招商证券谢亚轩:扩大内需稳定外需,提高中国经济自身“免疫力”

1评论 2020-02-20 09:15:46 来源:金融界网站 作者:鲍方 “烂板出大妖”!

本次疫情问题牵动人心。金融界正就本次超级疫情和对经济造成的影响进行“战疫”系列访谈,特邀招商证券首席宏观分析师谢亚轩为您分析疫情对经济产生的短期和长期影响。

  庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。

  前事未决而后事已来,我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?

  金融界现推出《首席说》解局2020特别版,特邀知名经济学家与首席分析师,为您全面解析投资“战疫”。

  没有一个春天不会到来!

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本期嘉宾:谢亚轩 招商证券(行情600999,诊股)首席宏观分析师

 

  观点一:疫情对经济的冲击具有“自限性”,消费需求可能出现报复性反弹

  观点二:第一季度将是全年经济的底部,下一季度经济增长回稳

  观点三:服务业受疫情冲击最严重,预计拖累第一季度GDP增速0.9个百分点

  观点四:全面部署差异化疫情防控策略,加大宏观调控政策力度

  观点五:扩大内需和稳定外需,提高中国经济自身的“免疫力”

 

  疫情对经济的冲击具有“自限性”,消费需求可能出现报复性反弹

  金融界:就目前的情况来看,此次疫情对我国经济有何影响?本次疫情对中国经济基本面的长期影响和短期影响,分别在哪些方面?

  谢亚轩:宏观经济角度看,本次疫情对于中国经济的影响是一次短期总需求冲击,短期需要积极的支持性政策加以应对。正如目前的研究表明,新冠病毒肺炎是一种自限性疾病。疾病在发生发展到一定程度后能自动停止并逐渐恢复,只需对症支持性治疗,靠自身免疫就可痊愈。从某种程度来说,本次新冠病毒肺炎对中国经济的冲击也具有“自限性”,疫情冲击过后,被抑制的消费需求可能出现报复性反弹,中国经济有望如国际货币基金组织所判断出现“V型”反弹。但是,正如对新冠病毒肺炎病人需获得支持性治疗,要供氧,要控制基础性疾病,要提高患者免疫力等等,决策层也选择通过“支持性”宏观政策来帮助中国经济全面应对疫情冲击。而从长期看,本次疫情暴漏出来的一系列问题,比如“卫生”和“医疗”体系的不平衡,则将需要通过供给侧结构性改革来加以改善。

  第一季度将是全年经济的底部,下一季度经济增长回稳

  金融界:疫情对我国金融市场的影响主要会体现在哪里?包括股票市场债市和期货市场。

  谢亚轩:判断本次疫情对中国经济增速的冲击主要体现在1季度,我们预计1季度GDP有可能跌至5%左右。此前预计的1季度开始的弱复苏和补库存有可能被推迟到2季度中后期。目前各项新的应对疫情的政策正在陆续推出,包括降低融资成本、稳定就业、刺激消费、加快前期逆周期调节措施落地等方面。因此,1季度将是全年经济的底部,2季度经济增长回稳,下半年经济增速延续回升趋势。从宏观场景来看,第一季度是经济增速项下和政策放松的“衰退”场景,对应的资产价格表现是股票市场熊市,或者呈现结构性行情为主的走势;债券市场则将保持牛市的局面。

  服务业受疫情冲击最严重,预计拖累第一季度GDP增速0.9个百分点

  金融界:对比2003年非典时期,当前的疫情影响的行业更多。仅就中国经济的第三产业和对外经贸的角度来讲,我们在2020年是否会有较大的下行预期?

  谢亚轩:从分行业GDP看,服务业受冲击最严重。2003年2季度GDP同比增长9.1%,比上年同期季加快0.3个百分点,其中,第一产业增速与上年同期持平,第二产业增速加快1.3个百分点,其中,工业增速加快1.1个百分点,建筑业增速加快3.4个百分点。第三产业增速回落0.9个百分点,其中,交运仓储邮政业GDP增速回落1.6个百分点,住宿和餐饮业增速回落3.9个百分点,其他服务业增速回落3.5个百分点。预计本次疫情受冲击最严重依然是上述三项服务业。2018年,上述行业占GDP实际值的规模为27.7%,比2003年提升了4.3个百分点。假设2020年1季度其他行业GDP保持稳定,仅上述行业GDP增速回落幅度与非典疫情一致,那么这将拖累今年1季度GDP增速0.9个百分点。

  全面部署差异化疫情防控策略,加大宏观调控政策力度

  金融界:目前疫情对中小企业,尤其是餐饮、旅游业的冲击很大。您认为对这些行业的影响将会持续多久?有些城市如苏州已经出台了针对性的政策,全国其他城市是否可以推广?

