顶级分析师策略追踪

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本期人物

周金涛:中信建投证券研究部执行总经理、行政负责人。长期从事宏观策略研究,2008年、2009年连续两年获得新财富最佳策略分析师第三名。[详细]

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重磅解读

周金涛近期报告研究:结构主义预测的成功

经过多年的研究,周金涛已经在中国的工业化国际比较和经济周期研究、虚拟经济与实体经济关系等方面形成了独特的逻辑框架和思维体系。[全文]

周金涛:用结构主义解构中国经济

基于流动性而进行的总量研究与基于周期和工业化而进行的结构研究是国内卖方研究机构最突出的两大逻辑体系。前者在经济上行周期时指导了资产重估,后者在危机到来,经济衰退时让投资者做到了全身而退。 [全文]

长期论点

中国经济处于城市化带动工业化的大背景下

不管经济周期如何波动,中国经济仍然没有脱离城市化带动的工业化的大背景。[全文]

中国将迎来并购重组的高潮

在工业化中后期,国际资本流动和国内制度变迁都将加速产业并购重组进程。[全文]

企业利润和流动性是支撑市场上升的宏观因素

资产价格膨胀的初始阶段依靠的是流动性过剩以及相应的泡沫契机。[全文]

报告纵览

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2010年4月:《站在周期的大拐点》

长波、中波与短波库存周期的叠加
全球股市或于2011年创出一个次低点

关键词:库存周期 二次去库存 拐点

  二季度是欧美库存周期的第二峰,它是全球2008年底以来的库存周期的上升阶段的最高点,随后存在着自然回落的二次去库存阶段。
  在库存周期第二峰的时候,中国经济基本趋势是向上的。恰恰在二季度,以通货膨胀上升为标志,自08年以来的本轮经济库存周期的被动型复苏临近最终的了结时刻。

2009年6月:《过渡期的复杂性与必然性》

衰退结束后美元贬值趋势越来越明显
中国CPI与PPI之差与资本市场高度相关

关键词:消费回落 通胀 过渡期调整

  中国经济将面临滞胀和通缩两种路径。而不管出现的是哪种情况,中期反弹的顶部已然构筑,调整期将成为下半年市场节奏的主旋律。
  资源价格成为未来配置中需要重点关注的对象。在资源价格上升的阶段,房地产、能源等应当成为进攻型配置的主体;但是一旦资源价格回落,配置策略应立即转向纯防御性行业。

2008年11月:《走向成熟》

中日起飞阶段对比
中美制造业发展阶段对比

关键词:起飞 工业化 走向成熟阶段

   中国经济进入走向成熟阶段,这是一个工业化的扩散期,而不是一个工业化的结束。因此,没有必要对经济太悲观。
   08年四季度和09年一季度中国经济将出现最低点,这个最低点是2015年之前中国实际GDP最低点所在。A股可能于2009年一季度见底,09年依然有远大的机会。

2007年11月:《国际化博弈》

牛市后期的市场特征:日本60年代末股市的第一波上涨
牛市后期的市场特征:日本70年代前期股市的第二波上涨

关键词:升值 通胀 国际金融动荡

   国际金融动荡的趋势可能被美国经济减速的进程所左右,这一点将是2008年决定全球资本市场走势的根源。中国资本市场也不例外。
   中国经济面临拐点。流动性因素、升值因素和外资投资的增加可能使股市在经济减速的过程中仍然滞后于实体经济拐点而繁荣,但是,这种繁荣不会走的太远。

2007年6月:《追溯牛市繁荣机制本源》

资产价格膨胀推动经济增长的循环机制
经济模式和经济结构的转变带来投资主题

关键词:升值 通胀 国际金融动荡

   此轮牛市繁荣的契机来自于中国经济的崛起以及人民币升值。而股权分置改革给上市公司带来的利润释放动机以及产业升级过程中的并购重组都为股市长期繁荣提供了坚实基础。
   在政府不希望股市泡沫急剧膨胀的背景下,利润增长将是进行资产配置以及把握市场方向的核心思路。

2006年11月:《稳定增长与蓝筹时代》

2007年中国经济将步入中周期的减速、衰退阶段
中国经济周期中的产业轮动示意图

关键词:蓝筹时代 稳定增长

   2007年经济的减速将使中国进入起飞阶段两个中周期的过渡期,中国经济将向着稳定化、大型化和国际化过渡。企业利润周期的高点将在2007年一季度之前出现。
   长期主题投资将禁受周期波动检验;关注底部复苏行业;给予有较大增长空间行业的蓝筹股成长溢价,给予成熟行业龙头品种规模溢价。

2006年4月:《美国经济与中国牛市繁荣机制》

美国劳动者收入、消费者需求增速与资产价格密切相关
通货膨胀衍生的加息压力是美国经济增长循环终结的根本

关键词:牛市 美国经济 机制

   自从2006年下半年以来的资本市场上涨是既有利润增长又有流动性支撑的真正牛市,而外部经济增长无论是对中国工业利润增长还是国内流动性都起到了至关重要的作用。
   美国经济及资本市场变化会引起国内股市高位震荡,而更重要的是牛市繁荣机制的影响。现阶段从基本面的角度仍然坚定看多资本市场。

2005年12月:《2006年:中国虚拟经济繁荣的起点》

证券市场繁荣的内在逻辑
经济转型期的货币政策导向与证券市场繁荣

关键词:虚拟经济繁荣 工业化转型期

   我们判断2006年将是中国证券市场繁荣的起点,其主要特征将是局部出现泡沫的同时市场活跃不断提高。
   2006年的投资机会将集中在两大领域:一是资本反作用,可能导致局部泡沫的领域;二是制度创新与产品,导致市场活跃的热点区域,比如中小企业板等。

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  • 国泰君安 李迅雷 首席经济学家
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