A股“十年不涨”的幻觉与真相

1评论 2019-10-21 19:33:42 来源:证券市场红周刊 300494还有几个涨停板?

  “永远年轻”是对人的美好祝福,而对股市来说则意味着原地踏步,对投资者来说更意味着资产在通胀中被动缩水。近期上证指数“十年不涨”再度成为投资者调侃的对象,截止上周五(10月18日),上证指数比10年前的点位不涨反跌,继续在3000点以下徘徊,微跌1.29%;而深证成指更弱,较10年前下跌超过两成。作为大多数行情软件默认设置的F3、F4两大快捷键的代表,上证指数和深证成指在过去10年的表现确实不如人意,在相当程度上影响了普通投资者对A股的印象,甚至直接降低了入市意愿。

  上证指数和深证成指10年不涨反跌,究竟能否代表A股的全貌?笔者认为其中存在相当程度的“指数幻觉”,难以客观全面地刻画出A股10年来的变化。笔者统计了A股的主要指数涨跌幅,在具有可比时间之内,除了上证指数和深证成指之外,其余11个主要指数都出现了上涨,这些指数既有沪市或深市内部的指数,也有中证系列的跨市场指数,综合起来整体代表性更强。其中,涨幅最大的是深证综指的57.20%,最小的是深证100的14.48%;这11个指数加上上证指数、深证成指,13个指数的平均涨幅约为25%。虽然这个数字只是简单的算术平均,但更接近A股过去10年的财富增值效应(见表1)。

  表1:A股主要指数10年涨跌幅

  上证指数和深证成指展现出“十年不涨”的走势,相当程度上和指数编制规则有关。上证指数包含上交所的所有上市公司,以总市值作为计算基础。过去10年来,随着中国经济的转型,周期性行业占比下降,占据了上证指数重要权重地位的周期性行业个股出现深幅调整,对上证指数造成了明显的拖累效应,最典型正是中国石油,复权之后同期下跌37%;钢铁、有色、煤炭也成为过去10年来拖累上证指数的主力军。如果剔除这几个权重较大的周期性行业,上证指数在过去10年实际上也会取得正收益。

  深证成指则存在指数成分股扩容的影响。和上证指数不同,深证成指选取的是深市部分股票作为成分股的编制方式。在2015年5月20日,深成指的成分股从原来的40只扩容为500只,这一变动大幅增加了深成指对深市公司的市值覆盖率,但规则变动的时期正值2015年牛市见顶前夕,大量被炒高的中等规模公司、中小创公司被纳入到深成指当中。而不少新纳入的公司在纳入之前的牛市中获得大幅度炒作,此后4年则出现大幅回落修正,导致新规则生效之后深成指的表现十分疲弱。从新规则生效到上周五,深成指下跌接近38%,比同期上证指数的下跌34%还要大。因此,深成指10年内实际上是两个成分指数的拼接组合,下跌20%很难代表深市走势全貌。

  究竟如何来衡量过去10年A股的“真实”涨跌幅?除了前面所述13个主要指数的简单算术平均得出的25%之外,笔者认为国证A指的走势更有代表性。国证A指涵盖了除ST股之外所有A股上市公司,以自由流通市值进行加权,且纳入了分红因素的计算。相比其它指数,国证A指的覆盖面更广,更具有代表性,且反映分红对投资者收益的影响,更接近A股的整体真实表现。过去10年里,国证A指取得了49.41%的涨幅,目前点位甚至十分接近2007年高点的位置,和上证指数同期腰斩过半角成了鲜明的对比(见图1)。

  图1:国证A指走势图

  另一个衡量的指标,则是ETF基金的涨跌幅。指数型ETF基金作为投资者参与相关指数,低成本快速布局一篮子股票的重要品种,其具有将指数“落地”为真实收益的功能。笔者选取了成立超过10年的5只宽基指数ETF基金进行统计,以10年前的价格作为基点,再纳入分红、份额变化等复权统计,涨幅最大的是中小板ETF(159902),10年上涨48.08%;其次是上证50ETF(510050),10年上涨40.93%,5只ETF基金平均上涨37.30%,这一数值正好是国证A指的涨幅和13个主要指数涨幅平均值二者的平均,具有较强的代表意义。值得一提的是,5只ETF基金的涨幅均比挂钩指数高,存在明显的超额收益,给投资者带来了超越大盘的回报(见表2)。

  表2:5只宽基ETF基金10年涨跌幅

  由此可见,A股“十年不涨”似是而非,上证指数、深证成指存在相当程度的“指数幻觉”,并不能反映出A股市场的全貌。作为长期投资者,如果在过去10年的累计收益率低于37.30%,就已经是跑输A股,“十年不涨”并不能作为掩盖自身投资绩效不佳的借口。

