随着涉案人员范围扩大,由商业银行、券商、基金等构成的银行间债券市场灰色生态链也逐渐浮现。

据了解,公安机关带走这三人调查时并未直接通知国信证券。国信证券在一则简短的声明中称,三人因个人原因接受公安机关调查。业界推测,此次接受调查,可能与孙明霞在华林证券任职期间承销的项目有关。 [全文]

随着多位债券市场的重要人物相继被调查,本被认为已风平浪静的债券市场再度引发市场关注。10月11日,国信证券公告称,公司固定收益事业部总裁孙明霞、副总裁侯宇鹏、债券交易部总经理谢文贤因个人原因正在接受公安机关调查。 [全文]

背景:万家基金邹昱被调查

4月15日,万家利B(150038)突然遭到大笔卖单砸盘,成交放大平日10倍。市场传出万家基金经理邹昱被调查、多位固定收益圈人士被带走的消息。4月16日上午,万家基金在其官方网站上发布了关于更换基金经理等事项的说明。邹昱离职被证实,基金经理朱虹、孙驰将接管邹昱所管理的三只基金。[全文]

监管层掀起债市打黑风暴

公安部介入债市扫黑风暴 全面升级为刑事调查

目前该案已经由公安部经济犯罪侦查局直接参与和主导,侦查范围涉及银行、信托、证券和基金等银行间市场所有参与主体。此次由公安部出面的执法风暴,或许显示出管理层开始意识到债市统一监管的必要性。[详细]

万家邹昱或已被移交到北京 由固收专案组负责调查

此次对固定收益圈的调查是全方位、全市场调查,所以由央行牵头,银监会、证监会、公安机构等部门联动成立了“固收专案组”专门负责调查、审理相关案件。一旦查出存在经济犯罪嫌疑,相关人员将被移交到北京,由专案组统一负责。[详细]

部分银行自查债券代持 业内称监管层正制定新规

北京、上海等地的券商固定收益部门都在协助债券交易排查范围内,部分银行牵涉其中。一些中小银行已经展开内部自查,对可疑债券交易进行情况说明。[详细]

证监会回应债市案:反对证券代持 将展开专项核查

证监会相关部门负责人在回应近期债市场出现的利益输送案等问题时表示,无论是债券类还是权益类的证券代持,证监会一直以来都旗帜鲜明地予以反对。[详细]

债市整顿升级 中债登暂停信托等产品开户

中央国债登记结算有限责任公司已经暂停信托理财产品、券商资管产品、基金专户在银行间债市开户。同时,人民银行也暂停受理报备。[详细]

央行“连环掌”严堵债市“空手套白狼”

针对债市风波暴露出的漏洞,一系列自律和监管措施正密集落地。央行发布公告,即日起,在银行间债市强化债券交易券款对付(下称DVP)模式。[详细]

债市“大佬”纷纷落马

万家基金前固定收益总监、基金经理邹昱
万家基金邹昱涉嫌“养券”被调查

4月16日消息,万家基金固定收益部原投资总监邹昱被调查,不是因为“筑老鼠仓”,而是源于“养券”。不过,对于邹昱而言,邹昱涉案是否存在利益输送是关键,如是违规养券不会严判,顶多离开基金业,若涉及利益输送则要坐牢。但有极端观点认为,只要是代持养券,通常涉及利益输送,否则谁也不会冒风险白干。[详细]

齐鲁银行金融部徐大祝
齐鲁银行徐大祝被调查拘留

4月17日下午,知情人士透露,齐鲁银行金融部徐大祝也被公安调查拘留。据了解,跟之前落马的杨辉、邹昱一样,徐大祝也是债券市场能够呼风唤雨、人脉资源甚广的大佬级别人物。“徐大祝是齐鲁银行固定收益这块元老级别的人物。”这一消息得到了齐鲁银行内部人士确认。[详细]

宏源证券总经理胡强接受调查

宏源证券发布公告称,该公司副董事长、总经理胡强,副总经理周栋因个人问题接受公安调查,两人的职务均已被董事会免去,由董事长冯戎暂时代行总经理职责。据悉,胡强和周栋的个人问题或许和宏源证券债券销售交易部总经理陈智军被调查有关。[详细]

中信证券固定收益部执行总经理杨辉
中信固收部执行总经理杨辉被调查

记者从多方了解到,中信证券固定收益部执行总经理杨辉最近也被监管部门调查。接近杨辉的知情人士透露:“他一个月前已经‘进去了’。”但是否同样因为债券交易违规还无法确定。中信证券4月16日下午回应称:“杨辉因个人原因接受相关调查,未涉及公司,具体情况尚不了解。”[详细]

前西南证券固定收益部薛晨
前西南证券固定收益部薛晨涉案违规

债市案全面发酵揭盖之际,涉案者包括前西南证券固定收益部副总经理薛晨。据报道,薛晨是2012年下半年被调查的。同期被要求协助调查的还有债市很多机构的人,但薛晨至今未归。有两位不同债市机构的人士都听闻,薛晨个人控制的丙类帐户中,不明收益达数千万元。根据公开资料,薛晨在部门内部负责债券销售、投资。[详细]

