央行为啥不直接降准?
10月31日,中国人民银行实施了规模共计3950亿元的逆回购操作,创下单日历史最高逆回购发行量,资金投放规模等同于一次降准。
对于“别样降准”,股市盘中虽出现一波拉升,但收盘只是象征性的微涨0.17%,并不是很给面子。“如果说股市上涨需要100份力量,央行的逆回购操作应该只算1份。”一名股指期货投资者如此判断。

频繁操作削弱股市支撑

自今年6月份以来,央行已进行30390亿元逆回购操作,分别为7天期、14天期和28天期。而10月份逆回购操作次数已经进行了10余次,昨日进行的共计3950亿元的逆回购操作,创下单日逆回购规模新高。

 “央行开展如此规模的逆回购,几乎可以等同于一次降准的逆回购资金投放,预计能够有效缓解月末前因多重不利因素冲击导致的资金短缺现象。”一家国有商业银行的交易员称。央行开展如此大规模逆回购,也意味着其动用降准等深度流动性释放工具的可能性降低。

中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉指出,外汇占款未来或再度回落,为缓解资金紧张,央行逆回购也可能继续刷新单日纪录。此前的纪录是今年9月25日,央行在一天内操作了2900亿元逆回购。

央行似乎暂时告别了降准降息等传统手段,一心一意的进行公开市场操作,且不断刷新规模。然而,操作越是频繁,对股市的支撑作用就越是削弱。

有券商认为,在稳字为主的基调上,市场暂时不具备上涨的条件。目前看来,未来的政策和发展重点尚未明确,投资者相对来说还是非常谨慎;而逆回购操作频率加大和规模的增加,股指的上升也受到了一定程度的制约。

央行为什么不干脆降准

对于干渴的资金面来说,天量逆回购如同天赐甘霖。从现状来看,公开市场操作作为调整资金面的手段逐渐常态化。

但对于普通投资者来说,频繁的正逆回购让他们眼花缭乱,同样是释放流动性,为何不干脆降准呢?既直接又有效,何况我国当前存款准备金率并不算低。

市场人士称,逆回购一再创下天量,说明央行已经能够熟练运用逆回购工具,这是好事。换句话说,央行在“练手”。

消息称,今年第四季度最后两个月财政存款投放力度有可能加大,未来资金面状况将会明显好转。这样的背景下,流动性短缺只是短期现象,用逆回购这一短期政策工具进行调节是最佳手段。

再者,目前房地产市场回暖的压力有进一步增强的趋势,以降准的方式释放流动性其时效更长,容易流向房地产市场,宏观调控管理层易于被动。

深层次的原因则需要回到国际市场,在各国央行启动印钞机的背景下,中国要保持货币稳定,更需要主动出击,严防泛滥的国际货币冲击我国金融稳定。

但需要警惕的是,逆回购并不能解决经济基本面问题,其最大作用在于维持市场利率“偏紧但不会过紧”,并以此来引导人民币汇率的稳定预期,仍需要谨慎过度使用。

结语:央行政策明朗化

曾有交易员笑称:“央行最善于摆迷魂阵了。”近期,央行公开市场操作却变得规律化、明朗化,一周两次、周周如此,仅是规模不断刷新纪录。

新华社撰文解读称,央行货币政策对逆回购的偏好不会改变。“央行不仅把逆回购放在调节银根等各种货币政策工具的第一位置,而且央行报告也表明公开市场操作将成为央行管理流动性最为重要的货币政策组合。”

央行货币政策承载了太多的目标,当前经济企稳回升,通胀得到明显遏制,政策调控目标更多的转向深化利率市场化,同时控制过多资金流入楼市。

股市虽然看似对央行大手笔的动作无感,但这只是暂时的。分析人士认为,市场正逐步适应逆回购常态化,9月底以来,A股市场“资金市”特征较明显。未来一段时间,流动性回暖,经济企稳,A股走势将可期。

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