通知拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下,引入指数熔断机制;拟设置5%、7%两档指数熔断阈值,涨跌都熔断;拟以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。拟分档确定指数熔断时间,触发5%熔断阈值时暂停交易30分钟。

  经国务院批准,个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票,持股期限超过1年的,股息红利所得暂免征收个人所得税,范围惠及新三板挂牌公司,税收新政自9月8日起即实施。

  投资者总持仓限额为50张的,单日开仓限额不超过100张;总持仓限额为50张以上至2500张的,单日开仓限额不超过总持仓限额的2倍;总持仓限额为2500张以上的,单日开仓限额不超过5000张。

  中金所决定,自2015年9月7日起,沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。

股灾反思录

  股灾爆发后,市场各方掀起一场史无前例的A股保卫战,从政策、资金、措施、建言、信心等方面共同维护A股健康稳定发展。前车之鉴,后事之师,股灾带来的痛苦不该被遗忘。金融界网站推出“股灾反思录”,试图探寻股灾爆发根源,反思中国股市制度建设存在的问题,并为打造健康A股建言献策。【查看更多】

反思一:杠杆,为何成为A股不能承受之重?

  本次股灾的直接触发因素是证监会严查配资。一场由去杠杆化、反融资融券、严查场外配资开始的市场调整,演变成一场“杀人不见血”的股灾。杠杆操作包括两融、股权质押、伞形信托、单一结构信托、场外配资等渠道。值得警惕的是,本应支持实体经济的金融机构也大肆参与其中。

  当一个流动性急速变化的市场里,参与者包括了金融机构时,带杠杆的调整所带来的风险就超出了大多数人的认知,市场如多米诺骨牌一样产生了连锁反应。 【查看更多】

反思二:有毒资产,为何频现?

  什么是A股上的“有毒资产”?用国泰君安副总裁顾颉的话来讲,那就是“极高估值的股票”。【查看更多】

案例:创业板“有毒资产”

股票代码 股票名称 6月5日股价 7月8日股价 期间涨跌幅
300399 京天利 271.26 76.59 -71.77%
300447 全信股份 174.35 50.22 -71.20%
300424 航新科技 136.02 48.6 -64.27%
300400 劲拓股份 66.41 25.04 -62.29%
300437 清水源 122.6 47.3 -61.42%
300364 中文在线 140.89 59.67 -57.65%
300446 乐凯新材 181.86 82.38 -54.70%
300033 同花顺 123.77 68 -45.06%

注:部分个股因为停牌,影响统计有效性,故未列入表中。

反思三:股指期货,为何反而成了恶意做空者工具?

除配资外,衍生品市场也成为众矢之的。国内股指期货自上市以来,就被一部分人指责为“做空利器”,这种论调在近期大跌以来尤为明显。

另一方面,股指期货实行T+0的交易机制,而股票实行T+1的交易机制。此次股市大跌中可以更加清楚地看到,股票T+1的交易机制切断了当日回转链条、限制了投资者及时避险,客观上累积了风险,甚至最终出现连续跌停的踩踏发生。

但客观的说,股指期货的本质是套保,不是投机。在救市维稳过程中,股指期货更发挥了引领和中流砥柱作用。【查看更多】

反思四:监管之责

本次股灾的直接触发因素是证监会严查配资,一个出发点良善的监管行为为什么会导致股灾?股灾爆发后没有第一时间遏制灾情,反而迅速蔓延,造成极为严重的后果,监管缺位是否该问责?

而在这些原因之外,证监会也有自己的为难之处。银行资金入股市热潮是证监会无能为力的,同时,清理时的不同步,暴露了监管协调方面的缺陷。从体制上找原因,则这也是一本发展中“理还乱”的账。 【查看更多】

反思五:股民,你的记忆不该只有6秒……

在动物世界里,鱼的记忆只有7秒,7秒之后它就不会记得过去的事情,一切又将都变成新的。而在人的世界里,股民的记忆或许只有6秒,一个涨停就能让他们忘记连续五个跌停的绝望。

今年6月15日爆发“股灾”以来,沪指不到一个月跌逾30%,两市市值蒸发近4万亿美元,股民也“伤亡惨重”。

黑格尔曾说过,人类从历史所得到的教训就是,人类从来不汲取历史的教训。在股市生存,无论是经验丰富的老股民,还是初生牛犊不怕虎的新股民,都要时刻提醒自己——股市有风险,投资需谨慎。股民的记忆不该只有6秒。【查看更多】

救市全纪录(6.15-7.17)

