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2011行业分析师擂台

往期回顾

从1984年中国人民银行开始专门行使央行职能算起,中国的法定存款准备金率已经调整了近40次。而在高增长,高通胀的背景下,从2010年以来仅一年多的时间中,央行就已经累计10次上调存款准备金率,这使得大型商业银行存款准备金率再次升至21%的历史高位。随着市场对通胀的担忧继续升温,货币政策紧缩预期又开始 反复困扰着投资者。存款准备金率为何持续上调?它有何影响?是否存在一个上限?

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准备金工具好用 21%或未到顶

未来资金向国内涌入的速度可能会越来越快,而存款准备金率仍是优于公开市场操作的一项调控工具。年内仍有上调可能。[详细]

准备金率11调或将延续到9

公开市场和准备金两个工具将在今年下半年净回笼1万亿的基础货币。预计还有可能出现3-4次的调整。也就是可能达到23%左右的水平。这样1个月1次的调整会延续到9月份。[详细]

 

中国存款准备金率走势

一、高通胀:核心CPI已超越上轮高点

 

二、高增长:为紧缩政策留足空间

三、高流动性:M1M2从历史均值附近反弹

 

四、资金面宽松:货币市场利率维持在低位

五、对冲压力:央票到期量急剧增加

 

六、对冲压力:外汇占款大幅增加

【口径一】央行官员论文透露:准备金率上限或为23%

2008年,中国人民银行货币政策司司长张晓慧在论文《中国的准备金、准备金税与货币控制:1984-2007》中指出,当时(2007年)我国的最优准备金率为23%左右,如果提高到23%以上,准备金率工具对冲流动性和控制货币信贷的效果反而会适得其反,这时就需要通过调整存贷款利率、存贷款利差和准备金存款利率等方式来进一步拓展准备金率工具的使用空间。[详细]

 

主要决定因素

  • 存贷利差最优值与存贷利差正相关
  • 贷款利率最优值与贷款利率正相关
  • 存款利率最优值与交易性存款利率负相关
  • 准备金利率最优值与准备金存款利率正相关

【口径二】申万研究:短期准备金率上限是24%~26%

从资金回笼的角度来看,假定资金的回笼完全借助于存款准备金率的上调,则如果冲销比达到1,需要将存款准备金率提高至35%。如果冲销比为0.7,则需要将存款准备金率提高至30%。从银行的角度来看,如果银行资本金维持10%左右净利润率的话,则当法定存款准备金率提高到24%~26%左右时,银行就已经达到38%左右的债券出售上限。[详细]

 

主要计算指标

  • 冲销比冲销比=回笼资金量/投放资金量
  • 存贷比存贷比75%,准备金率最高40%
  • 回笼量准备金回笼+央票发行回笼
  • 投放量外汇占款+央票到期量

【口径三】周小川:存款准备金率上调不存在绝对界限

周小川表示,存款准备金率的调整不存在绝对界限,条件发生变化,调整的空间和力度也会发生变化。根据国际经验,也没有明确的尺度。就我国情况而言,对存款准备金率的使用程度取决于两方面:一是多年来的国际顺差因素,以及金融危机期间使用了扩张性的财政政策和货币政策,现在需要使用存款准备金率来回笼流动性;二是其使用程度取决于对准备金是否付息。 [详细]

 

主要考虑因素

  • 通胀压力一定要消除通胀走高的货币因素
  • 国际收支顺差需要通过上调准备金率对冲
  • 政策回归扩张性的货币政策需要回归正常
  • 准备金利息对准备金付息会影响到政策效果

【意见一】国泰君安姜超:准备金率仍有上调可能

姜超认为,考虑到公开市场操作已经能连续从市场净回笼资金,再加上其操作灵活性也好过调整准备金率,因此,在外汇占款增长的背景下准备金率虽仍有上调可能,但预计次数有限。[详细]

【意见二】上海证券胡月晓:准备金率上调接近尾声

胡月晓认为,4月21日存款准备金率的上调或为年内最后一次。基于未来对冲任务的大幅度下降,准备金率调整再被使用的可能性将大大降低。未来货币收缩的任务将更多地转向利率工具的使用。[详细]

公开市场到期净投放量(亿元)

关于存款准备金率的几大问题 具体涵义
什么是存款准备金?

1、存款准备金,也称为法定存款准备金或存储准备金(Deposit reserve),是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

2、存款准备金包含两部分,一是法定存款准备金,是中央银行要求各相关金融机构必须存放在央行的部分存款;二是超额存款准备金率,是指金融机构在央行的存款超出法定要求的部分。通常所说的存款准备金均指法定存款准备金。当前,我国央行对法定存款准备金支付1.62%的利息,对超额准备金支付0.72%的利息。

存款准备金制度的政策目标

1、保证客户提取存款和资金清算需要,提升银行的应变能力。

2、央行借助于准备金的缴存集中银行资金,然后通过再贷款、再贴现等方式,调配资金使用,实现信贷的结构调控。

3、控制货币供应量,控制通胀。存款准备金率的高低直接影响货币乘数的大小,从而影响派生存款的大小。

存款准备金率调整的作用

1、法定存款准备率变动的直接效果是影响商业银行的超额储备水平,通过货币乘数效用对信用活动产生影响。存款准备金的额度是由法定存款准备率和原始存款数额决定的。

2、存款准备金比率上调,迫使商业银行降低超额准备或收紧信贷以补足法定准备,从而收紧信用,制止经济过热,抑制通货膨胀。

3、存款准备金比率下调,会造成准备金释放,为商业银行提供新增的可用于偿还借入款或进行放款的超额准备,以此扩大信用规模,刺激经济的繁荣。

存款准备金率与利率的关系

一般地,存款准备金率上升,利率会有上升压力,这是实行紧缩的货币政策的信号。存款准备金率是针对银行等金融机构的,对最终客户的影响是间接的;利率是针对最终客户的,比如存贷款的利息,影响是直接的。

