海通宏观:9月经济改善 通胀趋于上行

1评论 2019-10-21 08:23:12 来源:金融界网站 作者:于博、李金柳等 完整呈现002247的打板逻辑!

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  

  9月经济改善,通胀趋于上行

  ——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  摘要

  海外经济:美联储发布新一期褐皮书,IMF下调全球增速预期。上周三,美联储最新一期褐皮书显示,多数地区物价水平平稳,就业保持紧俏,工资温和上升。一些地区表示贸易紧张和全球放缓拖累了经济活动,许多企业下调了前景展望。上周三,美国商务部公布9月零售销售环比下降0.3%,是自今年2月份以来的首次负增。上周三,韩国央行宣布年内的第二次降息,将7天期回购利率下调25bp至纪录低位的1.25%。在上周公布的《世界经济展望》中,IMF19年全球经济增速下调0.2个百分点至3.0%,是金融危机后的最低点。

  国内经济9月经济改善,通胀趋于上行,社融增速稳定

  9月经济改善。3季度GDP增速再创新低至6.0%,名义GDP增速下滑至7.6%,主因78月持续低迷拖累,而9工业、投资、消费增速全面反弹。9月工业增速反弹至5.8%,去年同期“抢出口”高基数效应减弱,9月出口交货值增速反弹,带动装备加工类行业增加值增速回升。9月固定资产投资增速略反弹至4.7%,其中制造业投资增速微降,主因前期盈利下滑拖累,而年初以来企业盈利回升、8月以来企业信贷反弹,制造业投资或已在筑底;基建投资增速回升,9月积极财政明显发力,财政支出增速回升转正,财政支出占收入比重再创新高;1-9房地产投资增速高位稳定。9月社消零售、限额以上零售增速分别回升至7.8%3.1%。汽车降幅明显收窄,网上零售持续高增。9月全国商品房销售面积、销售额增速分别回落至2.9%9.4%。得益于新型城镇化放开户籍限制,3季度地产销量增速整体较上半年明显改善,带动房企到位资金增速由降转升。未来地产投资增速虽有下行压力,但大幅下行的概率明显降低。10月以来中观数据显示,终端需求好坏参半,工业生产继续改善,指向经济仍在继续回升。

  通胀趋于上行。9CPI环比上涨0.9%,同比上升至3.0%。受到供需失衡的影响,9猪肉CPI环比依旧大涨19.7%,天气转凉与消费替代助推其他肉类价格上涨,但时令水果大量上市,鲜果价格下跌。预计10CPI同比回升至3.2%9PPI环比上涨0.1%,同比回落至-1.2%10月以来国际油价企稳回升,国内钢价和煤价平稳,预计10PPI环比上涨0.1%,但由于高基数原因,10PPI同比降幅扩大至1.5%10月份以来,生猪存栏仍低,猪价继续上涨,预计4季度CPI或进一步上升至3%以上,甚至不排除短期突破3.5%。而生产资料价格短期也有所改善,通胀短期或进一步回升。

  社融增速稳定。9月新增社融2.27万亿元,同比多增1383亿元,贡献主要来自贷款和企业债9人民币贷款增加1.69万亿,同比多增3069亿元,居民贷款大体持平去年同期,企业贷款同比多增约3300亿元。8月以来央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款、LPR报价改革并连续下调,企业短贷和中长贷连续两个月同比回升。9月财政存款同比多减3500多亿,财政投放较去年明显加快,信贷投放增加带动M2同比升至8.4%9月社融存量增速10.8%,与8月增速持平。我们预计未来货币仍保持稳健,一方面维持资金充裕程度稳定、避免大水漫灌,另一方面市场化方式降成本,10月、11月两次定向降准,有助于降低银行资金成本,LPR报价有望继续下调。

