三旺通信IPO:存货周转逐年下滑,贸易摩擦加剧原料断供风险

  时代商学院研究员 杨晨深圳市三旺通信股份有限公司(以下简称“三旺通信”)是主要专注于工业互联网的高新技术企业,面向工业经济数字化、网络化、智能化的基础设施需求,致力于工业互联网通信产品的研发、生产和销售。据上交所官网披露,5月25日,三旺通信科创板上市的申请已获受理。报告期内,三旺通信的应收账款逐年增加,增速已超营业收入;存货占用流动性的趋势也在升高,且存货周转率明显低于可比上市公司均值,运营效率较低。另外,芯片为该公司重要原材料,目前主要依赖进口,若因贸易摩擦导致供货不足,又无国产芯片替代方案,该公司恐无法再正常经营生产。三旺通信上市申请获受理次日,时代商学院就上述相关问题向三旺通信发函询问,截至发稿尚未收到回复。【企业档案】公司前身为深圳市三旺通信技术有限公司。2001年8月,熊伟、吴健以货币资金50万元出资设立。截至招股说明书签署日,三旺通信控股股东为深圳市七零年代控股有限公司,共持有52.78%股权;实际控制人为熊伟和陶陶夫妇。三旺通信深耕工业级市场近20年,主要产品为工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。产品主要应用于智慧城市、智慧矿山、轨道交通、电力及新能源、智能制造及其他等多个领域。招股书显示,三旺通信的IPO基本信息如下:一、应收账款增速超营收17个百分点招股书显示,2017—2019年末,三旺通信的应收账款账面价值分别为0.35亿元、0.5亿元和0.7亿元,占当期营业收入的比重分别为31.32%、33.81%和38.75%。2018年末、2019年末应收账款余额同比分别增长38.93%、35.18%;而2018年、2019年营业收入同比分别增长31%、17%。应收账款增长速度已超营收增速。从应收账款客户情况看,报告期内,三旺通信应收账款余额前五名金额合计占应收账款总额的比例分别为30.32%、27.78%和25.22%,客户主要为中国中车、中星电子、国家电网、中国煤科、北海通信、鸣啸股份等长期合作的企业,相对信誉较好,回收风险较小。该公司客户集中度相对并不高,且有逐渐分散化的趋势。时代商学院认为,三旺通信目前所合作的客户虽信誉较好,回款风险较小,但应收账款增速已超营收增速,进一步增长势必影响到其现金流。而且,市场整体风险难以预测,一旦恶化,也会对其经营活动造成不利影响。二、存货持续攀升,周转率逐年下滑招股书显示,2017—2019年,三旺通信存货账面价值分别为0.2亿元、0.3亿元、0.3亿元,存货规模呈上升趋势。经分析,三旺通信的存货主要由原材料、半成品和库存商品构成。其中,原材料占比最大,报告期内原材料占存货总余额比重分别为37%、37%、38%;其次为库存商品,报告期内占存货总余额的比重分别为17.91%、22.03%、28.73%。三旺通信披露,库存商品有所增加是为了建立快速反应系统,及时满足下游客户的需求并缩短整个交货周期;原材料(主要是芯片)备货较多主要是为了应对近两年来国际贸易局势波动。因此,公司需要储备较多的原材料、模块化半成品和库存商品。不过,存货增加将导致三旺通信的营运资金被进一步占用,在一定程度上将削弱其流动性。值得注意的是,三旺通信库存持续攀升的同时,存货管理效率却逐年下滑。招股书显示,2017—2019年,三旺通信的存货周转率分别为1.92次、1.79次和1.7次,而同期可比上市公司存货周转率均值分别为2.85次、3.27次、2.95次。可见,三旺通信的营运效率明显低于同行业可比公司。另外,招股书显示,2017—2019年,三旺通信计提的存货跌价准备占存货余额的比例分别为7.39%、8.1%和7.95%;而可比上市公司均值分别为0.7%、3.22%和2.7%。三旺通信计提的存货跌价准备远高于同行业可比上市公司的均值。未来,若市场需求变化造成商品价格下降,亦或原材料毁损、贬值,资产减值损失可能进一步增加,三旺通信业绩或进一步受到影响。另值得一提的是,三旺通信在招股书中披露,芯片为其重要原材料,并依赖进口。若未来国际经济贸易形势出现极端情况,导致关键芯片采购周期变长、价格剧烈波动或无法顺利进口,该公司恐无法安排正常生产。由此来看,当前三旺通信面临两难境遇:采购过多,对需求的预测错误可能引发较大的资产减值损失;采购不足,则可能由于国际贸易摩擦导致原材料供货不及时、不充足,而无法进行生产。时代商学院认为,该公司需进一步改善自身存货管理方式,提高存货运转效率。另外,还需考虑国产芯片替代的可能性,从而减少因国际贸易摩擦而对生产经营产生的不利影响。【严正声明】本文(报告)基于已公开的资料信息撰写,文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。文章版权归原作者及原出处所有,未经时代商学院授权,任何媒体、网站及其它公众平台不得引用、复制、转载、摘编或以其他任何方式使用上述内容。获得授权转载,仍须注明出处。(联系邮箱:TimesBusiness@163.com)

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