货币从紧让存钱不赔钱

　　2007年12月5日，中央经济工作会议闭幕，此次会议为2008年的经济工作定下了“防过热、防通胀、重民生”的基调。按照中央经济工作会议部署，货币政策在新的一年将由“稳健”直接转为“从紧”，从紧的货币政策将在2008年的宏观调控中发挥重要作用。

　　作为执行从紧货币政策的开端，中央经济工作会议结束3天后，中国人民银行宣布，从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是2007年度第10次上调存款准备金率，也是近4年以来首次上调幅度达到1个百分点，此前9次均上调0.5个百分点。调整后存款准备金率已达到14.5%的水平。这一存款准备金率也是上个世纪八十年代中期以来的最高水平。

　　对于央行如此迅速的反应，中金公司首席经济学家哈继铭说，年底财政存款将集中支出，导致大量货币投放，央行提前采取措施意在防止流动性反弹。由于政府财政支出的高峰是在年底，根据往年经验，政府的财政存款每逢年底要骤然下降30%-40%，以用于财政支出，这导致短期内基础货币大量投放，市场流动性充沛。2007年情况更加突出：财政收入增幅远高于支出，截至前三季度，财政盈余达到GDP的6%，远未达到年初制定的财政预算赤字占GDP1%的支出目标，因此，年底的财政支出量将相当巨大，12月可能将有8000亿元的财政存款用于投放。而按照10月末的广义货币供应量39.42万亿元计算，此次央行上调存款准备金率1个百分点，金融机构将因此被冻结近4000亿元资金。

　　虽然此次调整在许多分析人士看来在意料之中，但它却表明中央政府将进一步加大抑制通货膨胀和经济增长过热风险的力度。

　　“货币政策从‘稳健’转为‘从紧’，发出强烈的政策信号。相比前几年，当前中国经济形势已有较大不同，这一政策的出台也是基于政府对当前物价连续上涨、货币信贷增长过快等宏观形势的准确判断。”中国社会科学院金融研究所货币政策研究室主任彭兴韵分析。

　　作为国家通过各种工具调节货币供求以实现宏观调控目标的方针和策略的总称，货币政策走向与宏观经济形势紧密相连。

　　1997年亚洲金融危机之后，为应对当时的严峻经济形势，中国开始实行稳健的货币政策。1998年至2002年，中国面临通缩压力，那时稳健的货币政策取向是增加货币供应量。2003年以来，面对经济中出现的贷款、投资、外汇储备快速增长等新变化，稳健的货币政策内涵开始发生变化，适当紧缩银根，多次上调存款准备金率和利率。

　　十年来，稳健的货币政策配合其他宏观经济政策，把握好金融调控力度，有效地促进了中国经济的健康发展。

　　但经历连续4年两位数增长后，中国经济形势已发生较大变化。2007年，中国居民消费价格涨幅从3月份的3.3%上扬到11月份的6.9%，创十一年来新高。对此有人戏谑道：“你可以跑不赢刘翔，但一定要跑赢CPI”。不过，这显然更像一种自我安慰。因为现在看来，跑赢刘翔不可能，跑赢CPI对大多数人来说同样困难。

　　2007年截至10月末的通货膨胀率已经达到4.4%，这成了人们主要担忧的问题，因为这不仅影响了人们的生活水平，也将加剧社会的紧张程度。虽然迄今为止通货膨胀形势还主要局限在食品价格方面，但该问题显然无法让人掉以轻心。以今年10月为例，食用油价格已较去年同期上涨了34%。防止这一价格上涨势头蔓延到整个经济领域已经成为一大要务。

　　正基于此，央行(PBOC)和国家发改委共同宣布了2008年将执行“从紧”的货币政策。

　　新的一年将采取何种方式来收紧政策还不得而知，但几乎可以肯定的是，更直接地对银行放贷行为进行控制将是措施之一。目前盛传2008年央行将采取季度考核方式来控制银行信贷额度，但此次大幅上调存款准备金率，也表明了央行并不仅仅依靠行政色彩较浓的贷款调控手段。

　　如果通货膨胀形势不出现缓解，不排除有可能会进一步加息。目前3.87%的基准存款利率已低于通货膨胀率，这意味着人们将钱存入银行会赔钱。

　　分析人士指出，2007年央行虽先后五次加息，但加息的步伐却赶不上日渐加快的通货膨胀率增幅，因此实际贷款成本不仅没有增加，甚至下降了。此前已经9次上调各商业银行存款准备金率，但这种调控措施只刚刚可以应付中国巨额贸易顺差给金融体系带来的大量流动资金，对抑制银行放贷没起到多大作用。

　　事实上，中国经济的增长速度已经从去年的11.1%加快到今年前3个季度的11.5%，且增长动力依然十足。许多分析人士预计，就算受到美国经济增长减速和国内政策收紧的影响，中国明年的经济增长速度也只是略有放缓。政府智库国家信息中心(State Information Center)预测说，中国2008年的经济增长率将达到10.8%。

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