光大宏观:信贷改善 但不宜过度乐观

1评论 2019-12-11 09:10:05 来源:金融界网站 如何判断星期六买点?

  央行公布11月金融数据,其中新增信贷1.39万亿,略高于去年同期,社融增速持平前值为10.7%M2增速回落至8.2%(前值8.4%)。

  11月票据直贴和转贴利率显著走低,但银行表内外票据新增规模均不高,量少价低或显示企业需求不强为主因。而企业新增中长期贷款连续4月高于去年同期(月均近千亿),我们估算城投非标月到期规模亦近千亿,金融数据对实体经济的改善效果或打折扣。

  M2增速回落,一定程度与11月新增财政存款高于去年同期有关。财政收支增速通常会在年底趋于收敛,今年上半年财政支出增速持续高增而收入低增,部分透支下半年财政支出,11月财政支出力度或减弱。

  12月9日河北雄安新区、浙江、重庆、新疆等13地区成为第一批交通强国建设试点地区,且第二批试点申报工作正在进行,预计交通类投资将成为拉动基建增速回升和稳经济的重要项目,后续信贷增长有望得到支撑

  正文

  央行公布11月信贷社融数据,其中人民币新增信贷1.39万亿略高于我们预期的1.25万亿,新增社融1.75万亿符合我们预期的1.7万亿,具体点评如下:

  票据新增不多,且企业中长期贷款持续改善,但尚不足以充分印证经济回暖。11月新增人民币信贷1.39万亿,同比多增0.14万亿,其中居民部门同比持平,而企业部门持续改善。我们在11月前瞻中指出,当月票据直贴和转贴利率走低,或表明企业贷款需求偏弱,以及存在银行以票据冲贷款规模的可能。11月票据贴现利率走低和银行表内外票据新增较少的事实,可能更支持企业贷款需求偏弱。由于开票主体多为制造业企业,显示制造业企业活力不强(图1)。但企业中长期贷款较好,新增占比为30.3%,环比下降但远高于去年同期的26.4%,新增额连续4月高于去年同期(图2)。我们大致估算城投类非标融资规模每月萎缩近千亿[1],8-11月企业中长期新增信贷多增额也有近千亿规模,该数据改善或与置换城投到期非标相关,并不足以印证经济回暖。

  光大宏观 | 信贷改善,但不宜过度乐观——2019年11月金融数据点评

  光大宏观 | 信贷改善,但不宜过度乐观——2019年11月金融数据点评

  新增社融1.75万亿,社融存量增速维持10.7%高位(前值10.73%)。新增人民币信贷规模较高,叠加企业债券新增2696亿,支撑社融增速维持高位。

  M2同比增速回落至8.2%(前值8.4%),或与财政支出力度较弱有关。11月金融机构新增财政存款-2451亿,远高于去年同期-6643亿元,进而拖累M2增速。公共财政收支增速通常会在年底趋于收敛(图4,除非出现财政部大量调入资金或使用以往结转结余资金情形),今年上半年财政支出增速持续高增而收入低增,或透支下半年支出力度。这也意味着11月财政支出增速或继续回落。

  光大宏观 | 信贷改善,但不宜过度乐观——2019年11月金融数据点评

  光大宏观 | 信贷改善,但不宜过度乐观——2019年11月金融数据点评

  总体上,8月以来信贷数据持续向实或显示经济企稳动能增强,但由于城投非标债务置换的缘故,该效果或打折扣。12月9日河北雄安新区、浙江、重庆、新疆等13地区成为第一批交通强国建设试点地区,且第二批试点申报工作正在进行,预计交通类投资将成为拉动基建增速回升和稳经济的重要项目,信贷后续增长有望得到支撑。


  [1]主要考虑信托贷款、委托贷款、券商定向资管计划、基金子公司专户、融资租赁、保险债权计划等非标规模变动情况。

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关键词阅读:信贷 金融数据

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