吨从量税,目前绝大部分白酒上市公司实际消费税率为12%。2)啤酒按照220-250元/吨征收。3)葡萄酒,参考张裕营收的3.4%左右。

  评论

  此方案对白酒的后续潜在影响较大,对啤酒和其他酒类影响较小,啤酒目前只有从量税,将适度受益白酒行业在流通环节的税收增加;对白酒行业短期影响较小,中长期影响较大。

  整个酒类行业短期内后移消费税征收环节难度较大,但是地方政府将有积极性先从经销商对外批发环节征收:

  1) 如果行业整体实际消费税率征收不变,那么我们认为流通行业将因财务透明化而增加较大的增值税、企业所得税以及资本利得税,将增加流通行业运营成本,从而间接提升产品价格和税负。2)如果行业税率保持不变,那么我们认为整个酒类行业,特别是白酒行业的税负将显著增加,我们估算当前整个白酒流通行业各个环节合计的加价率在50%~80%,如果增加12%的消费税,按照中国酒业协会公布的2018年白酒行业出厂口径销售额5364亿计算,白酒行业的消费税将增加322~515亿元,我们预计经销商批发环节将承担流通环节此项新增税负的20~30%。

  我们认为新的消费税征收环节后移趋势将提升行业集中度,不利于中小企业:1)高端、次高端白酒企业的影响小于200元以下大众价位白酒,大众白酒消费群对价格提升的敏感度更高,高端白酒企业的渠道加价率更低,边际影响较小,而大众白酒的渠道加价率更高,对渠道影响较大。参考白酒历史上的加税结果分析,如果行业税负增加。中小企业和低端企业的生存难度显著增加。2)大企业受到的影响将显著小于中小企业。一方面大企业的产品定价权强,同时中小企业的税负将难以隐藏,和大企业形成公平税负竞争。

  我们认为此次税改方向将长期有利于白酒中的各类龙头酒企,他们的定价能力和税收规范性也将帮助他们进一步提升市场竞争力。啤酒行业将潜在受益此次方案的逐步落实。建议继续加仓五粮液(行情000858,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、今世缘(行情603369,诊股)、顺鑫农业(行情000860,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)、口子窖(行情603589,诊股)等。

  风险

  如果地方税务部门行动速度超预期,那么白酒行业的税负可能提前增加。

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关键词阅读:中金 消费税 潜在影响 白酒 环节

责任编辑:赵路 RF13155
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