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混合所有制难推进?
编者按:

   自7月15日国资委宣布六家央企率先启动改革试点以来,新一轮国企改革声势日渐浩大。目前全国已有近半数省份出台了国企改革相关方案,部分省份公布的方案还相当激进。同时在资本市场上,列入试点的央企相关股票受到追捧,各地也有不少国资背景企业因“筹划重大事项”停牌,国企改革概念股成为热点。然而,改革已动,顾虑犹存。作为国企改革的“重头戏”,混合所有制改革到底应该怎么“混”? 各方都在艰难探索中。 [查看全文] [查看往期专题]

痼疾重重 国企改革势在必行

经过30年的改革,国有参控股的股份制公司已成为国有资本的主要实现形式,但一股独大、控股股东干预、公司治理结构不均衡、政企不分等现象仍较为普遍。
混合所有路径探寻 首先破除一股独大

国有企业表面繁荣,很多深层次问题被掩盖

 

  现在的中央大型企业集团几乎为100%全资企业,集团母公司对其所属公司的持股比例平均为80%,又难以形成有效的内部约束治理结构和市场化运行机制,结果必然是效率低下。国资特设机构履行企业行政主管部门和出资人双重职能,管人、管事、管资产,对央企管得过多过细,审批事项涉及人事、战略、经营、财会、法律、党群等各个领域,直接延伸到企业集团所属经营层面,亟待简政放权。 此外,国有企业除分布在国民经济

重要行业和关键领域外,可以说无所不在。煤炭、有色金属、钢材、建材、化工、水运、重型机械、造船等,多陷于产能严重过剩困境。

  北京首都创业集团有限公司董事长刘晓光认为“现在为什么国企的效率还不高,我觉得最核心的问题就是一个,也就是产权结构的明晰,法人结构的明晰,还有动力机制的建立和约束机制的建立。”

  国有企业表面繁荣,很多深层次问题被掩盖,情况不容乐观,改革势在必行。

  图一:中央6家试点企业

混合所有制第一步:股权结构要合理、产权清晰可交易

“混合所有制”改革希望给国企发展带来“鲶鱼效应”。然而,究竟什么样的“混合所有”才能实现国企市场化的要求?

1、破除一股独大,首先必须降低国有股持股比例

  对国有企业而言,混合所有制改革实质上是一个股权重组过程,为此需要引进更多优质、健康和富有竞争活力的民营资本。十八届三中全会《决定》提出“鼓励发展非公有制资本控股的混合所有制”给出了答案。一句话,合理的股权结构才是国企体制、机制真正市场化的关键。

  有人把中外合资企业、合营公司以及国企中民营资本小

  

混合所有路径探寻混合所有制不应有“一股独大”和绝对控股股东

比例参股都解释为混合所有制,并说“我们已经混了”。典型的混合所有制应该是指在股权相对平均较低的基础上的多种投资成分构成的股权架构(30%-50%)。从国际上已上市公司较为成功的混合所有制的结构模型看,混合所有制是一个没有“一股独大”和绝对控股股东的股权结构。

  实现股权结构均衡,对于国有控股上市公司而言,可以考虑适当降低第一大股东的持股比例(降到40%以下),通过向民营企业、机构投资者定向增发、股权转让、员工持股等方式将国有股绝对控股降为相对控股,这样在保持国有资本控制力的前提下,可以充分实现股权治理的均衡,达到利益共享、民主决策的混合所有制。

  中国企业改革与发展研究会副会长周放生指出,符合“非公有制资本控股的混合所有制企业”的股权结构有两种情况:一种是非公有制资本加在一起大于公有制资本,但公有制资本仍然是单一大股东;另一种是非公有制资本不但总体上大于公有制资本,而且成为单一大股东,国有资本是参股股东。真正能实现“混合所有”“鲶鱼效应”的股权结构方式显然是第二种。具体来说,就是国有出资人机构作为参股股东不再能决定企业经营者的选聘;不再能决定对企业的考核指标及考核结果;不再能决定企业管理人员的薪酬水平及企业的工资总额;不再能决定企业的投资方向;不再能决定企业的重组并购;不再能决定企业的退出方式。由此国企才能真正市场化。”

  此外,从统计数字上看,央企的“混合所有”已达52%,但“天花板”并没有改。央企的母公司仍然是国有独资企业,地方国企亦同样如此。要想从根本上解决国企的体制、机制问题,就必须首先把完全竞争性领域的央企、地方国企母公司改制成为“非公有制资本控股的混合所有制企业”,而这一改变也将是最难啃的一块“硬骨头”。”