  国内政策:落实减税降费政策财政部官员表示,当前消费税改革将坚持总体税负基本稳定的原则有序推进;为落实税收法定原则,财政部正在会同相关部门研究起草消费税法,下一步将兼顾消费税改革和立法,统筹推进相关工作。国常会要求落实落细减税降费政策,要进一步治理违规涉企收费,严控政府部门一般性支出;研究进一步推改革、促发展、增就业措施,聚焦鼓励创业创新,研究对制造业重点行业加大研发费用加计扣除比例。

  1.海外经济:美联储发布新一期褐皮书,IMF下调全球增速预期

  1.1美联储发布新一期褐皮书

  美联储发布新一期褐皮书。上周三,美联储公布最新的经济景气报告褐皮书。报告显示多数地区物价水平平稳,就业保持紧俏,工资温和上升。一些地区表示贸易紧张和全球放缓拖累了经济活动。多数企业认为经济将持续扩张,但因制造业持续疲软可能拖累其他行业表现,许多企业下调了前景展望。

  美国9月零售数据下滑。上周三,美国商务部公布9月零售销售环比下降0.3%,不及预期和前值,是自今年2月份以来的首次负增,暗示美国三季度消费者支出或再度出现放缓。

  1.2 IMF下调全球增速预期

  韩国央行再度降息。上周三,韩国央行宣布年内的第二次降息,将7天期回购利率下调25bp至纪录低位的1.25%,并表示仍有进一步采取政策措施的空间,将观察今年两次降息的效果,预计年内韩国经济增速可能低于此前预期的2.2%

  IMF下调全球增速预期。上周三,IMF发布的《全球金融稳定报告》表示,贸易争端对经济造成负面影响,全球经济下行风险不断增加,预计低利率环境将比预期持续更久,虽然有助于缓解眼前担忧,但也可能滋生长期的金融风险。在稍早公布的《世界经济展望》中,IMF19年全球经济增速下调0.2个百分点至3.0%,是金融危机后的最低点。

  2. 9月数据:9月经济改善,通胀趋于上行,社融增速稳定

  9月经济改善。3季度GDP增速再创新低至6.0%,名义GDP增速下滑至7.6%,主因78月持续低迷拖累,而9月工业、投资、消费增速全面反弹。9月工业增速反弹至5.8%,去年同期抢出口高基数效应减弱,9月出口交货值增速反弹,带动装备加工类行业增加值增速回升。9月固定资产投资增速略反弹至4.7%,其中制造业投资增速微降,主因前期盈利下滑拖累,而年初以来企业盈利回升、8月以来企业信贷反弹,制造业投资或已在筑底;基建投资增速回升,9月积极财政明显发力,财政支出增速回升转正,财政支出占收入比重再创新高;1-9月房地产投资增速高位稳定。9月社消零售、限额以上零售增速分别回升至7.8%3.1%。汽车降幅明显收窄,网上零售持续高增。9月全国商品房销售面积、销售额增速分别回落至2.9%9.4%。得益于新型城镇化放开户籍限制,3季度地产销量增速整体较上半年明显改善,带动房企到位资金增速由降转升。未来地产投资增速虽有下行压力,但大幅下行的概率明显降低。10月以来中观数据显示,终端需求好坏参半,工业生产继续改善,指向经济仍在继续回升。

  通胀趋于上行。9CPI环比上涨0.9%,同比上升至3.0%。受到供需失衡的影响,9月猪肉CPI环比依旧大涨19.7%,天气转凉与消费替代助推其他肉类价格上涨,但时令水果大量上市,鲜果价格下跌。预计10CPI同比回升至3.2%9PPI环比上涨0.1%,同比回落至-1.2%10月以来国际油价企稳回升,国内钢价和煤价平稳,预计10PPI环比上涨0.1%,但由于高基数原因,10PPI同比降幅扩大至1.5%10月份以来,生猪存栏仍低,猪价继续上涨,预计4季度CPI或进一步上升至3%以上,甚至不排除短期突破3.5%。而生产资料价格短期也有所改善,通胀短期或进一步回升。