近期官方动作盘点
消息公布时间 官方动作 大盘当日走势
7月17日 证金公司弹药曝光:获银行授信约2万亿 到位近1.3万亿

沪指涨3.51%剑指4000点

7月16日 中金所:股指期货在近期股市大幅调整中的作用

沪指涨0.46%艰守3800

中金所:期指交割日大战?“你想多了”!
中金所:股指期货交割日全解读
证监会严打造谣传谣 通报6起案件
7月15日 中登公司为上市公司股票增持开户开启绿色通道

暴力哥夺回3800沪指跌3.02%
两市超1200股跌停

央行传递重要信号:A股有需要货币政策就支持
7月14日 中登公司落实证监会意见 重申开户实名制要求

沪指震荡跌1.16%盘中上4000
两市近900股涨停

7月13日 中金所风控条款生效 不能开多单因单边市限制

沪指涨2.39%盘中站上4000点
两市逾1500股涨停

官方首次透露国务院救市精神 现身广西国资委文件
证监会确认组织稽查恒生电子 核查有关线索
7月12日 证监会发文整顿虚拟证券账户 重申实名制要求

——

公安部:发现个别公司涉嫌操纵证券期货交易等线索
网信办加入股市保卫战 清理配资炒股等违法网络广告
7月10日 证监会:近期IPO审核工作没有停止 但会缩减融资规模

沪指涨4.54%盘中站上3900
两市逾1300股涨停

证监会:已要求所有上市公司制定维稳股价方案
证监会:跨市场和跨期限市场操作就是恶意做空
证监会:将及时汇报公安部排查恶意做空情况
媒体称IPO暂停或延至年底 注册制推行或放缓
7月9日 公安部部署打击证券期货领域违法犯罪活动

沪指涨5.76%站上3700
创业板股集体涨停

中国结算:沪深两市交易过户费统一下调至0.02‰
证监会:9日起IPO首发只开反馈会 初审会暂停
国务院要求今起每天报送国企二级市场增持情况
公安部会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索
保监会:保险资管不得强制券商提前还款
中国银监会支持资本市场稳定发展 提供同业融资
7月8日 证监会:上市公司大股东及董监高半年内“限卖”

沪指跌5.9%险守3500
创业板指逆势涨0.51%

证监会:放宽大股东及董监高增持规定
中央汇金承诺不减持所持股票 将继续买入操作
证金公司申购5家公募基金主动型基金 共2000亿元
财政部:积极采取措施维护资本市场稳定
国资委:央企不得减持其控股上市公司股票
证金公司向21家券商提供2600亿信用额度
央行:将采取多种方式保证证金获得充足流动性
证监会:证金公司将出手购买中小市值股票
中金所:大幅提高中证500股指期货卖出持仓保证金
保监会提高险资投资蓝筹股监管比例 5%提到10%
7月7日 证金拟发800亿短期融资券 中信银行或牵头承销 沪指跌1.26%险守3700
两市逾1700股跌停
中金所再出护市新招:为降波动率严控套利套保仓
7月6日 李克强:有能力应对各种风险挑战 推进经济发展 沪指涨2.41%
创业板跌4.28%
中金所:中证500指数期货单向开仓限制为1200手
社保通知各公募基金 社保组合只能买不能卖股票
人民日报:有条件有能力有信心维护股市稳定
新华社凌晨鼓劲:坚定资本市场稳定健康发展信心
7月5日 证监会:央行将为证金公司提供流动性支持 ——
汇金官网确认已买入ETF 将继续相关市场操作
7月4日 IPO发行暂停 周五申购资金周一退款 28只新股公告暂缓发行 ——
25家公募基金救市方案出炉:维护资本市场稳定
中国证券业协会倡议书:全力维护资本市场稳定
21家证券公司出资不低于1200亿元救市 周一11点前到位
7月3日 中金所收盘后发布微博:期指交易按照报单委托量差异化收取交易费 沪指重挫5.77%
证监会收盘后例行发布会:证金公司将增资至1000亿维护市场稳定
中国保险投资基金获批设立 规模3000亿
路透:中金所已暂停19个帐户开期指空仓 期限为一个月
7月2日 证监会深夜微博回应期指恶意做空:进行专项核查 严肃打击 沪指暴跌3.48%
人民日报凌晨发布微博:股市 今天见
7月1日 沪深交易所、中证登:拟调低A股交易结算相关收费标准 沪指暴跌5.23%
证监会出手扩大券商融资渠道 允许两融证券化
证监会出台新的两融办法:不再规定强制平仓线
中金所:QFII、RQFII利用期指做空A股传闻不实
6月30日 中证协:券商配资存量可买股 沪指暴涨5.53%
传闻:下调印花税或为大概率
汇金疑似出手:周一怒砸100亿申购四大蓝筹ETF
6月29日 证监会连夜回应股市大跌:两融正常 沪指暴跌3.34%
养老金入市方案征求意见 投资股市上限30%
中国考虑暂停IPO 应对股市大跌
证监会盘中紧急安抚市场:两融强制平仓规模很小
6月27日 央行降息0.25个百分点并定向降准 给力,但无效
6月26日 证监会:近期股市较大幅下跌是自发调整 沪指暴跌7.40%
6月24日 国务院:部署推进“互联网+”行动 取消存贷比 沪指涨2.48%
6月19日 证监会女处长因配偶违规买卖股票被开除(图) 沪指暴跌6.42%
证监会澄清深港通启动暂缓:一切准备工作进展顺利
证监会回应深交所调整成交量指标致暴跌:未现大量卖出
6月18日 证监会:严查五类编造传播虚假或误导性信息行为 沪指跌3.67%
6月15日 证监会严控场外配资 杠杆资金危险了 沪指跌2.00%
6月12日 证监会:两融管理办法修订九方面内容 允许合理展期 市场开始下滑