  谢亚轩:参考SARS时期经验,受疫情直接冲击的行业是交通运输、住宿餐饮、旅游会展等。这些行业增加值占GDP的比重约为3%。同时,疫情的影响会持续1至2个季度,而且各项经济指标在疫情得到控制的当月就会开始反弹。例如在2003年,工业增加值增速从2月的19.8%降至5月的13.7%,疫情受控之后立即触底反弹,GDP增速从Q1的13.4%降至Q2的11.4%,Q3、Q4分别回升至12.9%、13.7%。

  政策层面,目前复工复产、援企稳岗和稳增长保就业政策已进入全面落实阶段。尤其是2月11日的国务院常务会议部署了有序推动企业复工复产、组织务工人员返岗、企业纾困机制及稳就业等8个方面的措施。2月12的中央政治局常委会会议再次明确了统筹兼顾的政策目标,同时全面部署了差异化疫情防控策略,加大宏观调控政策力度,积极扩大内需、稳定外需三方面的工作。接下来各个部委、各个地方都会陆续根据中央精神推出一些针对性的措施。苏州的政策值得借鉴,有序复工,平衡好经济建设和疫情防控,同样是考验地方政府执政能力的一个试金石。

  扩大内需和稳定外需,提高中国经济自身的“免疫力”

  金融界:考虑当前情况及日后发展,您认为应该如何实施货币、财政政策以支持我国经济平稳度过疫情期?目前部分城市出现楼市政策松绑,您怎么看?

  谢亚轩:如前所述,应对本次疫情冲击,中国经济同样需要“支持性”宏观政策:

  1. 更好发挥积极财政政策的作用:一是加大资金投入,保障好各地疫情防控资金需要;二是继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施,缓解企业经营困难。

  2. 保持稳健的货币政策灵活适度:一是对防疫物资生产企业加大优惠利率信贷支持力度;二是对受疫情影响较大的地区、行业和企业完善差异化优惠金融服务。

  3. 就业优先政策和推动复工复产的措施:一是完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策;二是在确保做好防疫工作的前提下,分类指导,有序推动央企、国企等各类企业复工复产;三是做好高校毕业生等重点群体就业工作,确保就业大局稳定。

  如果说,以上三个方面的政策更像是给中国经济“输氧”的话,扩大内需和稳定外需的政策则更接近于提高中国经济自身的“免疫力”。扩大内需和稳定外需方面关注三个方面政策支持的重点:

  1、核心领域的投资和重大项目,尤其是技改和高技术产业。聚焦重点领域,优化地方政府专项债券投向,用好中央预算内投资,调动民间投资积极性,加快推动建设一批重大项目。我们认为,2020年宏观调控政策要兼顾短中长期目标。无论从刺激民间投资还是推动先进制造业的发展,具有显著产业结构倾向的投资政策可能是下一阶段可以重点期待的稳增长手段。这一方面可以避免短期经济对基建和房地产的依赖,落实好房住不炒要求;另一方面可以通过技改和高技术产业投资推动中国经济新旧动能切换,在稳定短期增长的同时,也为高质量发展创造条件。

  2、实物商品消费中鼓励汽车消费和挖掘新兴消费潜力。推动服务消费提质扩容,扩大实物商品消费,加快释放新兴消费潜力。我们认为,增加实物消费的重点是汽车消费。一是汽车消费在社零中占比较高;二是汽车销售已经连续两年负增长,今年向正常水平回归的可能性高,此时推出刺激汽车消费的政策,可能会有事半功倍的效果;三时即使有政策刺激,其他实物消费在疫情得到彻底控制前明显增加的可能性不高,最典型的就是家电、家具等房地产后周期商品的消费。目前全国房地产销售因疫情已经陷入停滞,在人员大规模返城前,地产销售将持续低迷。

  3、外需:支持外贸企业抓紧复工生产,加大贸易融资支持,推动外资大项目落地。

  关于楼市政策松绑,考虑到2003年以来,实体经济部门杠杆率已由137.5%显著上升113.7个百分点至251.2%,而新型肺炎疫情对经济增长的冲击或将导致宏观杠杆率进一步攀升。而从微观角度而言,在近年爆发的信用风险事件冲击下,机构对民企、小微等主体的信心尚未完全修复。疫情冲击下结构性风险事件发生的概率或将加大。一旦有风险事件发生,则“经济下滑-风险事件-情绪收敛”的负反馈难以避免。尤其是房地产企业的杠杆率高,对宏观金融稳定意义重大,受疫情冲击严重,因而是防范系统性金融风险的重中之重。房地产调控的目的本来就是防范风险,现在在疫情冲击面前需要适时调整政策取向。

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关键词阅读:肺炎疫情 非典 经济 GDP

责任编辑:曹静
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