中投公司该如何取信于民

　　2007年9月成立的中国投资公司经历了成立之初的投资尴尬，其在美国私人股权公司黑石集团所投入的30亿美元，由于美国次贷危机导致市场低迷而不断缩水，浮亏已达投资额的四分之一。

　　此后，关于中投公司将以一亿美元投资中铁公司IPO（首次公开募股）的新闻，令市场对于中投公司的投资策略产生极大疑虑。而中国投资公司可能将其持有的中国部分外汇储备投资日本股市，甚至参与必和必拓与力拓公司并购等传言，都表明了市场对于中国首个主权财富基金的高度关注。

　　中国上万亿外汇储备要寻求保值和升值的空间，中国的主权基金必须要走出对外投资的一步。只是这样关乎国家财富的投资动作该有怎样的理性，需要怎样规避风险，对于国家埋单的投资应遵循什么样的原则，处于民众放大镜下的中投公司显然不能等同于一般性的商业投资。

　　主权财富基金的迅速崛起与当前世界经济结构性变化以及各国内部发展需要密切相关。由于主权财富基金规模庞大，且有国家背景，其投资方向无疑牵动各方敏感神经。中国投资公司刚刚起步，所谓风物长宜放眼量，宽容的心态和严谨的精神都不可或缺。

　　1 如何看待中投公司在黑石公司中的亏损？对中投公司的长期战略应该怎么看？

　　宽容对待中投公司的探索很重要

　　张明 （中国社科院世界经济研究所博士）

　　对锁定期长达4年的股权投资，用短期账面价值变动来进行评价，是不合理的。在未来3-4年内，黑石股权完全可能大幅上涨，到时候国内舆论对于中投公司这笔投资的评论难免会翻手为云、覆手为雨。要对这笔投资的成败进行盖棺论定，必须等到中投公司未来变现股份时。

　　另一方面，中投公司投资于黑石股份，也的确有一些令人费解之处：首先，投资黑石是在中投公司成立之前作出的，该笔投资是否遵循了适当的决策程序，是否经过了详尽的尽职调查，谁来为该项目的投资成败承担必要责任，目前都不清楚。其次，黑石股价下跌的原因有二，一是美国股票市场整体下行；二是传言美国国会将会大幅提高私人股权基金管理公司的税率。各方面情况表明，中投公司投资黑石之前，对第二点似乎并不知情。再次，在中投公司投资黑石后不久，黑石就投资了中国蓝星。这意味着中投公司的资金绕了一圈后重新流回了中国国内。这可能也违背了我们成立中投公司的初衷。

　　不应以一笔投资论成败

　　孙飞 （投资银行家 ）

　　投资金融机构不是一笔投资论英雄，而是看在一个时期之内的投资组合是整体盈利还是亏损的，是否达到预期的盈利目标。如果这个组合是亏损的才算是投资失败，中投公司刚刚组建，目前缺乏具备丰富国际投资经验、特别是境外投资经验的专才。具体到黑石的退市，其影响涉及到双方初始投资协议是如何签订的，哪怕是黑石退市，也会充分保证股东利益。因此退市不一定意味着中投公司的投资会亏损，退市会保证以股东利益最大化来处理。

　　把经验和资源优势引回中国

　　高健智 （风险投资家）

　　购买美国黑石，我没办法揣测最终目的。如果购买美国黑石股权，黑石再返回中国并购，那我们直接自己并购就好了。所以我想，中投还有布局的考虑。目前国内金融机构，站在投资者角度，必须投入某个企业才能把不管是技术还是管理人才引进回来。我觉得投资黑石可能是为了布局的思考，为了取经。因为投资后可以把它的经验优势资源引回中国。不管是在中国布局还是在世界布局，引进这个战略伙伴是如虎添翼的。

　　大家都在用放大镜或者显微镜看着中投公司，它的压力是非常大。

　　中投公司不能不作为

　　左小蕾 （银河证券首席经济学家）

　　中投公司现在还没形成自己的投资思路，也就谈不上变化。所以我不认为它存在什么投资思路的转变，我也不认为它这次的投资有什么特意的。对黑石的投资，我并不认为中投的投资失败，我们应该从长线去看对黑石的投资。如果不作为就没有损失了，但我们必须要去试验去积累经验。