众口评说:A股何去何从

  现在大盘企稳,筑底,下半年市场该如何变换,朱平认为,首先,经过大跌后,市场的流动性还待恢复,下半年投资者应该更加关注基本面良好的成长股,具有创新和转型的股票将会是未来投资的主流。

  在本轮去杠杆路上,特别是证监会两次公告之后,配资公司业务遭到了毁灭性打击,现在所有的业务全都停顿掉,线上全停顿,而线下也有停顿的,有的是给老客户进行一个服务,新的客户再也不接。

  下半年宏观面对牛市的支撑力可能弱化,全局性疯牛难现。但考虑到居民从不动产到金融资产的重配以及改革转型的大趋势没有改变,市场依然不缺乏结构性的机会。

  平安证券认为清理配资已是多部委联合的趋势。作为最重要配资渠道和资金来源的银行、信托的监管方银监会后续也应该会有相应表态。对于银监可能的做法,平安证券认为防止矫枉过正,新老划段应是大概率。

  面对市场出现的非理性下跌,包括券商、基金、保险等各类机构投资者充分践行了自己的社会责任,主动发起维护A股市场稳定的倡议,斥巨资在二级市场买入股票,为化解市场恐慌情绪,稳住A股市场走势起到了重要作用。

  如果下半年政策走暖,会走出一个倒“V”的走势,猜想高度可能会达到4500点。之所以现在看一波反弹,主要有三个理由:第一,新股发行暂缓;第二,国家已经拿真金白银买股;第三,整个政策导向是偏暖的环境。

  中信证券分析师黄若谷等人的报告称,预计资金将不再局限于跟随“国家队”配置银行股,而会去追求更大弹性、将视野放宽到那些前期跌幅比银行业更大的行业。

  张广文认为,目前融资盘的强平,股指期货的对冲以及公募基金的赎回对整个市场的抛压虽然有所缓解,但仍不小,市场目前还需要更大的动力来重回升势。

  德意志银行(Deutsche Bank)认为中国股市将出现技术性反弹,然后在整个夏季进入区间震荡,而宏观基本面的改善将成为下半年股市的主要推动力。瑞士信贷(Credit Suisse)也认为中国股市大跌带来抄底机会。

  安信证券认为,目前市场最恐慌的时候已经过去,正在转入以区间整理为特征的灾后重建。从估值、实体经济流动性趋势和经济前景看,倾向于认为市场似乎仍然处于牛市格局。

  北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授表示,这次股市的下跌,首先是对前期暴涨、快涨、疯涨的一个报复和修复,这是必然的。第二,获利盘回吐、高管减持、杠杆资金平仓、最终引起了散户的恐慌抛售。

  当前股灾的一个重要原因,就在于买盘稀缺,这是单一的指令驱动交易模式的“天然缺陷”,而做市商由于不断进行双边报价已提供流动性,具有非常强的补充意义。

  这公告的出现可以理解为中国版的平准基金宣告成立并入市操作,由中国证券金融股份有限公司负责操作,由央行提供流动支持,并得到国务院层面的授权。相信无上限的国家资金入市,股市暴跌的危机将得到化解。

