没有任何悬念，央行第五次加息在周五如期而至。央行称，此次加息是为了加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期。但是经过了五次加息后，老百姓的实际存款利率仍然为负，有关专家认为还会再次加息。

　　■央行重视长期趋势而非短期波动

　　让市场对本次加息坚信不疑的是近几天央行行长周小川有关通货膨胀和利率的言论。上周五周小川明确表示，央行正在密切关注实际贷款利率为负的问题，并希望见到实际利率转为正值。

　　一般来说，实际利率等于税后存款利率减去通胀率。但通胀率如何衡量呢？最简单粗略的办法就是直接拿统计局每月公布的CPI数据。今年年初一年期存款基准利率为2.52%，税后约为2%，1月份的CPI是2.2%，所以实际利率为－0.2%。

　　当然这种算法有很不科学合理的地方。央行行长周小川在接受媒体采访时曾表示，衡量实际利率的方法很多。但不能只以单个月份的通胀率来计算。一般以前6个月或12个月均值来衡量。这表明，央行重视长期趋势而非短期波动。

　　■多种计算方法结果多为“负”

　　记者根据统计局公布的月度CPI数据计算，2007年3月至8月这半年的平均通胀率约为4.37%，以此计算，本次加息后实际利率仍为－0.69%。但去年9月至今年8月这过去一年的平均CPI为3.12%，以这个数据计算，本次加息后实际利率为0.56%。还有一些学者以今年前8个月的平均CPI3.89%作为通胀率，这也要高于本次加息后的税后利率3.6765%，实际利率为－0.21%。

　　也有人指出，名义利率和通胀率的时间度量应保持一致。因此，既然通胀率采用的是“过去一年”的CPI涨幅，名义利率也应采用“一年前”银行挂牌执行的利率。本次加息前，9月份之前6个月的平均实际利率为－2.35%，之前12个月的平均实际利率为－1.21%，均为严重的负利率状态。即使这次加息后，税后利率只上调0.2565%，对实际利率提高并不明显。

　　综合这些算法，只有以过去12个月的平均CPI计算时，本次加息后的实际利率才为正值。其他各种方法测算的实际利率都为负数。

　　■今年可能还会再次加息

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容认为，未来央行可能还会有进一步加息的举措。这一观点为不少业内人士赞同。高盛报告指出，货币监管部门将出台进一步的紧缩措施，如再次加息27个基点。渣打银行资深经济学家王志浩也认为，今年年底前还将有一次0.27个百分点的加息。国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良预计，今年全年通胀水平会是4.3%，还可能再加息一到两次。

　　财经一点通

　　加息幅度为何每次都是0.27%？

　　从2004年10月29日那次加息开始，直到今天已经9次加息，但每次的幅度无一例外都是0.27%，而非国际上通常的0.25%。这究竟是怎么回事？

　　有关专家告诉记者，我国是按一年360天来计息。为避免日利率附有循环小数及由四舍五入引起的复杂计算，年利率必须可以被360整除。但由于任何数字都可以用40整除(只要小数字不限)，年利率实际上只要是被9整除便可。这就要求每次加息的幅度也要能被9除净。相对于0.09、0.18或0.36等幅度，可能央行认为0.27的调控力度最合适。还有人指出，强调被9整除是因为中国还有一些不发达地区的农村金融网点没有使用计算机，可以被9整除的利率会使计算利息更方便。虽然计算机肯定会逐渐普及，但这个习惯保存了下来。

　　无论如何，加息27个基点，已经成为央行的惯例，被国际社会所认可。现在外资机构对中国加息的预测，基本都是按照27个基点来计算。有关人士指出，27个基点和25个基点对宏观经济的影响基本差不多。瑞信中国经济学家陶冬称，中国在利率方面独树一帜，就像美国用英里和华氏等计量单位，英国车子靠左开，日本的手机制式与众不同一样。因为其市场规模和影响足够大，可以坚持自己的标准，让别人来适应自己。

　　相关专题：

　　央行2007年第5次加息