黄益平：脱钩论不成立 美国经济二季度可望反弹

　　花旗亚太区首席经济学家黄益平

　　桐欣(整理)

　　美国经济在2008年是否会走向萧条？中国经济与美国经济的相关性究竟有多深？对于正在崛起的中国而言，如何应对全新的国际政治经济？在2008年，中国要面对的课题还有哪些？就这些问题，近日，第一财经频道《经济学人》节目与《第一财经日报》联合专访了花旗亚太区首席经济学家黄益平。

　　“脱钩”理论依据的误区

　　《第一财经日报》：谈到2008年国际经济与中国经济增长展望，出现一个词汇叫“脱钩”，我大致理解为，发达国家和新兴市场的增长可以各行其是，也就是说，美国可能会衰退，但中国还是会独善其身。而你发表的一些文章并不同意这个说法，为什么呢？

　　黄益平：我不同意“脱钩”的说法，最主要的原因是，今天这个时代是全球化的时代，全球化的时代意味着，各个经济体之间的相关性不断提高，而不是变得越来越独立。我们曾经分析中国经济增长和亚洲经济增长、美国经济增长，以及与其他发达国家经济增长之间的相关性，发现相关性在过去十年中有大幅度提高。

　　资本市场变化也是这样，相关性其实是增加而不是降低了。过去十年，中国和其他国家，尤其是美国和发达国家之间的 “钩”，可能挂得更紧了，而不是“脱钩”了。

　　支持所谓“脱钩”理论的依据是说，亚洲区内贸易在过去十年有大幅度增长。如果亚洲国家和地区之间可以相互增加贸易，也许有一天，我们就不需要美国贸易而保持增长。这里有一个误区。我们仔细分析亚洲的需求贸易时发现，80%的区内贸易都是中间产品产生的，只有20%是最终产品产生的，而最终产品的60%仍然是输往发达国家，留在亚洲区内的其实不到20%。在这个意义上，如果说美国对我们的产品没有需求了，在亚洲蓬勃兴旺的区内贸易，尤其是中间产品的贸易，可能也会在一夜之间消失。

　　反过来，是不是美国经济萧条了，我们也会走入萧条？这个我当然不太同意。有两方面问题，一是，过去十几年，“钩”肯定是挂得更紧，而不是“脱钩”，但另一方面，我们宏观经济基本面有很大改善，尤其是东南亚金融危机以后。如果美国经济状况不好了，对我们的产品需求减少了，我们政府完全有能力采取一些财政政策支持国内的需求。所以，也许我们会保持相对比较稳健的增长，但这和我们原来理解的“脱钩”不一样。

　　如果中国强大到国内需求能够支持中国经济高速增长，我们对外部的需求依赖度可能会减少，这是一个大方向。但在过去几年，中国对外部需求的依存度越来越高。所以，在短期内起跑，我觉得不太现实。

　　《第一财经日报》：2008年美国经济可能会减速，全球可能也会面临一定下滑。你觉得2008年，全球贸易保护主义的趋势，大致会怎么演变？

　　黄益平：关于2008年的贸易保护主义，有两方面需要着重观察：第一，政治活动变化，尤其是大选，像贸易问题，可能会首当其冲；第二，如果美国2008年经济萧条，或者经济增长速度滑坡非常大，意味着它的劳动力市场可能会减弱，失业率可能上升。一旦失业率上升，对政客来说，就需要找更多借口。从这两方面看，2008年，外部账户不平衡的压力和对人民币汇率政策的压力，可能会更大一些。

　　2008，无拐点？

　　《第一财经日报》：你们在一些分析文章中对2008年，事实上没有那么悲观，认为没有拐点，美国经济可能也没有那么危险，能不能就这个问题作一些阐述？

　　黄益平：美国经济在2007年第四季度到2008年第一季度，可能见底。从现在的一些短期经济数据看，增长速度下降确实非常大。我们预期，2008年第一季度增长速度可能是1.5%。金融状况指数一直是不断恶化，再加上综合的金融模型预测，美国经济走向萧条的概率，已经到了接近50%的速度。所以，情况比较严重。

　　但是我们相信，美国经济还不会出现萧条。我们的基本预测是，2008年的增长在百分之二点三左右。这也就意味着，第二季度会出现很明显的反弹。为什么美国经济可能不会这么糟糕，主要有三方面理由：第一，我们现在所看到的美国经济疲软，主要集中在跟房地产相关的行业，除了房地产以外的经济活动，基本还保持在百分之二到百分之二点五之间的增长速度；第二，尽管经济状况、金融状况有所恶化，但是家庭储户和非金融企业的资产负债表，依然很健康。这对于下一步保持良好的增长势头，是有支持的；第三，对美联储有信心，对于世界各国的中央银行有信心。他们已经采取了一系列措施。我们的基本预测是，应该不会出现太糟糕的状况，但市场和经济本身依然是在迅速发展过程中，对风险还是要高度重视。

　　《第一财经日报》：看2008年美国经济，确实像你提到的那样，是看房地产。现在有两派的数据判断，第一派说，要去看美国新开工建设的数据，这数据已经开始有所回升；另一类数据，是看美国的房价。你觉得哪一类数据能够提示更多的关于2008年的经济信息？

　　黄益平：我觉得这两个可能都很重要，但我所看中的经济数据是，在房地产市场上的存货。如果存量依然非常高，就意味着对价格依然存在压迫，有往下的压力，如果存量一下子被消化掉了，可能不用非常担心。

　　我们所面对的存量，已经从最高点有所回落，但仍然非常高。我们可以预期，2008年房地产价格平均可能还要下降4%~5%左右。目前从最高点已经下跌9%。整个周期内，房地产价格调整，可能会达到13%到14%。对经济增长，对于直接住宅建设，对于消费，还是一个负面的因素。

　　《第一财经日报》：你们怎么判断2008年中国经济增长的基本态势呢？

　　黄益平：如果美国经济没有出现萧条，而像我们预期的百分之二多一点的经济增长，中国的经济状况，应该还是非常良好。我们预计的增长速度，大概继续保持在11%左右。在相当长一段时间内，投资依然会占主导地位，因为消费复苏的速度不够快。有很多人觉得，我们的消费已经有很大的改善，尤其是社会零售总额的改变。但如果看零售总额去掉通货膨胀的速度，实际上变化并不是那么惊人。外部贸易，贸易顺差，和经常账户顺差，可能不会出现转变，从总量上来说，可能还会继续上升，不过按占GDP的比例，会出现一些回落。