  融资盘连环“爆炸”引发股市流动性危机,信用被动收缩,汇率剧烈波动。在此背景下,救市已经上升到中央政府层面,央行也参与救市,通过释放真金白银,托底市场,稳定市场预期,确保不发生系统性金融风险。

  宋清辉表示,目前的市场在连续暴跌之后,市场买方力量严重不足,而且新股的连续发行让缺血现象十分严重,IPO暂停发行对于市场的反弹有很大的利好效应,下周起出现千股连续涨停是可以肯定的。

  有人把此次暴跌政府救市的行为与08年的金融海啸相比有一定道理,目前政府正动员一切的力量救市。暴跌加速平仓发生一系列的连锁反应,有可能导致金融性系统反应,这是监管层绝对不想看到的。

  资本市场的健康发展事关我国经济社会转型大方向,政府对这个大方向上是绝不动摇的!因此,政府绝无可能任由股灾蔓延,否则转型堪忧!也正如此,从国家发展大战略而言,政府挽救股市是必然的,也是必需的!

  文章指出,此次A股暴跌是中国资本市场对外开放所遭遇的一次挑战。我们无法将已开启的资本市场开放大门重新关闭,但可做到的是:加强监管,防患于未然;制定对策,在挑战中占据主动,对恶意做空者,坚决打击。

  系统性金融风险是一条严防死守的红线,反推回来,在这轮经济转型背景下,作为具有“父爱精神”的中国政府一旦正确认识到此次股灾的性质,那么,将有很强的意愿和足够的能力来干预股灾。

  李大霄认为,目前市场的估值离合理的水平还有距离,不排除部分蓝筹股泡沫不严重,所以市场后面还会有分化,更多的是结构性问题。 行情见底的最大特征是估值变得合理。

  李少君表示,现在的市场实际上已迅速接近底部区域,基本可以明确政策底不远。但考虑到本轮超预期的调整,留给政策的空间和工具相对有限,杠杆资金的特征又具有催化特征,因此市场底部的探明将是一个曲折的过程。

  任泽平呼吁,监管层做好带杠杆市场调整的控制风险预案。阐明发展直接融资和多层次资本市场的方向没有变,但控制风险、规范发展和公平法治是正常履职。

  尹中立认为本轮牛市已经结束,“现在还认为是牛市无异于痴人说梦“。他对A股的未来表示担忧,因为展望未来,6万亿的资金杠杆仍然是悬在投资者上方的一把利剑。

  原太平洋证券研究院副院长张伟明认为,去杠杆化不是一棒子把所有杠杆都打死,经过这轮调整,很可能出现区域震荡的慢牛行情,而投资者更应该关注金融地产等蓝筹股,因为它们才是接下来追逐的热点。

  马光远认为,周六宣布紧急降息降准,原因只有一个,就是为了防止周一股市崩盘,向市场认错。从时间看,应该是有关部门召开了紧急会议做出的紧急决定。

  从政策角度看,下半年的主要任务是激活财政,把货币宽松和上半年推出的一系列项目落到实处,这个过程中,央行仍会维持宽松的货币环境,但由于目前短端利率已经稳定在低位,央行的货币宽松力度可能边际减弱。

  李大霄认为大盘杠杆牛市已结束。股市将进入估值的双向回归期。即高估值公司股价往下回归,低估值公司股价则有望向上提升。同时他再次告诫股民不要在盲目的入市杀跌。

  安信证券表示,牛市结束迹象不明显,下半年股市风格将回归蓝筹,居民存款资金跑步入市刚开始,上证综指将超越6000点。徐彪认为,由于经济逐渐企稳,市场下半年将回归蓝筹。

千点暴跌回顾

  成也萧何,败也萧何,A股的杠杆效应或再度成为牛熊市转换的助推器。6月26日,几大股指全面遭受重创。自6月15日至6月26日的10个交易日,上证指数累计跌近19%。

  面对A股的异常走势,分析师几乎都禁言了。对此,记者只能表示无奈。

  近两周(6.15-6.26)股民人均亏损了约3年工资,仅有4%股民盈利,八成股民亏超10%。

  一位本地身家过亿元的实业家,由于没有及时获利出场,在半个月内,本金亏损近千万元。

去杠杆变卸胳膊腿

引发此轮千点暴跌行情的真正导火索!