  社融增速稳定。9月新增社融2.27万亿元,同比多增1383亿元,贡献主要来自贷款和企业债。9月人民币贷款增加1.69万亿,同比多增3069亿元,居民贷款大体持平去年同期,企业贷款同比多增约3300亿元。8月以来央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款、LPR报价改革并连续下调,企业短贷和中长贷连续两个月同比回升。9月财政存款同比多减3500多亿,财政投放较去年明显加快,信贷投放增加带动M2同比升至8.4%9月社融存量增速10.8%,与8月增速持平。我们预计未来货币仍保持稳健,一方面维持资金充裕程度稳定、避免大水漫灌,另一方面市场化方式降成本,10月、11月两次定向降准,有助于降低银行资金成本,LPR报价有望继续下调。

  2.1通胀:9月CPI破3,通胀趋于反弹

  9CPI环比上涨0.9%,同比上升至3.0%,创下13年以来新高。食品方面,猪肉供应偏紧导致猪价继续大涨,天气转凉与消费替代也助推其他肉类价格上涨,但时令水果大量上市,鲜果价格下跌,9月食品CPI环比上涨3.5%。非食品方面,出行人数减少,机票、住宿价格下跌,但开学促进教育服务价格上涨,换季需求带动服装价格上涨,9月非食品CPI环比上涨0.2%

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  9月食品价格环比上涨3.5%,高于去年同期,历史上9月食品价格环比均值为1.0%,今年食品环比涨幅强于季节性。

  具体来说,非洲猪瘟导致猪肉供给减少,猪价环比继续大涨19.7%,影响CPI上涨约0.65个百分点。受天气转凉需求增加和消费替代影响,鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉等肉类价格也出现明显上涨,合计影响CPI上涨约0.16个百分点。但蔬菜供应充足导致菜价下降2.4%,时令水果大量上市,鲜果价格下降7.6%,合计影响CPI下降约0.21个百分点。

  从同比来看,9月食品价格上涨11.2%,涨幅相比8月进一步上升1.2个百分点。其中猪肉价格同比上涨69.3%,涨幅相比于8月扩大22.6个百分点,影响CPI上涨约1.65个百分点。牛肉、羊肉和鸡肉价格涨幅在在9.4%—18.8%之间。而鲜果价格同比上涨7.7%,涨幅相比于8月大幅回落16.3个百分点。

  9月猪价继续大涨,供需依旧失衡。9月以来猪肉价格继续大幅上涨,22省市猪肉平均价格从96日的36.6/千克上升至1011日的42.3/千克,而9月猪肉CPI环比涨幅也高达19.7%,远超季节性。9月生猪存栏和能繁母猪存栏再次创下191901913万头的历史新低,反映养殖户的补栏积极性依旧不高。一般来讲,从补栏仔猪到育肥出栏需要4-6个月,而补栏能繁母猪经配种、产仔、育肥再出栏需要10-12个月。考虑到繁殖和生长的时滞,猪价到明年2季度仍有上行压力。

  猪价拐点需要密切关注能繁母猪存栏。8月以来中央和各地纷纷出台鼓励和补贴养殖的政策、提高生猪养殖的保险和信贷支持、保障和扩大猪肉供给。而随着猪价飙升,当前生猪养殖的利润也触及历史高位。预计未来生猪生产将逐步恢复,需要密切跟踪能繁母猪和生猪存栏的情况。未来如果生猪存栏和能繁母猪存栏下降趋势得到扭转,就意味着猪肉供给或在3-4个季度后出现好转,并带来猪价拐点。

  9月非食品价格上涨0.2%,影响CPI上涨约0.15个百分点。具体来说,暑期过后出行人数减少,机票、旅行社和住宿价格分别下降14.8%6.0%1.5%。但新学期开学推动教育服务价格上涨1.8%,教育文化娱乐分项环比上涨0.1%,而受换季需求影响,服装价格上涨0.9%带动衣着分项环比上涨0.8%

