第十届成长中国高峰年会27日全部文字实录

　　最近阿根廷宣布禁止他们国家的粮食出口，为什么？因为阿根廷同样碰到这样的问题，为防止情况恶化，阿根廷断然宣布停止粮食出口。因为通货膨胀下去了，下边很多的包括利率、股市都会受到比较大的影响。除了这一点之外，我们还要注意大量的、快速的外汇储备的增加，除了中国之外，其他的印度外汇储备也在印度快速上升。不仅在亚洲，实际上很多别的国家，像中东的外汇储备也在攀升；甚至非洲、拉丁非洲的外汇储备都在攀升。发展中国家大量的外汇储备的攀升造成的效果都跟中国一样，造成了货币流动性增加，造成了很大的国内的经济的不平衡。这一现象不仅是中国，而且是一个世界现象。

　　同样整个全世界的股市从02年开始也一直往上攀升，一直到了今年开始下跌。全世界的资产价格也在不断的攀升中，但现在从世界范围内由于通货膨胀增加，由于次级债的问题，由于各种原因现在都在一个转折点上，这个转折点从世界范围内已经开始了，已经下滑一段时间了。但这些是否会影响到中国，这都值得大家注意。

　　次级债对中国经济影响如何？直接影响会非常小，中行、建行买了很少的次级债，影响不大，这已经形成了共识。但要注意产生的间接影响，如果美国经济发生衰退的话，首当其冲的是我们的出口业，中国的出口业非常好但能否保持下去，我们现在的出口业以及在美国市场上的压力，本身的原材料、劳动力价格的迅速上升，在座的各位企业家心理都非常明白。再一个是现在的土地环保、节能减排，上星期末国务院宣布节能减排第一把手一票否定制，大家都知道中国一旦实行了第一把手一票否定制我们看到的是非常有效的、雷厉风行的节能减排的效果。当然在这样的情况下，可能我们的一些企业、一些行业会受到比较大的打击。在这些情况下，中国的出口行业前景如何，如果在座的各位做出口的，以及跟出口有关的，我们都可以做好各种各样的准备。除了直接的对进出口的影响之外，另外一个影响是对流动性的影响。现在各国都在大量注资，资金美国的中央银行又要进一步注资，因为这些国家的经济发生问题，次级债发生了问题。一旦注资之后当地没有很多的机会，而很多的热钱会流入到中国，会流入到表现比较好的发展中国家来。那么可能会进一步推动我们的流动性，推动我们的房地产和股票市场的上扬。这有可能中国在某一个时候，中国成为国际投资的避风港，但避风港是短期的，一旦风声过去之后，大量的撤资会把您带入到危险之中。因此我们如何防止这样的间接影响也是我们需要数密切关注的问题。

　　这些次级债的问题对我们有没有机会？实际上也有机会，大家知道在一个投资市场低迷的时候，是先进为王，中国现在拥有了大量的先进，我们有14000多亿的外汇储备，如果美国市场或者说世界市场在进一步的下滑，很可能如果抓得住的话，我们应该有比较好的投资机会。中国的外汇投资公司已经成立了，实际上不仅在中国，全世界很多类似这样的主权投资公司都成立了。像阿联酋是最大的，还有新加坡、挪威等等，中国要排名的话我们的2000亿美元实际上还是排的比较后，现在日本、韩国都在酝酿着通过这种方式聚集大笔资金准备这个机会。当然从现在来说整个国际经济形势还不是很明朗，投资分析比较大，如果对于中国企业来说如果冒然入市风险会很大。我想希望大家选择比较好的时机、选择比较好的方式、选择比较好的投资方法，这对中国如何把握这次机会就至关重要。

　　从目前情况来看，我们可能在这一段时间以学习为主、以事业为主，一旦时机成熟，我们在较大规模的进场。

　　总结来说，整个国际形势、国际经济受美国次级债以及跟美国次级债有关的因素影响，在未来的两年里头会是一个下降的趋势。而在全世界范围内通货膨胀的危险还继续存在，所以中国应该在这一次的风浪中把稳自己。中国在过去的二十几年来，我们只要不赔，下一步就会上一个的台阶，希望这一次也能在新的经济动荡中能把稳自己，能借这个机会再上一层楼，使我们在座的企业家能够创造更多的机会。