　　2 未来中投公司在投资方向上会有什么变化吗？在资源购买方面会有更大的动作吗？

　　反思投资思路是必要的

　　郭田勇 （中央财经大学银行业研究中心主任）

　　投资思路变化是存在的，中投公司投资黑石之后也会反思，由于对美国资本市场不够了解，因此显得很仓促；对经济环境和政策也不是很了解，未来从资本市场方面的投资来看，把香港作为投资重点也是有可能的。

　　至于直接购买原油、黄金等战略物质也存在担忧。因为来自中国的需求被国际市场视为洪水猛兽。从投资方向来看，能源物资的购买是投资的一个方向，可以选择，但要慎重。因为如果购买原油等战略性物质的话，假如把国际市场上的价格推高，国内经济同样要面临油价上涨的压力，有可能经济也会受影响。这就有可能出现得不偿失。所以在实物投资上要慎重。

　　美元的汇率在贬值，对人民币预期升值已经很强，美元汇率在未来一到两年内贬值基本得到了一致的预期。将来还是以国际金融资本市场的投资为主。

　　投资资源性商品需谨慎

　　张明

　　中投成立的初期，不必过多地采用积极的投资管理策略，实行主动性投资，而应更多借用“FUND OF FUNDS（基金的基金）”，投资于其他伞型基金，积累市场资源和经验，逐步扩大投资范围和领域，稳步推进。这既符合主要从事金融资产投资的基金，也适合于私人股权投资基金。而对于一些战略性资源的投资，如石油、有色及黑色金属等自然资源、国外市场销售网络（如零售销售网络）、金融服务网络资源（如万事达信用卡支付结算网络）的投资和收购，则应采取更为积极主动的方式，根据国际市场的变化，随时做出反应。既可直接出面单独收购，也可委托收购甚至与他人合作，联合行动。

　　3 中投公司的损失究竟该由谁买单？

　　亏损需要有问责制

　　孙飞

　　中投公司是国有的，一旦投资亏损，最后毫无疑问就是国家来买单，当然，公司也能实行问责制。比如美林、花旗银行由于次级债风波，CEO都辞职了，这方面中投可以效仿和借鉴，从而提升治理结构。中国的国有金融机构或者国有企业，如果出现巨额风险和亏损都需要实行问责制，因此可以效仿，在中国国有金融机构的总行层级实行问责制。

　　外汇储备归根结底是国家的，从资本的角度来讲属于国家所有，中投公司由谁来监管，从法律关系上是中央银行、财政部，并受国内国际上的相关监管机构监管，非金融机构的实体资本由国务院国资委监管，但专门针对国有金融机构金融资产的保值增值的监管机构目前还没有。

　　财政要为亏损买单

　　郭田勇

　　中投成立之后，最大的压力在于投资效益和收益上，因此迫于这个盈利的压力和商业化的运作，必须要盈利和业绩。如果中投公司不能保证足够的收益率，甚至将不能偿还发行特别国债的利息，如果投资失败和亏损，最终将由财政来买单。因为中投公司是财政部通过发行特别国债来筹集资金并向央行购买外汇成立的。

　　4 投资中铁是否有违中投公司初衷？中投公司如何保证形成不受外界影响的科学明晰的投资思路？

　　急于“取信于民”心态不可取

　　曹红辉 （社科院金融研究所金融研究室主任）

　　投资中铁与投资黑石既有相似之处，也有不同之处。相似在于都是认购新上市股票，不同在于上次是国外股票，这次却是境内企业在香港发行的股票，虽然理论上都是对A股之外的证券投资，但这次似乎更加有把握一些，因为发行主体毕竟是境内企业，而且是国有控股的大型垄断企业。由此可见，急于在短期内有所突破，“取信于民”，减轻政治压力，应该是其做出改变投资决策的主要原因，也是其策略，但这种急功近利的心态其实是投资的大忌。“打新股”在国外一般也是比较容易获得发行后30％的溢价收益的，作为短期内改善中国外汇储备管理手段的一部分也无可厚非，但如果这种心态左右其主要投资策略则会误导未来的投资管理。