  从同比来看,9月非食品价格上涨1.0%,相比于1月继续下降0.1个百分点,影响CPI上涨约0.82个百分点。其中其他用品和服务同比涨幅继续扩大,衣着同比持平,其余分项同比涨幅收窄,而交通和通信价格跌幅进一步扩大。

  目前生猪存栏和能繁母猪存栏量仍在持续去化,短期内猪肉供需失衡的问题难以得到有效缓解,未来猪肉价格仍会继续上涨。我们预计10CPI同比继续上升至3.2%

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  9PPI环比上涨0.1%,同比继续回落至-1.2%

  从环比来看,9月生产资料价格由降转平;生活资料价格上涨0.5%。分行业来看,价格上涨的有18个,下降的11个,持平的11个。其中农副食品加工(1.8%)、有色金属1.1%)涨幅扩大,黑金采选(-2.4%)、燃料加工(-0.2%)由涨转降,油气开采(-1.1%)由平转降,黑色金属(-1.3%)跌幅扩大,计算机及电子通讯设备(0.6%)由降转涨。

  从同比来看,9月生产资料价格下降2.0%,降幅扩大0.7个百分点;生活资料价格上涨1.1%,涨幅扩大0.4个百分点。行业表现上,价格降幅扩大的行业有油气开采、燃料加工、黑色金属和化学原料制品,价格涨幅回落的行业有黑金采选、煤炭采选,价格涨幅扩大的行业有农副食品加工、有色金属。

  受到中东局势紧张影响,10月以来国际油价回升,但国内煤价回落,钢价持平,考虑到去年基数较高,我们预计10PPI同比继续下降至-1.5%

  当前全球经济增长放缓,工业品价格依旧上涨乏力。受到中东局势紧张的影响,近期国际原油价格出现一定反弹。18年四季度国际油价曾出现大跌,布伦特原油价格从104日的87.3美元/桶下跌至1228日的50.3美元/桶,累计跌幅超过42%。受其影响,同时期国内煤价、钢价也出现过不同程度下跌。在去年低基数的作用下,我们预计四季度PPI同比跌幅可能逐步收窄。

  今年通胀一直呈现食品价格走强,而非食品价格走弱的格局。近几个月食品价格屡创新高,主要是受到猪肉价格上涨的带动。受到非洲猪瘟影响,9月能繁母猪和生猪存栏仍在下降,意味着目前猪肉供需失衡问题短期难以得到明显改善。我们预计明年二季度之前猪价都有上行压力,并且带动食品CPI维持在10%以上的高位。受到猪价的影响,CPI同比或将持续上升。当前经济仍处底部区域,但通胀压力升温制约货币政策,流动性将维持合理充裕。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  2.2经济:GDP继续回落,消费中流砥柱

  3季度GDP增速继续回落,再创新低。193季度GDP同比增速6.0%,较2季度继续回落,创下921季度以来的新低。受工业品价格涨幅回落影响,3季度GDP平减指数同比增速回落至1.5%。整体而言,3季度经济量价齐缩,名义GDP同比增速下滑至7.6%

  需求端:消费仍是中流砥柱。从需求端看,3季度出口增速回升归零,投资、消费增速小幅下滑。前3季度,货物和服务净出口对经济增长的贡献率下滑至19.6%,资本形成的贡献率回升至19.8%,而最终消费支出的贡献率微升至60.5%,虽然低于18年全年的贡献率76.2%,但仍然占据主导,消费也依然是需求端的中流砥柱。

  生产端:服务业表现亮眼。从生产端看,3季度第二产业增速继续下滑至5.2%,而第三产业增速回升至7.2%。前3季度,第三产业对经济增长的贡献率为60.6%,高于第二产业24.3个百分点。

  3季度经济继续回落,但主要是受78月持续低迷拖累,从9月当月数据看,工业、投资、消费增速全面反弹。10月以来的中观高频数据显示,终端需求好坏参半,工业生产继续改善,指向经济仍在继续回升。