  不过,即使10年收益率超过37.30%,也很难称得上收益丰厚。即使达到了国证A指10年的平均涨幅,也只不过和长期定存、理财产品的收益率接近而已,保值增值效应并不明显。对许多个人投资者来说,即使想要取得这样的收益也并不容易,因为许多散户都存在追涨杀跌的冲动,往往在股指出现可观涨幅之后再重仓买入,甚至加杠杆参与,这样的“倒金字塔”式投入资金,很容易造成持仓成本“头重脚轻”,高位被套成为家常便饭。因此,“十年不涨”虽然在一定程度上是上证指数带来的幻觉,却也是不少散户投资者真实的投资体验。

  如何走出“十年不涨”的困境?笔者认为首先要从“追涨杀跌”的思维定势转变为“高抛低吸”的操作手法。何谓高低?一看估值、二看涨跌、三看牛熊市的持续时间。目前,从市场的整体估值、中期调整时间和幅度来说,毫无疑问都处于长周期中“低”的区间中。从代表性较强的国证A指走势来看,2005年和2008年两个低点所形成的长期趋势线仍在延续,今年初在这条线附近再度获得支撑,出现一波可观涨幅。在目前这个“低”的区间进行布局而不是一味悲观唱空,才是真正追求“高抛低吸”而不是再一次陷入“追涨杀跌”的开始(见图2)。

  图2:国证A指月线图

  其次,需要寻找合适的投资品种。随着市场的不断扩容,A股出现全市场齐涨共跌的全面大牛市难度极大,取而代之的是个股分化的结构性行情,对投资者的考验越来越大。因此,在目前这个值得低吸的位置,散户投资者不妨以低估值的ETF基金作为底仓,分批买入、长期持有,以此分享A股中长期比较确定的上升行情。

  此外,“十年不涨”也真实存在于一些个股的走势中,其中不乏一些业绩稳定、估值较低的品种,存在错杀的可能。笔者认为,在“十年不涨”的个股中可以寻找一些中线潜力品种,特别是10年前的股价处于历史高位的中段以下,市净率和市盈率较低,业绩稳定的品种,投资者可密切追踪其走势,等待中期走势转好之后的参与时机。笔者重点观察的品种有:金融街(000402)、华侨城(000069、北辰实业(601588)、博汇纸业(600966)、通宝能源(600780)、南山业(600219)、紫江企业(600210)等。(文章只代表作者个人观点,不代表刊社立场)

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
两颗"定时炸弹"再造威胁 全球感觉都不好!超级星期四能否扭转势头

2019-11-21 06:31:05来源:券商中国

重磅!央行大动作 16天四度“降息” 房贷利率也要降?

2019-11-20 11:28:30来源:中国证券报

@所有人 个税又有新优惠!年收入不超12万可暂免这项义务

2019-11-21 06:33:57来源:中国证券报

国务院亮出个税汇算清缴新举措为纳税人减负

2019-11-20 23:11:00来源:新华社

央行:区块链、云计算等17项金融行业标准正加紧研究制定

2019-11-20 21:45:31来源:新华网

“神操作”!P2P爆雷后 员工被警方要求退缴工资、提成+奖金!

2019-11-20 20:46:26来源:中国基金报

王思聪被取消限制消费令 已不在限制消费人员名单

2019-11-20 18:56:57来源:金融界网站

近8000亿元! 制造业拿到减税降费大红包

2019-11-21 06:53:05来源:上海证券报

我国将扩大集中采购和使用药品品种范围

2019-11-20 22:00:00来源:新华社

叶檀财经:楼市跌到极限!最大的骗局出现!

2019-11-19 08:50:55来源:金融界网站

荀玉根:这一轮牛市会走到2021年!四季度在为第二轮上涨蓄势

2019-11-21 08:50:18来源:金融界网站

招行零售金融3.0打响第一枪:招商银行App8.0全面开放

2019-11-20 17:04:58来源:金融界网站

31省份最低工资调整出炉!9省份上调 你家那里涨了吗

2019-11-21 07:50:38来源:中新经纬

前9月个税改革惠及2.5亿人 国务院再释利好

2019-11-20 23:09:09来源:每日经济新闻

央行“降息”推动LPR下行 5年期以上品种首次下调

2019-11-21 02:44:42来源:证券时报

光大宏观:发电量与财新PMI真的预示经济好转吗?

2019-11-21 07:54:10来源:金融界网站

又一长租公寓爆雷!付不出租金 给房东打2000万元白条

2019-11-21 07:25:55来源:每日经济新闻

合肥公示"困难企业"名单刷屏!大批知名企业在列 合肥市人社局回应

2019-11-20 11:58:20来源:e公司官微

周黑鸭成今天“最靓的仔”!鸭脖江湖风云生变

2019-11-19 22:20:35来源:中国证券报

国常会确定有关税收优惠政策减轻纳税人负担

2019-11-20 19:05:26来源:中国政府网

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点