□国都证券 童冬雷 邱庆东 　　

　　为加强货币信贷调控，引导投资合理增长，稳定通货膨胀预期，央行年内第五次上调金融机构人民币存贷款基准利率。从加息的结果来看，1年期存款利率为3.87%，税后收益是3.68%，已经高于最近12个月的CPI平均值3.23%。 　　

　　8月份CPI创11年新高是加息的直接原因。8月份CPI的同比涨幅6.5％创11年新高，食品价格上涨贡献了6.2％左右，对CPI上涨的贡献度达到95％。另外值得关注的是，居住类价格同比上涨4.3%，但由于在CPI构成中占比较低，对CPI的影响相对不大。 　　

　　从CPI后市走势来看，预计9月份仍将保持在6％以上的较高水平。其原因在于：第一，从CPI与PPI的传导关系来看，国际上一般将PPI作为CPI的先行指标，在目前的CPI和PPI中食品类都是主要的上涨因素，8月份食品出厂价格指数上涨了8.6％，涨幅比7月份上升了0.8％。食品出厂价格指数的上涨将继续推动食品消费价格指数的上涨；第二，农业部同期发布的农产品和菜篮子批发价格指数仍然处于高位运行，从农产品的价格指数走势来看，预计9月份CPI将不会有较大回落。 　　

　　预期年内仍将维持较高的通胀水平，信贷投放和固定资产投资仍将保持在较高水平；市场普遍预期年内CPI均值将在4%以上。总体来看，本次加息将不会改变通胀预期和市场流动性，但由于年内紧缩政策频率较高，投资者应该关注各项紧缩政策的累计效果，而具体需要等待下个月的宏观和金融数据出台。

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　　2007年8月经济运行数据