  总理在经济形势座谈会上强调,要增强底线思维,落实好已出台的各项政策;在国务院常务会议上强调,要确保为企业减负担、为发展增动能。9月货币融资增速企稳回升,其中最重要的企业中长期贷款增速连续两个月回升,应受益于LPR利率下调降低了企业贷款利率。9月财政支出增速由负转正,积极财政发力明显。

  货币财政政策的逆周期调节,加上户籍改革释放新型城镇化红利,经济的回暖有望延续,预计4季度经济增速或回升至6.2%

  2.3工业:9月边际改善,装备制造亮眼

  9月工业增速明显反弹。9月工业增加值同比增速5.8%,季调环比增速0.72%,均较78月明显反弹。但受78月拖累,3季度各月工业增速均值(5.0%)仍较2季度(5.6%)继续下滑。9月工业生产缘何改善?中微观数据给出了答案。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  从中观看,行业增速涨跌各半,装备制造表现亮眼。具体看:下游消费品类行业中,仅纺织回升,汽车、医药、农副、食品下滑;中游装备加工类行业中,通用设备、专用设备、电气机械、金属制品、通信电子显著回升,运输设备大跌;中游原材料类行业中,化工、电力、橡胶塑料上升,钢铁、有色、建材下滑;上游采矿业增速大幅回升。

  抢出口高基数减弱,出口交货值增速反弹。不难发现,中观层面,装备加工类行业增速上升是9月工业生产显著改善最重要的原因,而这与8月份的情形刚好相反。受贸易摩擦升温导致的抢出口影响,去年78月出口交货值增速跳升,高基数效应令今年78月出口交货值增速明显转弱,并拖累相关行业工业生产。而9月高基数效应有所减弱,使得9月出口交货值增速、装备加工类行业增加值同比增速双双回升。

  从微观看,产量增速涨跌各半,发电量增速创新高。具体看:下游汽车产量增速降幅有所扩大,但仍处4月以来的次高点;中游钢材、有色、化纤产量增速回升,而水泥、乙烯产量增速下滑;上游煤炭产量增速略降,而发电量增速继续回升,创半年以来新高。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  2.4投资:投资缓中趋稳,地产高位稳定

  1-9月固定资产投资增速继续下滑。1-9月全国固定资产投资同比增速继续下滑至5.4%。其中3季度当季同比增速4.7%,较2季度继续下滑,而9月当月同比增速4.7%,较8月小幅反弹。

  民间投资增速放缓,占比下滑。1-9月民间固定资产投资同比增速继续下滑至4.7%,其中9月当月增速反弹至3.0%,但依然是169月以来的次低点。而1-9月民间投资占全国固定资产投资的比重降则至59.1%。民间投资增速放缓、占比下滑,均指向投资的内生动力依然偏弱。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  制造业投资增速微幅回落。1-9月制造业投资增速2.5%,较1-8月继续微幅回落。其中3季度增速较上半年明显下滑。分行业看,1-9月运输设备、专用设备、有色金属增速明显回升,而纺织、农副食品增速显著下滑。展望未来,一方面,得益于减税降费政策落地,年初以来工业企业利润总额增速已见底回升;另一方面,受央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款,以及LPR报价改革并连续下调的驱动,8月以来企业中长贷连续两个月回升。盈利和信贷双双改善,意味着制造业投资或已在筑底。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  基建投资增速小幅反弹。1-9月新、旧口径下的基建投资增速分别回升至4.5%3.4%,其中9月当月增速分别稳定在5.0%6.3%9月积极财政明显发力,其中财政支出增速回升转正至12.9%,创5月以来新高,前9月财政支出占财政收入比重也创下118.5%的历年同期新高。较高的支出强度保障了重点领域投入。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  房地产投资增速高位稳定。1-9月房地产投资同比增速高位稳定在10.5%,而得益于房地产开发企业到位资金增速反弹,9月房地产投资当月同比增速也反弹至10.5%。今年以来,房地产投资增速虽然逐季下滑,但韧性较强,3季度更是逐月反弹。而随着土地购置费增速从去年57%的高位持续下滑至今年前8月的22%,房地产投资名义、实际增速之间的缺口也不断收窄。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  9月地产销售增速小幅回落,但仍维持正增长。9月全国商品房销售面积、销售额同比增速分别回落至2.9%9.4%。得益于新型城镇化放开户籍限制,3季度地产销量增速(2.9%)整体较上半年(-1.8%)明显改善,并带动房企到位资金增速由降转升。

