编者按:监管层重拳清理杠杆,尤其是场外违法配资,这对中国股市长期健康稳定发展自然是好事。但短期来看,对股市剧烈且粗暴的“抽水”,无疑是造成A股爆发股灾的一个重要因素,是中国资本市场发展中无法回避的“阵痛”。目前,A股市场的融资融券规模回落至1万亿元以内,场外配资清理也到了最后时刻。而上证指数早已经跌破“牛熊分界线”,正式进入熊市,并在3000点重要关口上下徘徊。金融界网站发起的调查显示,超半数股民目前仍然深度套牢,苦苦期盼股市回暖。然而,带血的牛市还历历在目,此时的投资者更期望健康的慢牛。那么,我们必须思考——没有了杠杆的A股,靠什么上涨?

股灾深深地伤害了投资者的信心,A股站到了何去何从的十字路口。历史不会简单地重复。一场先破后立、正本清源的重建新秩序行动,已经在A股市场展开,三大力量的变化与成长,正在推动A股爬出泥潭,走上正轨。[全文]

截至上周五收盘,2762支A股在2015年的涨幅中位数是+12.1%,我猜很多人会被这个数字打击到,绝大多数散户跑不赢12%,到底谁在这轮大起大落的行情里把股民的钱赚走了,结论很有意思,且听我算账。 [全文]

一、A股去了多少杠杆?

成也杠杆,败也杠杆。杠杆资金加剧了A股市场的暴涨暴跌,先是以极快的速度把估值推向极高的位置,后是以极陡的斜率将股价往下砸。

国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平曾指出,杠杆操作包括融资融券、股权质押、伞形信托、单一结构信托、场外配资等渠道。就A股市场现状而言,还包括分级基金,即投资者熟知的可下折的B类基金。根据光大证券首席经济学家徐高的估算,结合两融、场外配资,再考虑到收益互换规模的缩减,以及上市公司通过股权质押从券商与银行获得的股权质押贷款规模小幅下降,峰值时期股市融资盘规模为4.5万亿元。

在监管层坚决的去杠杆过程中,目前两融约不足1万亿元;场外配资平台基本清理完毕;伞形信托仅余1000多亿元逃过一劫,移入券商正常接口;分级基金从3845亿的高点降至近期800多亿元的规模。

(编者注:此处未统计上市公司股权质押规模,中金公司近期研报观点认为,目前沪深两市约有2.7万亿的质押市值,约占A股自有流通市值的16%,占总市值的6%,规模不容小觑。但上市公司股东有更多的手段可以预防爆仓风险。)

二、去杠杆之后,市场呼吁“慢牛”

有业内人士表示,习主席的讲话可以理解为市场要走慢牛。“慢牛”是什么样子?

1、与中国经济发展相匹配的行情

2、公平、公正的市场制度和环境

3、市场自发调整,不会暴涨暴跌

4、没有非法资金作祟

5、注重价值和长期投资,而不是投机炒作

6、有形的手不会动来动去

7、上市公司长期回馈投资者

8、指数稳定上涨,热点有效轮动

(以上为金融界网站根据专家学者观点及投资者意见整理)

三、如果慢牛来了,A股上涨需要多少钱?

在市场容量不变(目前两市共2780家上市公司)的情况下,简单测算——

上证指数 3000 点,两市总市值 42 万亿
上证指数 4000 点,两市总市值 55 万亿
上证指数 5000 点,两市总市值 69 万亿
假如上涨指数 10000 点,两市总市值 万亿

 

而回顾2007年那一轮波澜壮阔的牛市,上证指数在2007年10月16日创下6124点的高度。当时,沪深两市共有1471家上市公司,总市值35.6万亿元。

四、股灾之后,钱都去哪儿了?

【股市余额宝再受追捧 场内货基规模3季度增2倍】近期,随着A股经历大幅调整,享有“股市余额宝”美誉的场内货币基金再受追捧。截至9月23日,20只场内货币基金的份额三季度以来增加2212.21亿份,为3123.18亿份,不但一举冲破3000亿份历史大关,相比二季度还大幅增长2倍。>>详细

【中国公司债市场过热:泡沫一如暴跌前的股市】在中国央行降息刺激经济举措的影响下,投资者涌向高风险公司债寻求更高收益,6月的股灾也推动资金进入债市,华创证券称当前的债市泡沫一如暴跌前的股市。>>详细

【私募平均仓位仅三成多创新低 轻仓观望成主流】在经历了6月的高位震荡后,面对不断累积的风险,部分私募7月初已经完全清理掉了股票类资产,转向固收市场。私募排排网数据显示,截至9月上旬,私募平均仓位已经降到历史最低的35.6%,甚至有21.4%的私募处于空仓状态。>>详细

【8月末人民币存款余额达134万亿元 同比增13%】8月末,本外币存款余额138.32万亿元,同比增长12.8%。月末人民币存款余额134.05万亿元,同比增长13.0%,增速分别比上月末和去年同期低0.4个和0.7个百分点。当月人民币存款增加532亿元,同比少增3723亿元。>>详细

五、如何吸引资金重回A股市场?

英大证券研究所所长李大霄:未来的市场将不会再是杠杆牛,而是回归基本面的因素。好股票要涨,高估的股票会亏。

香港大学商学院及社会科学院教授肖耿:股票市场看未来,未来要看整个经济的发展,这是股市最靠谱的增长因素。目前看来,中国过去几年进行了大量的改革,红利将在未来释放;同时,从宏观层面来看,政策也在发生明显变化。股市最终上涨需要洗礼。

北京大学金融系主任、金融创新与发展研究中心主任宋敏:市场需要信心,我们仍要坚持不懈的推动经济改革和开放。经济的转型升级需要很长时间,但股市不一样,一旦投资者相信真正有改革决心和实质性行动,股市就会起来。

《证券日报》社常务副总编辑董少鹏:A股稳定发展,既要抓稳定市场交易秩序,也要发出倡导价值投资的有力信号;既要培育发展“有担当”的机构投资者,也要建立和完善鼓励长期投资的一揽子政策。

爱投顾投资达人王伦:去杠杆之后主要的上涨动力来自于三个方面——经济形势转好,两融上升,杠杆逐渐再加回来。

讨论区:您认为A股上涨要靠什么?