　　谢谢！

　　主持人：

　　下面有请纽约泛欧亚地区交易所的北京代表处首席代表，杨戈先生；

　　杨戈：

　　非常高兴今天来这儿做交流。刚才汤先生一开始有提到美林证券的CEO因为次级债危机辞职了，而纽交所的CEO是约翰赛恩先生，他以前在高盛有工作多年做到了总裁级别，但由于在国际市场上有一定的经济波动，对纽交所也有一定的影响。

　　中国企业到美国上市的状况，以及对将来的趋势进行一个讨论。中国企业去美国上市除了本土市场之外还有一个最主要的选择，提到本土市场我是指中国的A股市场再加上香港的证券市场，因为香港证券市场由于地理文化经济和中国大陆有一个特别紧密的联系，我们基本上把它是视同为中国的本土市场。中国企业去美国上市可以分为三个主要阶段：从1992年开始一直到2004年左右，主要代表着这些大型的国有企业，主要是从一个国有企业走向一个股份制企业改造的过程中，他需要从国际上最大的资本市场进行对接。这些有代表性的企业包括中石油等这样的企业，他们上市的时候把作为国有控股的公司成功的转变成了一个在国际公开资本市场上上市的，规范治理的上市公司。对这些持续企业的上涨和对中国经济的上涨都起到了非常大的推动作用。这一阶段从2004年到2005年左右，这一阶段的代表性是企业的互联网以及以无线技术为代表的，这些企业借着高科技的概念去美国市场上进行上市，用户的资金进一步支持他们在中国的发展。亚信是去美国高科技市场上市的企业，以及像雅虎、搜狐等等他们都是以高科技增长为概念的，他们的发展周期都比较短，都是非常年轻的企业，后来我们从2006年开始我认为是进入了中国企业去美国上市的第三阶段，这就非常的广泛，包括了传统行业等各式各样的企业去美国上市，这里边主要包括民营企业，因为国有企业在各方面的原因在04年之后就没有国有企业去美国上市了，这一阶段都是中国的民营企业去美国上市。这一上市的主题是高增长，因为中国经济的持续从改革带来的高增长的背景下，中国民营企业以10%多的增长速度在持续增长。在这样一个背景下，这些民营企业的盈利、收入的增长幅度都非常惊人，远远超过了国际上同类的公司。而这些有代表性的行业包括了新能源行业，包括太阳能的公司，现在中国已经有十来家太阳能公司在海外上市。

　　还有消费行业的公司，普通老百姓的收入高了，可以支配的收入多了，所以对很多吃穿住行方面的要求都在提高，所以跟很多消费相关的公司，最近这几年在资本市场的表现都很好，也带动了这些企业去美国资本市场上上市，比如说教育行业的公司像新东方等。TMT科技、媒体、教育也是主要的行业，另外像医疗保健的企业也非常的多。

　　以前我们看大型国有企业主要是从中央企业来说都是在北京，第二阶段的科技型企业主要是在大型的城市，北京、上海、深圳，现在分布的地区非常多，有很多沿海城市，也有内陆的城市，比如说贵州、江西，也有去纽交所上市。

　　从这三个阶段的上市公司的变化来看，可以分析其中背后的原因，为什么这些国有企业、民营企业要去美国上市，我个人认为有三个原因，促使这么多企业去美国上市。第一个原因他是美国世界上最大的资本市场，全世界最多的投资者是来源于美国的。

　　比较全球资本市场规模，其中纽约证券跤易所上市公司的资本总市值在去年年底是24万亿美元，其次是伦敦，然后是泛欧交易所，泛欧交易所已经和纽约交易所合并了，这一增长也是非常急速的，昨天看到是34万亿美元的数字，在全球可以排在前几名的位置了。加上上海、深圳，前两天新闻说这三个市场加起来是全世界仅次于第二了资本市场的位置了。以及美国地方性的交易平台，比如说OTCBB以及粉单市场，一个企业发展的早期可以先到一个要求比较上升的趋势，要求可以上升到更严、更大的市场。这对我们资本市场的坚定也有一定的帮助。事实上我们去美国公司上市的企业，实际上是不符合中国公司上升要求的。比如说互联网公司、无线公司，如果在国内上市的话，达不到国内证券市场上市的要求，因此美国资本市场上市有多种结构，可以满足处于不同发展阶段的企业需要，因此他成立了发展早期、发展迅速的选择。

　　除了资本市场看到规模之外，对上市公司来讲一个很重要的指标是流通性，从流通性来讲，美国资本市场也是全球最好的市场。纽交所平均每天的交易额是872亿美元，如果加上泛欧交易所每天的成交额是在一千多亿美元以上。当然国内的证券交易市场也是非常好，达到了四五百亿的规模。

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