“呼和经开PPN”部分兑付 借道发行疑云浮现

1评论 2019-12-10 10:53:50 来源:上海证券报 如何判断星期六买点?

  ⊙常佩琦 ○编辑 陈羽

  上周五传出违约消息的“16呼和经开PPN001”,终于兑付了部分回售款。然而,这只动摇了“城投信仰”的私募债,背后还有另外一层“借道发行”的疑云渐渐浮现。

  据报道,呼和浩特市政府在上周末组织开会协调兑付事宜,偿还了约6亿元。上证报与多位业内人士核实后,确认了该债券部分偿还的真实性。

  光大固收团队预计,发行人会于近期支付部分回售款,剩余款项大概会在3个月内支付。

  Wind数据显示,“16呼和经开PPN001”的主承销商是恒丰银行。但据上证报了解,恒丰银行只是明面上的主承销商,仅作为通道存在,某家券商才是背后主角。

  银行做通道、券商当主承,这在银行间市场时常发生,其根源是多数券商没有银行间主承销资格,需要与有牌照的银行合作。而一些排名靠后的银行,出于公司排名、业绩、通道费考虑,也有内在动力去做通道业务。

  根据中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会的分类,非金融企业债务融资工具主承销商可分为A、B两类。其中A类共43家,包括工行等银行和中信建投(行情601066,诊股)等券商;B类共25家,大多为城商行及农商行。恒丰银行属于A类机构。

  据了解,A类机构可在全国范围内开展业务,但券商无法独立担任主承销商,要找A类银行联合主承;B类银行只能在注册地省份开展业务,有时候也需找A类银行合作。

  一位券商固收人士介绍称,通常是A类券商或是没有牌照的券商需要“走通道”,与排名靠后的A类银行合作。从业务操作上来说,银行也有和券商合作的需求。对于银行而言,总行是统筹角色,分支行负责承做与承销。但分支行往往缺乏相关的专业人才,券商可以弥补这块不足。

  据悉,走通道的银行间债券产品通常以PPN为主,城投的资质也较差。大行通常不愿做此类业务,因此券商便与排名靠后的中小银行“一拍即合”。

  上述业内人士介绍,银行一般收取千分之二至千分之三的通道费率,券商与银行分成比例通常为六四开或七三开。

  当银行主承销的债券违约时,作为通道的银行与发行人之间并不熟悉,协调兑付的难度增大。而隐藏在通道身后的券商,则处于监管的“真空状态”之中。上述业内人士称:“在申报、发行等文件中,银行是主承销商,交易商协会难以发现券商才是真正主承销。”

  此次“16呼和经开PPN001”发生回售违约之后,市场人士认为:“PPN违约一般不会对通道方银行造成太大影响,但银行对通道业务的态度肯定会更加谨慎。”

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