  土地购置大升转正,新开工小幅回升。而受房企到位资金增速回升,以及去年同期基数走低,9月土地购置面积增速大幅回升转正至10.4%,新开工面积增速也小幅回升至6.7%。但考虑到近期房企融资约束有所加强,未来地产投资增速仍有回落压力,但大幅回落的概率明显降低。

  2.5消费:可选提振消费,汽车拖累转弱

  9消费增速反弹回升。1-9月社消零售、限额以上零售增速分别稳定在8.2%4.1%,其中9月当月增速分别为7.8%3.1%,均较78月反弹回升。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  汽车消费拖累渐转弱。值得注意的是,剔除汽车后,9月社消零售、限额以上零售增速分别为9.0%5.1%,高于未剔除汽车的9月增速,但低于剔除汽车后的8月增速。这意味着,汽车对消费的拖累正在减弱。

  必需消费有所转弱。分品类看,9月必需消费有所转弱,其中食品饮料纺织服装、日用品增速分别下滑至9.0%3.6%12.0%,三项合计增速从8月的10.2%回落至7.7%

  可选消费普遍回升,汽车降幅明显收窄。9月可选消费普遍回升,其中占比最高的汽车零售增速降幅收窄至-2.2%,占比次高的石油及制品增速降幅收窄至-0.4%,而地产相关的家电、家具、建材零售增速分别为5.4%6.3%4.2%,较8月涨多跌少。

  网上零售持续高增,占比继续上升。1-9月实物商品网上零售增速略下滑至20.5%,但仍远快于社消零售整体增速,因而占后者的比重继续上升至19.5%

  2.6外贸:外贸继续回落,汇率短期暂稳

  9月我国以美元计价出口同比回落至-3.2%(前值-1.0%)。9月美国、欧元区、日本PMI均继续走低,全球经济减速,外需整体偏弱。而受去年同期抢出口因素影响,出口基数也偏高。

  从国别和地区来看,9月我国对美国出口(-21.9%)增速跌幅扩大,对日本(-5.0%)和欧盟(0.1%)出口增速也同样放缓;新兴经济体中,对东盟(9.7%)、韩国(-5.1%)、印度(-7.0%)以及内地对中国香港(-12.6%)出口增速均回落。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  从贸易方式看,9月一般贸易(0.9%)出口增速回落,且加工贸易(-10.5%)出口跌幅继续扩大。从产品类型看,9月劳动密集型产品(-3.7%)出口增速由正转负,机电产品(-4.3%)出口继续下跌,高新技术产品(-5.8%)出口跌幅较8月扩大。

  重点出口商品中,出口增速大多回落,但手机出口明显改善。9集成电路11.0%)和塑料制品(3.5%)出口增速回落,服装(-7.8%)、纺织(-7.9%)、家具(-6.1%)和汽车零配件(-5.4%)出口跌幅扩大,鞋类(-4.5%)出口增速均由正转负;自动数据处理设备(-12.8%)、钢材(-15.2%)出口跌幅小幅收窄;而手持无线电话机(-4.7%)出口增速较8月的增速(-11.3%)明显改善,或与手机新机型出货增加有关。