场外配资形成的杠杆资金看似规模庞大,实则异常敏感,助涨助跌明显。两融杠杆一般为1:1,而场外配资目前行情下一般为1:3,正常情况一般都是1:5,5月份行情疯狂时甚至很多高达1:10,而且配资客户的门槛非常低,10万甚至几万就可以参与配资了。

只要你手里有10万的资金,找到一家配资网站,1个多小时就能完成从开户到交易的整个流程,然后参与股市的资金量就可以轻松达到50万(按1:4杠杆),股票一个涨停板获得的收益就将近5万,达到了10万本金下50%的收益率。

真正可怕的是,这种配资的杠杆是有如复利式的增长。

比如盈利五万之后,他配资之后的股票市值不是简单的55万,而是(10+5)*15=75万。接下来是我们周边的一个真实案例:一个投资者从70万开始1:5配资炒股,没两个月,本金就从70万到1000万了。

暴跌前,他的股票市值经配资后,都是5000万了。结果,两个暴跌,他的本金包括最初的70万,就全部打水漂。

绝大多数配资的人都是这么搞的,也就是说无论他们之前赚了多少钱,反正两个跌停就一切全没了。

一般情况下,一旦遇到大跌,一个跌停板下来,配资公司就会要求客户补充保证金,要么就强行减仓甚至平仓,面临这种情况,这种资金量级的客户大多无力追加保证金,因此大多逃不过被平仓的命运,对于客户来说损失就是50%甚至更多。

也就是说,在10%的下跌幅度下,个股面临的不仅仅是5万市值蒸发,而是由此引发的50多万资金快速抽离的可能性,而且股票跌的越凶,诱发的平仓盘就越多,抽离的资金规模就越发庞大,进一步助推个股的下跌,这是一个恶性循环。[查看详细]

配资炒股分类一览表
业务内容 场外融资 场内融资
场外配资 伞形信托 融资业务
杠杆率 1:5,最高1:10 1:3 1:1.5,部分1:2
融资利率 年化18%及以上 接近两融业务 8.6%,6个月
资金提供商 配资公司 信托业务 券商
整体规模 约8000亿 1万亿 约2.2万亿
门槛 基本无门槛 —— 50万元资金门槛
风险 满仓跌17%爆仓 满仓跌25%爆仓 满仓跌40%爆仓
监管态度 证监会要求清理 证监会要求清理 在规范内运行
投资标的 任意股票 任意股票 融资标的股票

【科普】为什么崩盘总在1点半?

不知大家有没有一种感觉,自从5月份监管层对场外配资严查以来,每逢下午1:30到2:30左右这个时间段,市场往往都会变得异常敏感和脆弱,会出现以往不常见到的非理性下跌,这是为什么呢?

其实秘密就在场外配资上。

因为目前活跃在我国资本市场上的场外配资公司,基本都把每一个交易日下午的1:00到2:00规定为客户追加保证金的时间。

一旦客户在这个时间段内没能按时补充保证金,而对应的个股又出现进一步下跌趋势,配资公司就会在接下来的时间段内做好随时强行平仓的准备。

这样一来由于时间点过于集中,任何一家配资公司对客户实施强行平仓都会引发某一只个股的下挫。

而持有这只个股的投资人也许是来自多家配资公司的客户,杠杆比例也从1:3到1:5不等,因此下跌又会引发其他配资公司的强行平仓,进而进一步加深个股的跌幅。

美国如何应对危机

2007年,一场由房地产泡沫破裂引发的系列华尔街银行危机拉开了世纪金融风暴的序幕。面对战后空前的大危机,各国政府联手应对,几乎都采取了宽松的货币政策和积极的财政政策,在推动经济复苏的同时,努力实现经济结构的调整和经济增长模式的转变,尤其是作为危机策源地的美国,更是积极吸取1929-1933年大萧条的经验教训,用政府这只“有形的手”在金融危机发展的不同阶段,连续不断地干预市场进行救市,其政策措施频率之高、政策操作范围之广、政策实施力度之强实属历史罕见。

美国政府果断救市时间线(2008)
时间 动作
11月25日 8000亿美元促进信贷方案
11月24日 盖特纳被提名出任美国新财长
11月23日 搭救花旗银行
11月21日 汽车业巨头讨钱受阻
11月12日 保尔森改变救市计划
11月11日 协助屋主重获贷款
11月10日 对AIG增加注资
10月29日 美联储第三度降息
10月21日 5400亿美元救货币市场基金
10月14日 对银行注资2500亿美元
10月3日 国会通过7000亿美元金融救援方案
9月18日 美联储和国外央行联手救市,注入1800亿美元
9月15日 雷曼兄弟破产
9月7日 两房国有化

次贷危机成因


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