编者按:自去年股灾以来,中国股市二十六年以来的弊端尽显。新任证监会主席刘士余在不同场合都表达监管的重要性。他上任后首度向证监会官员的讲话中称,当前证监会主要任务包括:严格监管市场、严查操纵股市、积极引导外部资金入市。此后,刘士余今年两会上表达监管理念,“依法监管,从严监管,全面监管,只有监管才能保证改革的措施顺利实施。”现下,来自保监会、银监会、证监会以及央行的管理条例纷纷出炉,监管“意志”正以不同方式落地开花。证券市场刮骨疗伤正在进行中,“监管”是方式,“疗效”才是目的。

  叶檀称,加强监管、信息公开不是一件容易的是,既会得罪权贵阶层,也会得罪利益中人,还会减少寻租空间,并且会得罪一帮自认为是市场派捍卫者的投资人士,或者佳节市场为名捍卫自身利益的人士,真正的改革者会得罪很多人。[全文]

  目前市场仍处在股灾的阴影中,再加上今年又是金融监管大调整的一年,所以防风险是监管层最大的诉求。当然,这些监管措施长远来看肯定是好的。市场“无形”的手也需要通过监管来规范,如果大家都不守规矩,市场就不灵……[全文]

一、全面进入“从严监管”时刻

 

(一)、从严监管

  (1)证监会加强IPO全产业链监管

  此前,证监会不仅启动了13家保荐机构的现场检查,同时也要求券商针对IPO在审企业进行新一轮的财务自查。同时强调进一步强化监管,加强IPO全过程监管。证监会发行部副主任常军胜表示,证监会将讨论把保荐业务纳入到整个证券公司的风险控制体系内,由机构部进行监管。另外,*欣泰的退市处理,也显示也证监会对于欺诈发行的“零容忍”态度。因上市项目涉嫌欺诈发行,兴业证券被行政处罚,西南证券日前亦因承销项目出现问题被立案调查。

  西南证券高管表示:“在未来很长一段时间,券商发展的合规性是高于一切的。”

  (2)清理结构化产品,证监会将资管“八条底线”升级为规范性文件

  证监会本月发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,将2015年3月中国证券投资基金业协会发布实施的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》升级为证监会的规范性文件。根据最新《细则》拟定,股票、混合类资产管理杠杆倍数最多不超过1倍,而员工持股计划则最多不得超过2倍;期货、固定收益、非标类资管计划杠杆不得超过3倍,其他类型资产管理计划杠杆倍数不得超过2倍。

  兴业证券固收团队认为,新规影响最大的一块在于杠杆方面的限制,涉及到产品的负债端,可以看到从定性和定量两个层面都更加严格。

  (3)公司债监管开始收紧

  6月下旬,多地证监局向辖区内证券公司下发通知,要求券商健全公司债券业务制度体系,完善内控机制;加强公司债合规管理,规范执业行为。

  (4)最严借壳监管:重组上市项目“全覆盖”检查 98家公司遭回头看

  证监会在7月1日的发布会上表示,根据监管要求,形成了严格重组上市全链条、全环节、全主体的监管安排。证监会就严格重组上市的监管政策强调了三点,其中第二点就是要求地方证监局加强

现场检查。重组上市项目草案披露后,一律安排现场检查;对2011年证监会明确重组上市规则以来,已经实施完毕的重组上市项目,也要分批开展现场检查,进行重组上市项目,也要分批开展现场检查,进行重组上市项目“回头看”;检查发现违法违规行为的,严肃查处。

  (5)深交所谈从严监管热点题材,遏制市场炒作

  深交所发文称,针对“虚拟现实”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材,保持高度敏感,督促公司准确、完整地披露具体情况和对公司的影响,并对存在的风险进行充分揭示,同时细化停牌冷却、内幕交易核查制度,果断遏制市场炒作。

  (6)从以下数据可以看出“从严监管”的力度(以深交所上半年为例)

(二)、全面监管

  现下,来自保监会、银监会、证监会以及央行的管理条例纷纷出炉,监管“意志”正以不同方式落地开花。金融界网站为您进行了相关梳理:

 

证监会近期监管政策一览:

二、大咖论监管

财经评论员叶檀
叶檀:加强监管不易 投资者别当炮灰

  加强监管、信息公开不是一件容易的是,既会得罪权贵阶层,也会得罪利益中人,还会减少寻租空间。真正的改革者会得罪很多人。但那些一直是A股炮灰的投资者就别夹在中间裹乱了,大声反对监管,不会给这些炮灰带来任何好处。 [详细]

光大证券首席经济学家徐高
徐高:如果大家都不守规矩 市场就不灵

  目前市场仍处在股灾的阴影中,再加上今年又是金融监管大调整的一年,所以防风险是监管层最大的诉求。当然,这些监管措施长远来看肯定是好的。市场“无形”的手也需要通过监管来规范,如果大家都不守规矩,市场就不灵。[详细]

皮海洲:股市需要告别“三无”监管
皮海洲:股市需要告别“三无”监管

  在本人看来,“中长期利于资本市场的发展”这种结论的作出未免过于草率。因为就A股市场来说,影响中国股市中长期发展的因素太多太多,这还真不是加强监管就能解决的问题。[详细]

中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求
吴晓求:点赞监管 重心应放在信息披露上

  最近一段时期以来证监会做了监管的转型,我给予高度评价,也就是必须把重心放在存量资产(已上市公司)和即将上市公司的所有信息披露上,这是我们监管的重心,同时依据法律对内幕交易、操纵市场和欺诈上市严加监管。[详细]

