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沪港通:能否承担A股转牛重任?
编者按:

  7月18日,证监会新闻发言人张晓军表示,沪港通将于8月底、9月中旬进行两次全网测试。市场推测,沪港通正式开通时间可能在10月份前后。市场的热情再次被点燃,包括中金公司、中信证券、申银万国等知名券商在内,均在第一时间发布了相关研报,力推沪港通概念下的投资机会。更有相关评论乐观认为,沪港通将能改变A股风格,并彻底扭转A股长久以来的萎靡不振,迎来牛市。 [查看全文] [查看往期专题]

什么是沪港通?

2014年4月10日,中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会联合发布公告,将开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(简称“沪港通”)。
沪港通:能否承担A股转牛重任

沪港通正式开通可能在10月份前后。

 

     “沪港通”包括“沪股通”和“港股通”两部分,沪股通是北上,境外投资人买卖上海证券交易所固定范围之内的股票;港股通是南下,内地投资者买卖香港上市的规定范围之内的股票,加起来是沪港通。沪港通的开通,意味着香港资金投资人可以直接投资A股市场,而内地资金投资人亦可直接投资港股。

     试点初期,沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股,以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票。港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型

股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A+H股公司股票。


沪港通:有多少投资机会?

沪港通渐行渐近,各路资金也开始积极备战沪港通所带来的市场机会,市场热度升温明显。

    本周以来,沪深两市沪港通概念股开始表现活跃。业内普遍认为沪港通的实施可能会给A股市场带来增量资金,引入新的投资者,注入一股新活力,提振市场信心和活跃度,并对对长期估值偏低的蓝筹股带来估值修复的机会,对AH股等板块是直接利好。

    不可否认,沪港通作为A股资本市场对外开放的一个重要窗口,意义自然重大。但是回到现实层面,投资机会究竟有多大,目前还不容乐观。

  

沪港通:能否承担A股转牛重任业内认为沪港通能为A股带来增量资金

    首先,增量资金本身的规定额度有限。沪港通对人民币跨境投资额度实行总量管理,并设置每日额度,实行实时监控。其中,沪股通总额度为3000亿元人民币,每日额度为130亿元人民币;港股通总额度为2500亿元人民币,每日额度为105亿元人民币。其中,北上的沪股通总额度为3000亿元人民币,相对于A股的市值只有1%左右,再怎么增,从总量上也很难对A股构成大的波动。

    再者,能否真正引起A股的波动,取决于最终有多少资金会真正流入A股,亦即香港及海外投资人对A股投资的意愿和兴趣到底有多大。尽管沪股通的总额度是3000亿人民币,每日额度为130亿人民币,但这更多只是画饼,每天投向沪市的金额将非常有限。国信证券分析师郦彬就认为,沪港通不是救世主,并不会打开所谓大盘蓝筹股的上涨空间。沪股通一定程度上只是替代了QFII和RQFII的通道功能,更便捷且来去自由,会起到替代作用而不仅仅是增量作用。

     从现实的情况来看,境外投资者对A股市场投资热情已经有所下降。当前,QFII额度仍有约65%未使用,平均持仓水平比国内公募基金更低。香港投资者最有可能投资的是他们最为了解的A+H股。但是沪市68只A+H股,目前还处于折价状态的股票数量和折价幅度相当有限,等到沪港通真正开通之后,还有多少A股股票较H股股票折价仍是未知数。

    此外,香港的交易制度明显优于A股,比如T+0交易、股票交易并无涨跌幅限制等。而且不论是香港股市的运作,还是香港上市公司的运作都比A股市场规范。甚至就对投资者权益的保护方面而言,香港市场也远优于A股市场。在这种情况下,香港投资者又如何会大量投资A股市场呢?

沪港通:能量到底有多大?

有分析人认为,沪港通的到来将打破A股2000点附近长期徘徊的僵局,出现一波较大的上涨行情。
沪港通:能否承担A股转牛重任

期待沪股通彻底改变A股,希望恐落空

 

    有乐观分析认为“A股市场低迷了五年,对于陷入长期疲弱的A股来说,沪港通可能是救命良药。”也有人提到,沪港通会给内地市场带来海外投资人的价值投资理念,从而使得A股市场较为投机的操作风格得以抑制。更有对沪港通寄予厚望,期待以沪港通为破题之举倒逼A股市场改革,从此,疲弱的A股市场或将从此站起来。

    毫无疑问,沪港通的推行蕴含着中央政府“以开放促改革”的良苦用心,沪港通作为中国资本市场国际化破题之举承载着重

任。但是,我们能否因为沪港通的即将开通,就认为A股将出现一波大行情?或者说,能否认为沪港通的实施,就能够彻底改变A股长期以来的萎靡不振?沪港通,真的有如此大的能量么?

     答案恐怕不能如此肯定。首先,从历史经验来看,A股市场的增量资金往往是由“财富效应”带来的,引入境外投资者对A 股总体趋势的影响并不大。从2002年底QFII获批到2003年7月QFII资金实际入场,这期间A股市场下跌的趋势都没有改变。有券商也表示,这次沪港通引入香港资金的性质和2002年以来引入QFII资金的性质,本质上没有太大区别。十几年来,QFII资金的引入并未改变A 股和港股的估值差异

    再者,关于A股投资风格和理念的改变,随着市场的开放,不同市场投资理念的交流增多,势必会有相互影响和推动。问题是,A股市场的投资风格之所以会和境外形成差异,主要还是本身的市场环境所决定,中国股市的顽疾根深蒂固,绝非引进一点外资,开放一个对外的投资通道就可以轻易被改变。申银万国证券研究所首席分析师桂浩明撰文指出,十多年前,当QFII刚入市时,人们也提到将引领我国证券市场投资理念的提升,但结果如何呢?与其说QFII成为投资楷模,不如说它是被同化了。这里的原因很简单,不改变市场基础性条件,怎么可能改变市场风格呢?因为两个市场的互通,结果使得其风格趋向一致,这种事情似乎从来就没有发生过。

    中国股市现在最大的问题已是投资者失去了信心和耐心。资本市场的改革年年推进,但是效果如何,市场的实际表现就是回应。沪港通还有两个月就要正式登场,A股市场在一系列制度、产品改革创新上必须加快进度拼命追赶,否则恐怕不仅很难实质性吸引海外资金进场,连如何有效留住既有的存量资金都是一个大问题。

    决定一个市场走势的最基本因素还是其所处的环境,没有哪个市场可以靠引进外资来实现走势上的逆转。同样,一个市场的特点也是其本身条件的产物,外部因素会对它产生某种影响,但无论如何不会带来根本性作用。 国内某大型机构投资负责人认为,沪港通带来的只是投资结构的改变,A股是否能够迎来一波行情,甚至转变成长期的牛市,短期内取决于央行未来的货币政策,长期则仍然要由中国经济走向及经济增长方式的转变所左右。

    对于中国资本市场而言,沪港通的推出肯定是一个推动它改革前进的助力,但是期待它能够带来A股的彻底改变,恐怕是不符合实际的希望。如何真正落实“新国九条”,解决困扰A股发展的深层次矛盾与问题,比基本面与资金面的改善更能催生牛市,亦才是中国股市的根本希望之路。

  出品:金融界网站公司报道组

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