  9月我国进口同比继续回落至-8.5%(前值-5.6%)。从数量看,9月我国进口集成电路(7.9%)增速继续回升,进口原油(10.8%)、铁矿石6.3%)同比稳中略升,进口-14.4%)跌幅扩大;但从金额看,进口铁矿石(55.8%)、原油(-7.0%)、铜(-18.6%)和集成电路(-9.7%)增速均有明显放缓,价格因素的拖累比较明显,考虑到去年10-12月油价持续下跌,原油价格对进口的拖累或逐渐缓解。

  其他重点进口产品中,9月我国汽车底盘(3.0%)进口增速由负转正,但汽车零配件(-30.8%)、未锻轧铜(-18.6%)、塑料(-14.1%)、自动数据处理器(-14.3%)和液晶显示板(-28.4%)进口增速跌幅扩大,集成电路(-9.7%)进口增速由正转负。

  9月出口增速回落、进口降幅扩大,贸易顺差回升至396.5亿美元。近期中美磋商在部分领域取得实质性进展,中方将增加农产品(行情000061,诊股)进口、美方原计划的新增关税继续暂缓,有助于缓解短期贸易担忧,人民币汇率暂稳。

  中美贸易方面,截至今年8月,340亿美元(-15.7%)、160亿美元(-56.8%)和2000亿美元(-33.1%)三类清单商品的美国自中国进口同比均低于-15%3000亿美元(0.4%)清单商品的出口增速也开始回落。9月美国对3000亿美元清单中的部分商品(规模约1100亿美元)加征了15%的关税,将使这部分商品的对美出口再受抑制。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  未来中国若增加采购美国农产品,将支撑短期对美进口。根据HS分类,16-17年我国进口美国活动物、植物产品和油脂类产品总规模在200亿美元左右,去年受贸易摩擦影响规模降至约120亿美元。今年1-8月我国这三类产品自美国进口规模达56.5亿美元,其中进口美国大豆和猪肉的规模分别为33.6亿美元和1.8亿美元。1011日美国总统特朗普表示,中国将购买价值400亿至500亿美元的美国农产品,若该措施持续,或将明显支撑对美进口。

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  2.7金融:社融增速稳定,货币保持稳健

  9月新增社融2.27万亿元,同比多增1383亿元。其中,9月对实体发放人民币贷款1.7万多亿元,同比多增约3300亿元;表外融资减少1100多亿元,同比少减1700多亿元,其中委托贷款同比少减1400多亿元,未贴现的银行承兑汇票、信托贷款分别同比少减约200亿元和100亿元;地方政府专项债券净融资2200多亿元,同比少增5000多亿元;股票融资约300亿元,大体持平去年同期。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  此外,央行还补充了今年以来的贷款核销和资产支持证券数据(今年1-8月数据原本并未公布,9月这两项合计1970亿元),因而前值均有调整。并且9月起,央行将交易所企业资产支持证券纳入企业债券指标,并调整了17年以来的企业债券规模数据,新口径下,企业债券新增1610亿元,同比多增1600亿元。

  综合来看,信贷、非标和企业债券对9月社融多增均有贡献,而地方政府专项债去年同期高基数导致9月同比拖累明显。

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  9月人民币贷款增加1.69万亿元,同比多增3069亿元。居民部门贷款增加7550亿元,大体持平去年同期,其中,居民短贷同比少增400多亿,较8月降幅收窄,而居民中长贷同比多增600多亿元,连续两个月改善。

  9月企业部门贷款增加1万亿元,同比多增约3300亿元。其中,企业中长贷同比多增1800多亿元,企业短贷同比多增1400多亿元,而票据融资与去年同期基本持平。8月以来,央行鼓励金融机构增加制造业和民企中长期贷款、LPR报价改革并连续下调,企业短贷和中长贷连续两个月同比回升。

  9月财政存款减少7000多亿元,同比多减3500多亿,财政投放较去年明显加快,居民部门存款同比多增约2100亿元,企业部门存款同比多增约1800亿元。9月信贷投放的增加带动M2同比上升至8.4%9M1同比持平于3.4%M0同比降至4.0%

