华泰李超:金融数据超预期走高 货币政策后续操作或较为谨慎

    作者:华泰李超

  9月信贷新增1.69万亿,同比多增3069亿

  央行数据显示,人民币贷款增加1.69万亿元(我们预测1.4万亿),同比多增3069亿元。余额同比增速12.5%,环比回升0.1个百分点。

  9月信贷多增主因企业贷款贡献,但短期贷款占比更高

  分部门看,9月住户部门贷款增加7550亿元,其中,短期贷款增加2707亿元,同比少增427亿元,中长期贷款增加4943亿元,同比多增634亿元;非金融企业及机关团体贷款增加10113亿元,其中,短期贷款增加2550亿元,同比多增1452亿元,中长期贷款增加5637亿元,同比多增1837亿元,票据融资增加1790亿元,同比多增47亿元;非银行业金融机构贷款减少659亿元。

  可见,9月信贷多增主因企业贷款,且其中短期贷款贡献更大,本月新增量中,中长期贷款占比环比回落,银行存在季末冲量增加短期贷款的可能性,央行从保证“广义货币供应量M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配”的角度出发,多措并举鼓励强化金融机构支持实体,“金融供给侧改革”释放信用效果显现,对冲地产融资拖累。

  社融新增2.27万亿,口径调整有一定正贡献

  9月份社会融资规模增量为2.27万亿元,同比多增1383亿元,社融存量同比增速10.8%,较前值回升0.1个百分点。社融同比多增主因信贷、企业债同比多增、委托贷款同比少减的正面影响,及地方政府专项债的负面拖累。结构看,9月人民币贷款增加1.76万亿元,同比多增3300亿元;委托贷款减少26亿元,同比少减1405亿元;信托贷款减少657亿元,同比少减251亿元;未贴现的银行承兑汇票减少431亿元,同比少减116亿元;企业债券净融资3465亿元,同比多增3082亿元;地方政府专项债券净融资2194亿元,同比少5195亿元。

  9月起进一步完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计,将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标,调整后“企业债券”项基数回落,当期走高,对社融有正向影响。专项债9月同比回落较多,三季度发行完毕,四季度社融或仍面临下行压力,或与明年初再次迎来较为明显的信用释放。

  M2回升,后续货币政策操作或将较为谨慎

  9月末,广义货币M2余额同比增长8.4%,较前值回升0.2个百分点,降准对M2有所支撑,货币乘数目前仍在高位;狭义货币M1余额同比增长3.4%,持平前值。经济回落压力加大及CPI上行加大了货币政策决策难度,我们认为货币政策正在经历向稳健略宽松的艰难切换,后续仍需密切跟踪经济增长及物价走势,年内降准概率不大,降息操作也将较为谨慎。

关键词阅读:李超

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