国信证券证实孙明霞等三人被调查

国信证券固定收益事业部总裁孙明霞、固定收益事业部副总裁侯宇鹏、固定收益事业部债券交易部总经理谢文贤因个人原因正在接受公安机关调查。因被调查三人均属于固定收益部门,因此坊间猜测可能和今年持续不断的“债市稽查风暴”有关。[详细]

图解:银行间债市灰色利益链

银行间债市利益输送示意图

资料:中国债市监管体系

市场类别

监管机构

银行间债券市场

人民银行

交易所债券市场

证监会

债券类别

监管机构

政府债券

人民银行、财政部、证监会

中央银行债

人民银行

金融债券

政策性银行债、特种金融债券

人民银行

商业银行债券、非银行金融机构债券

银监会、人民银行

证券公司债、证券公司短期融资券

人民银行、证监会

短期融资券、中期票据

交易商协会(自律管理)

资产支持证券

银监会、人民银行

企业债

国家发改委、人民银行、证监会

国际机构债券

人民银行、财政部、国家发改委、证监会

可转换债券

人民银行、证监会

上市公司债

证监会

中小企业私募债

交易所(自律管理)

解读:债券代持

债券代持七问

债市人士:对公代持很普遍 对私贿赂属违规

多位业内人士表示,在目前债券市场内,代持是一种普遍现象。代持是银行和券商在债券交易中使用较多的方法,其实不严重,很多基金经理养券也是为了持有人利益,因为管理的规模越大养券的边际效应越大。但如果涉及到基金经理贿赂或利益输送,则属违法违规。

为什么要债券代持 债券代持就是投资者想增加杠杆,但是受到规定约束(基金在银行间市场投资杠杆比例不能超过1.4倍),所以让另一个还有杠杆空间的机构代为持有债券,到期给对方一个资金成本,自己保留其他收益。
债券代持的例子 比如一家券商有10亿资金的盘子,40%的杠杆,那么它顶多购买14亿的债券,如果该券商还想继续买债,又不能往上加杠杆,此时代持就是一种很好的解决方案。
养劵 如果代持时间较长、规模较大,则被称为养券。
债券代持与债券回购的区别 质押式在质押期间和交割后,所有权一直都在正回购方手里。买断式在回购期间,所有权发生了转移,但是在交割之后所有权又回到正回购方手里。而代持则是完全靠信用和所谓的协议来约束的。代持期结束后,回购价格可能与债券市值差距较大,有可能对方不履约,这并无法规保障,存在风险。
代持的工具和途径 代持很多是通过与丙类账户交易完成,这类占据银行间市场大半壁江山的非金融机构账户,不乏专营此道之举。
什么是丙类账户 目前我国银行间债券市场结算成员有甲、乙、丙三类,甲类为商业银行,乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构,而丙类户大部分为非金融机构法人。丙类账户的活跃存在往往给债市灰色交易提供了可能,近期一系列案件有望引发监管进一步关注。

代持养劵可能出现的三种违法违规行为

[可能涉及商业贿赂 利益输送]“最关键的是可能会涉及商业贿赂,比如基金经理利用银行间债券交易做养券、代持等借机提取返点,甚至基金经理成立个人账户亲自运作进行利益输送,也是银行间的债券交易制度本身有漏洞。”

[放大杠杆获得超额收益 可能遇流动性陷阱]为了追求高杠杆进而获得超越同行的收益,一些投资者往往游走于监管红线之外,变相放大杠杆。这种做法会显著放大固定收益类基金的投资杠杆,在放大基金收益率的同时,也同步放大了基金的投资风险。巨大的潜在风险在于:如果基金遭遇巨额申赎以致无法履行回购协议,抑或回购价格高于市场价格,就会给基金造成亏损。

[季末年末关键时点 掩盖亏损]在季末年末等关键时点,一些大型金融机构将亏损债券暂‘转移’到丙类账户名下。丙类账户大多是非上市的中小机构,报表上的名义盈亏对于投资者本身影响并不大。上述关键时点过后,金融机构再进行债券回购,回购的价格为当初成本价加上双方协定的代持费用。

债券发行承销环节的灰色交易

[什么是一级半市场]就是介于一级发行和二级流通的中间环节。在当前的银行间债券市场,债券的发行利率往往高于二级市场收益率。追逐这样的价差本身并不违规。但是,在分销等环节中,存在大量的利益输送的空间。

[一级半的灰色交易]由于债券从发行到上市需要一段时间,承销商为了规避市场波动风险,会拿出一部分债券给关系较好的机构,诸如丙类户。在去年以来的信用债牛市中,供不应求的局面导致一级半市场获利几乎零风险。

[丙类客户的在一级半市场的灰色交易]丙类户由于资金不多,其投资交易需要找机构垫资或代持。如果在银行的默许下,丙类户先拿券后付款,就可以当天拿券当天卖掉,然后把钱给银行,赚取中间的价差,相当于“空手套白狼”。

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