  补充两项数据后,9月的社融存量增速为10.8%,与8月增速持平,经调整后,9月政府和社会总融资存量增速也持平在10.9%,而由于9月信贷回升,企业各类总融资存量增速从7.1%提高到7.6%

  我们预计,未来货币政策仍将保持稳健,一方面维持资金充裕程度稳定、避免大水漫灌,另一方面市场化方式降成本,10月、11月两次定向降准,有助于降低银行资金成本,从而LPR报价有望继续下调。

  2.8财政:财政收入续升,支出增速转正

  9月全国一般公共预算收入13617亿元,受去年同期基数走低影响,同比增速继续回升至5%,已连续四个月上行,其中中央收入增速小幅回落至3.8%,地方收入增速受低基数影响明显回升至6.1%

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  9月税收收入9836亿元,同比增速降幅由8月的-4.4%略缩窄至-4.2%,非税收入3781亿元,同比增速较8月的49.8%回落至40.4%。在减税降费的政策背景下,财政收入增速回升主要靠非税收入带动,而当前非税收入高增长靠盘活国有资源资产及国企上缴利润等方式实现。

  分项收入涨多跌少。具体来看:9月主要收入项目中,增值税收入增速降幅略有收窄至-0.8%,但仍处负增长区间,减税效应延续;消费税增速在去年同期较高基数影响下,跌幅继续扩大至-6.1%;企业所得税受税收减免政策及利润下滑影响,增速大幅回落至-31.5%;个人所得税增速降幅略收窄至-25.3%,但仍处低位,减税效果明显;进口货物增值税、消费税增速低位回升至-16.5%;土地和房产相关税收增速涨多跌少。

  9月全国一般公共预算支出25543亿元,同比增速由负转正至12.9%,创5月以来增速新高,其中中央支出增速大幅上行至14.3%,地方支出增速由负转正至12.8%

  1-9月各项分项支出中,节能环保14.5%)支出增速领跑。债务付息(13.9%)、城乡社区(12.6%)、科学技术(10.6%)支出增速较高、紧随其后,各分项支出增速较8月涨多跌少。

  9月全国政府性基金收入累计53163亿元,累计增速7.7%,较8月的增速6.4%继续回升,其中中央增速由正转负至-0.5%,地方增速持续上行至8.3%,国有土地出让收入增速小幅回升至5.8%

  9月经济改善,通胀趋于上行——海通宏观月报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  9月积极财政政策明显发力,一方面,减税降费政策效果延续,如增值税、个人所得税等主体税种增速多数处于负增长区间,财政部预计全年减税降费规模多于2万亿,政策落实有力;而另一方面,财政支出力度也有所加大,9月支出增速由负转正,较高的支出强度保障了重点领域投入。宏观政策逆周期调节加码下,经济企稳动力也将进一步增强。

  3.政策:落实减税降费政策

  发展先进制造业。国务院总理李克强会见先进制造业国际咨询委员会成员并座谈。李克强指出,我们坚定信心,也正视困难,经过努力能够实现全年经济社会发展主要目标任务;中国政府把推进先进制造业发展作为一项战略举措,为先进制造业发展创造良好环境,欢迎世界制造业企业抓住中国进一步扩大开放的机遇,积极来华开展合作,开拓市场,实现互利共赢。

  消费税改革研究起草。财政部官员表示,在当前经济环境和减税降费大背景下,消费税改革将坚持总体税负基本稳定的原则有序推进;同时,为落实税收法定原则,财政部正在会同相关部门研究起草消费税法,下一步将兼顾消费税改革和立法,统筹推进相关工作。

  落实减税降费政策。国务院常务会议要求落实落细减税降费政策,确保制造业等主要行业税负明显降低、建筑业和交通运输业等行业税负有所降低、其他行业税负只减不增;要进一步治理违规涉企收费,严控政府部门一般性支出;研究进一步推改革、促发展、增就业措施,聚焦鼓励创业创新,研究对制造业重点行业加大研发费用加计扣除比例。

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关键词阅读:经济 通胀

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