  图二: 地方国资改革方案出台

2、完善产权交易市场和资本市场刻不容缓

  发展混合所有制经济,要求不同所有制主体之间实现相互交叉与融合,这就要求产权必须流转顺畅,只有建立起产权自由流动的机制,才能实现资本、股权的优化配置和建立完善的法人治理结构。国有企业从传统的公有制实现形式改造成混合所有制下的新的公有制实现形式,只有通过资产的转让、收购、合资才能完成。

  实现产权顺畅流转就需要完善的产权交易制度。要完成产权的交易,产权及相关资产的定价机制则是最为核心的工作。为此,资本市场和产权市场将成为混合所有制改革的重要战场。由于证券、产权市场具有的公开性,能够提供更市场化的方式和价格,是国资推进混合所有制的最好途径。企业重组改制涉及国有股权、产权或资产转让,增资扩股的,应在证券、产权市场等场所公开进行,才能有效防止在改革过程中发生暗箱操作而导致国资流失。

混合所有制第二步:完善公司治理结构 推动员工可持股

混合是第一步,但不是全部。在进行股权层面改革的基础上,还需要进一步完善法人治理结构,完善激励和约束相结合的管理体制。
混合所有路径探寻 首先破除一股独大

激励机制调动企业管理层以及员工的积极性

 

1、企业决策放权董事会 职业经理人要能进能出

  现在国资委管辖的国有企业,还是有很强的行政特色,高管人员由组织任命,特别是对这些高管的激励机制,有相当一部分是以政治方式体现的,如提升行政级别,从国企到政府去当官,尤其是中组部管的干部,干脆就是官员管理方式。要想真正实现混合所有制的改革目标,必须破除国资国企的行政色彩,做到政企分开。应该建立以投资为纽带的董事会制度,实现真正

的董事会决策机制,形成重大决策内部有效约束的法人治理结构国有资本投资运营公司应主要通过委派董事会成员等方式对投资所属的混合所有制企业发挥作用。

  中联重科被外界认为混合所有制实践较为成功,副总裁孙昌军对媒体表示“混合所有制也不是一混就灵,它的优势要通过创新法人治理来保障。一是要让董事会真正成为资本意志表达和决策的平台。国有股、财务投资者、管理层和员工持股、外资股等不同成份的资本以董事会为平台,严格遵循法律法规,按股权比例表决,实现了同股同权、同生共盈;二是让国有产权代表真正履职;三是让独立董事得到真正的独立和尊重。

  职业经理人制度也是确保混合所有制改革成功的必要条件。董事会解决了现代企业制度建设决策层面的问题,但其执行层应该是职业经理人。随着国企的市场化改革,国企的去行政化已是必然。未来应该由董事会通过市场选聘职业经理人,建立真正的市场化选人用人机制和市场化薪酬制度。企业对内部管理实行完全的市场化运行机制,做到管理者能上能下,员工能进能出,收入能增能减等。

2、推进企业员工持股 解决人才激励难题

  国企改革多年来另一个突出的问题在于国企搞混合所有制改革,原有的经营者团队能够获得什么样的机制激励或利益补偿。国企的市场化激励机制并未建立起来,这就必然造成国企管理层的心理落差。据相关调查显示,国企管理人一个比较普遍的希望是:国企经理人持股成为今后的改革方向。

  因此,在混合所有制企业发展过程中,应考虑用中长期的激励机制调动企业管理人员以及员工的积极性。对此,首批央企试点企业之一国药集团董事长宋志平表示,“《决定》提出‘允许混合所有制经济实行企业员工持股’,在把国有企业干部转换为职业经理人后,也应该按市场通行做法为企业管理层设立一定量的期股期权,新办企业也可以让员工直接投资持股,把资本要素和管理者劳动要素结合起来,最大限度调动企业管理者、技术骨干的积极性和创造热情。”

  财政部近日也给出指导意见,“员工持股应以企业体制机制转换和效益稳定提升为前提。员工持股主要是对关键管理人员和技术骨干等实行股权激励。员工持股要有助于企业留住关键管理人员和业务技术骨干,使其长期或终生为企业效力。”

  图三:一张图看懂混合所有制改革路径

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  出品:金融界网站公司报道组

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