 

存款准备金率变动影响机制

上调存款准备金率影响全览
领域 具体影响
通胀 缓解通胀预期,较少通胀发生的货币因素,抑制通货膨胀
经济 回收流动性,防止经济过热
股市 利空,给市场资金面以及心理上带来压力
楼市 抑制房地产相关贷款,增加开发商资金压力,打压房价
银行 负面,将导致资金紧张,提高利率水平,增加银行成本
债市 造成银行间市场资金紧张,债市资金供给下降,债券收益率上升
汇率 带动利率上行,增加本币升值压力
期货 利空,通常会打压大宗商品价格

公布时间 生效日期 大型金融机构 中小金融机构 消息公布次日指数涨跌
调整前调整后调整幅度 调整前调整后调整幅度 上证深成
2011年04月17日
2011年04月21日
20.00%
20.50%
0.50%
16.50%
17.00%
0.50%
0.22%
0.27%
2011年03月18日
2011年03月25日
19.50%
20.00%
0.50%
16.00%
16.50%
0.50%
0.08%
-0.62%
2011年02月18日
2011年02月24日
19.00%
19.50%
0.50%
15.50%
16.00%
0.50%
1.12%
2.06%
2011年01月14日
2011年01月20日
18.50%
19.00%
0.50%
15.00%
15.50%
0.50%
-3.03%
-4.55%
2010年12月10日
2010年12月20日
18.00%
18.50%
0.50%
14.50%
15.00%
0.50%
2.88%
3.57%
2010年11月19日
2010年11月29日
17.50%
18.00%
0.50%
14.00%
14.50%
0.50%
-0.15%
0.06%
2010年11月09日
2010年11月16日
17.00%
17.50%
0.50%
13.50%
14.00%
0.50%
1.04%
-0.15%
2010年05月02日
2010年05月10日
16.50%
17.00%
0.50%
13.50%
13.50%
0.00%
-1.23%
-1.81%
2010年02月12日
2010年02月25日
16.00%
16.50%
0.50%
13.50%
13.50%
0.00%
-0.49%
-0.74%
2010年01月12日
2010年01月18日
15.50%
16.00%
0.50%
13.50%
13.50%
0.00%
-3.09%
-2.73%
2008年12月22日
2008年12月25日
16.00%
15.50%
-0.50%
14.00%
13.50%
-0.50%
-4.55%
-4.69%
2008年11月26日
2008年12月05日
17.00%
16.00%
-1.00%
16.00%
14.00%
-2.00%
1.05%
4.04%
2008年10月08日
2008年10月15日
17.50%
17.00%
-0.50%
16.50%
16.00%
-0.50%
-0.84%
-2.40%
2008年09月15日
2008年09月25日
17.50%
17.50%
0.00%
17.50%
16.50%
-1.00%
-4.47%
-0.89%
2008年06月07日
2008年06月25日
16.50%
17.50%
1.00%
16.50%
17.50%
1.00%
-7.73%
-8.25%
2008年05月12日
2008年05月20日
16.00%
16.50%
0.50%
16.00%
16.50%
0.50%
-1.84%
-0.70%
2008年04月16日
2008年04月25日
15.50%
16.00%
0.50%
15.50%
16.00%
0.50%
-2.09%
-3.37%
2008年03月18日
2008年03月25日
15.00%
15.50%
0.50%
15.00%
15.50%
0.50%
2.53%
4.45%
2008年01月16日
2008年01月25日
14.50%
15.00%
0.50%
14.50%
15.00%
0.50%
-2.63%
-2.41%
2007年12月08日
2007年12月25日
13.50%
14.50%
1.00%
13.50%
14.50%
1.00%
1.38%
2.07%
2007年11月10日
2007年11月26日
13.00%
13.50%
0.50%
13.00%
13.50%
0.50%
-2.40%
-0.55%
2007年10月13日
2007年10月25日
12.50%
13.00%
0.50%
12.50%
13.00%
0.50%
2.15%
-0.24%
2007年09月06日
2007年09月25日
12.00%
12.50%
0.50%
12.00%
12.50%
0.50%
-2.16%
-2.21%
2007年07月30日
2007年08月15日
11.50%
12.00%
0.50%
11.50%
12.00%
0.50%
0.68%
0.92%
2007年05月18日
2007年06月05日
11.00%
11.50%
0.50%
11.00%
11.50%
0.50%
1.04%
1.40%
2007年04月29日
2007年05月15日
10.50%
11.00%
0.50%
10.50%
11.00%
0.50%
2.16%
1.66%
2007年04月05日
2007年04月16日
10.00%
10.50%
0.50%
10.00%
10.50%
0.50%
0.13%
1.17%
2007年02月16日
2007年02月25日
9.50%
10.00%
0.50%
9.50%
10.00%
0.50%
1.41%
0.19%
2007年01月05日
2007年01月15日
9.00%
9.50%
0.50%
9.00%
9.50%
0.50%
2.49%
2.45%