申万宏源首席李慧勇
李慧勇:重塑制度 恢复投资者信心

  刘士余主席上任后明确了‘改革’的重要性,开始重塑制度、打击投机行为,全都是要恢复投资者的信心。从这个角度来看,监管层的一系列举措比如从严监管IPO、跨界并购、资管公司八条底线、针对银行的最严理财新规、对于高频交易的问询…

财经评论员易宪容
易宪容:金融监管升级 8月股市同样无运行

  当前监管层正在改善相关的一系列市场规则,并通过这些市场规则来促使市场化的信用确立。而股市市场化的信用确立是一个长期的过程,它是中国股市自我修复的最为重要的方面。所以,在一个较长的时间内,中国股市将有更多的市场规则修订…[详细]

三、监管面临的困惑

  如果,上市公司股价的上涨已经完全与公司基本面、行业发展、国家政策无关,仅仅利用重组并购成为“圈钱”工具。

  如果,上市公司通过财务造假而登陆二级市场,监管层的从轻处罚是否意味着变相的鼓励呢?

  如果,普通投资者的财富在资本市场被无良的上市公司“割韭菜”而没有受到任何法律的保护。

  这个市场还健康吗?投资者还能看到未来吗?监管层不应该“依法监管、从严监管、全面监管”吗?

  正如申万宏源首席宏观分析师李慧勇所说:“加强监管,做比不做好,早做比晚做好”。当然监管不会一帆风顺,其效果也不会一触而就,它还有进步和改进的空间。不要忘了,监管的最终目的不是“管”,而是打造一个健康有序、公平公正的资本市场。

(一)、依法监管

  关键词:《证券法》

  缺陷:现行证券法制定于1998年,于去年启动大修,原打算在去年年内大修完毕。可去年4月初次审议证券法修订草案后,修法一度延期,去年并未进行二审。2016年立法工作计划表明,二审要到今年年底才进行。

  期待:对虚假信息披露欺骗投资者、内幕交易、操纵价格等证券市场违法行为必须要严厉予以打击、注册制、退市制度等等。

  对比美国:美国证券行业的监管法律在过去的近一个世纪中不断地完善,最终形成了今天的监管法律体系,这其中比较重要的是《1933年银行法》、《1933年证券法》、《1934年证券交易法》等,通过这些法律逐渐建立起了以利率管制、分业经营、法定存款准备金制度为特点的严格的金融监管体系。在SEC的官网上可以方便地查询以往的判例。

  关键词:行业协会

  一行三会充分发挥证券行业协会的监管作用,毕竟证券协会是证券业者的知识技术交流、利益协调与游戏规则制定、变迁、执行的综合性民间组织,能够比较充分地考虑到证券业者的利益需求与监管要求;同时,证券行业协会也是能够与证券业发展兴衰利益一致的机构,致使其更有动力去经营、监管好证券市场。

  对比美国:

  SEC:美国的证券行业的监管机构美国证券交易委员会,负责美国的证券监督和管理工作,是美国证券行业的最高机构。SEC设立的主要目的是为投资者提供最大的保护及最小的证券市场干预。

  FINRA:美国金融业监管局是美国最大的独立非政府证券业自律监管机构,监管对象主要包括4400家经纪公司、16.3万家分公司和63万名注册证券代表。

(二)、有效监管

  事实上,关于证券市场的监管问题,在此前金融界网站举办的《问计A股》征文里,网友提出了很多建设性的意见。

1、大股东减持套现和限售股解禁流通

  关键词:减持、解禁

  建议:是否严格控制发起人(大股东)的减持套现?比如完善上市公司大股东及高管、关联人股票增减持的预公告制度和违规处罚制度。

  按现有规定,小非一年解禁,大非三年解禁,于是,上市公司竭尽全力制造第一年和第三年的辉煌,以便让大小非顺利高价减持,获取最大利益。为了防止资金脱实向虚,管理层是否可以对现有的大小非解禁期的规定作出修改?小非的锁定期由1年延长至3年,大非的锁定期由3年延长至5年,并且大股东每年减持比例不得超过2%,还需提前三个月公告。

2、 上市公司的资本运作

  关键词:定增、高送转

  建议:

  高送转:新股刚上市就高送转。国外股市一只新股上市,第一年是不可能进行高送转的。管理层可否从上市公司分配制度着手,规定新股上市第一年只能分红利,而不得高送转?

  再融资:管理层宜作出规定,新股上市一年内,需经受市场的检验,规范运作首发募集的资金,不得提出再融资。

3、“政策”对市场的价值导向

  关键词:有形的手

  建议:股市作为价值投资和价值投机的场所,该买什么,不该买什么,都应由投资者自主决定。管理层只需把交易制度规范得更严实,将实时监控变得更及时更有效即可,而无需去提倡市场买什么,反对市场买什么,作出价值判断和价值引导。

  按现有规定,小非一年解禁,大非三年解禁,于是,上市公司竭尽全力制造第一年和第三年的辉煌,以便让大小非顺利高价减持,获取最大利益。为了防止资金脱实向虚,管理层是否可以对现有的大小非解禁期的规定作出修改?小非的锁定期由1年延长至3年,大非的锁定期由3年延长至5年,并且大股东每年减持比例不得超过2%,还需提前三个月公告。

4、保护普通投资者利益

  关键词:维权

  建议:第一,建立一个投资者网上维权、申诉平台手里投资者申诉;第二,引进集体诉讼机制,降低诉讼门槛,减少投资者索赔难度。

四、对当前资本市场监管,您有什么建议?