A股做空时代将消灭散户
2013年2月28日,A股市场值得纪念的一天,备受关注的转融券试点正式推出。理论上说,转融券业务是中国资本市场接轨成熟资本市场的重要一步,转融通不再“跛脚”前行。
但考虑A股市场的脆弱性,股民对于做空机制的排斥,相较于股指期货以及转融资,转融券业务要保守的多。A股做空时代是否全面到来还值得商榷。
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转融券试点今日启动 做空时代需警惕“黑天鹅”

做空时代尚未真正到来

事实上,转融券推出是否标志A股进入做空时代,还存在很多争议。

试点初期,转融券标的证券为90只股票,总流通市值为9.3万亿元,占全部A股流通市值的近50%。入围的90只个股大多是业绩优良、估值水平合理的大盘蓝筹股,剔除亏损股后的平均市盈率为31.93倍。此外,上述90只个股共涉及21个行业,分别为银行、有色、证券、地产、煤炭等等,其中以银行投资标的数量居多,共14只。[详细]

从目前的规则来看,首批标的券做空动力不足,可见管理层在推出转融券业务上还是比较慎重的。首先,首批参与转融券业务试点的证券公司只有11家,数量远小于目前参与转融资业务试点的52家;其次是转融券的标的证券只有90只股票,远小于沪深交易所确定的500只融资融券标的股票数量;最重要的一点在于,这90只股票以蓝筹股为主,盘子大操纵难。[详细]

与目前市场上的转融资业务相比,转融券业务显然要保守很多,并没有改变中国股市骨子里的多头思维。A股做空时代尚未真正到来。

转融券目前是只纸老虎

业内人士分析认为,A股转融券试点推出后,做空的具体方式或将进一步演化成三种:第一,利用上市公司“黑天鹅”事件做空;第二,利用“浑水”模式做空;第三,狙击估值过高的上市公司。[详细]

乍一听来,转融券业务可以让投机者更方便的借到股票做空,使市场的空头力量扩容,这也是转融券被视为做空利器的原因。但抛空者要实现盈利,最终必须要买回抛空的股票。同时,融券做空者因为有保证金这一道“催命符”,一旦股价未如预期下跌反而是上涨,就必须追加保证金,如若不然就会遭遇强制平仓。

转融券业务其实是一个多空相生的交易行为。成熟市场上存在着“空头回补”的说法,融券做空者面对股价不跌反涨之后的快速平仓,是一种买入行为,反而会推高股价,做空反而成了多头助力。

当然,A股市场远不是一个成熟的市场,会面临怎样的变化,我们不能一概而论。但股指期货试水近三年,并没有出现投资者恐慌的暴跌,这两年熊市根源在于宏观经济疲软。股指期货并没有成为做空利器,只是一定程度的放大了股市涨跌。同理可证,做空动能不足的转融券是一种交易形式,并不是一道催命符。

中小投资者将被边缘化

与成熟市场相比,A股做空主要存在以下差别:标的股票太少,券商不愿意借出股票,股票交易未实行T+0,中小投资者不能参与。

分析指出,转融券业务试点将会加速投资者结构分化,机构投资者在市场中的力量将会变得日渐强大。伴随着的,是中小投资者逐步被边缘化,最终挤出这个市场。

股指期货的诞生,让机构投资者拥有了做空利器,A股市场中小投资者的生存环境因此生变;转融券的推出,再次给机构投资者增添了做空工具,中小投资者赚钱将变得更加艰难。有了转融券业务,机构投资者不仅可以做空转融券标的证券赚钱,还可以在做空个股的同时,做空股指期货,通过多样化交易策略来规避市场风险,赚取超额收益。

转融券加上股指期货,做空武器的增加,给机构投资者带来双倍获利机会,但却使中小投资者习惯并依赖的靠股市上涨获利的A股盈利模式被彻底颠覆。散户在做空时代将会被逐步边缘化,左右逢源的机构投资者则会成为股市投资主体,A股市场有望逐步实现从散户时代向机构时代的蜕变。[详细]

对此,普通散户表示很不公平,“融资融券、期指这种做空机制,我们小散都参加不了,做股票只能做多赚钱,但是,那些大户、机构就能利用做空机制,进行风险对冲。未来管理层应考虑在风险可控的情况下降低融资融券门槛。”

结语

当前,转融券的影响更多的体现在心理层面,实质性卖空意义并不大。中小投资者应该担心的是,随着做空机制的逐渐完善,普通散户将被挤出A股市场。

“那是机构们玩的,散户玩不起”。

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