魏东辞世 涌金系或受牵连

　　在“德隆系”、“鸿仪系”、“朝华系”等轰然倒下后，“涌金系”似乎成了中国股市老一代“系类家族企业”的最后“遗老”。但这一切在4月29日再生变数。

　　当天，近年来在资本市场低调运作的“涌金系”掌门人、国金证券（爱股,行情,资讯）实际控制人魏东在其北京居所坠楼身亡。

　　魏东死后，除高达300亿的个人财富归属外，庞大的涌金系王国是否会随着魏东之死的真相逐层撕开而面临变故，更令人关注。

　　期货发家

　　1994年，北京涌金财经顾问公司成立。年仅27岁的魏东开始了他的资本市场生涯，“涌金系”启程。

　　凭借对政策的敏感和把握，早期的涌金系主要从事转配股、法人股受让、配售新股等一些中国资本市场发展特定阶段的股权交易；2000年左右，其借鉴VC的理念，投资孵化了一批高科技创业企业。

　　从1996年起，涌金系在银河动力（爱股,行情,资讯）、中宝股份等公司法人股上获益颇丰。1999年12月，上海涌金受让闽福发600万配股，转让价每股4.5元，持股不过5个多月，至少有7000万元落袋。

　　另外，1999年到2000年，涌金系先后参与过三九医药、丝绸股份（爱股,行情,资讯）、首旅股份（爱股,行情,资讯）、诚志股份（爱股,行情,资讯）和茉织华等新股发行中获新股配售，持有到期后悉数沽出，获利丰厚。

　　1999年，涌金系以1.8亿元注册资金成立湖南涌金投资(控股)有限公司(下称“湖南涌金”)，并成立了北京知金科技投资有限公司(下称“知金科技”)。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在《涌金系上岸》一文中指出，2002年是“涌金系”重要的分水岭。在此之前，涌金系主要是抓住中国计划经济向市场经济过渡过程中产生的一系列政策机会，根据政策热点转战各个投资市场，以“盲点套利”模式(利用市场的定价错误或者制度障碍来获得收益)获取相对低风险下的高收益。之后，涌金系开始进入实业领域，控股九芝堂（爱股,行情,资讯），成为千金药业（爱股,行情,资讯）(600479)的第二大股东等。随着其控股的成都建投(600109)成为A股市场第一高价金融股、以风险投资方式投资的青岛软控（爱股,行情,资讯）(002073)、北青传媒成功上市，再加上其他与九芝堂、千金药业、云南信托等资产相关联的上市公司、金融类企业、参股的一些未上市高科技企业。“涌金系”初具雏形。

　　“三大模式”成障碍

　　随着魏东的辞世，老牌“系类家族企业”净身上岸后几乎纷纷躺倒在了沙滩上。

　　《中国改革》杂志学术顾问武建东把这批“系类家族企业”划为“资本产业化集团”。他指出，这些大型家族企业在发展的过程中无一例外，走的都是“大融资”、“大并购”、“大交易”的路径。“他们能够在银行获得巨额借款，通过严密的社会关系，掌握第一手资料。用借来的钱低价购入一些资产，然后把他们包装上市变现，以此组成大规模的金融集团。”

　　而如明天系、涌金系，包括之前的中科系、鸿仪系，在发家之初均靠信托持股。“家族企业比较容易达成灰色交易，上市套现后，一旦出事，便调出一笔钱来买断关联。”

　　“‘三大模式’是资本产业化集团发展的支柱，恰恰也成为他们想成为正规军的障碍。”在武建东看来，首先，大并购就蕴藏着强大的政治风险；大融资又面临着极大的金融风险；而二级市场的大交易，则存在市场交易的风险。

　　香港中文大学教授郎咸平也曾指摘“系类家族企业”的“中国模式”，其认为，上市公司在复杂的结构中，往往成为这种“系类家族集团”中的旗舰企业，其资产变为向下运动，具体表现为投资行为。“产生这一模式的主要原因是由于目前中国股市的初级市场特征尤其是不健全的交易监管机制，决定了‘控制性股东’有可能通过证券市场股价上涨获取暴利。无论是上市公司向下投资，还是上层‘控制性公司’股权的转让，往往会被市场当作‘利好消息’，进而推动股价上涨。另一方面原因是由于之前未流通的‘国家股’和‘法人股’的价格远低于‘流通股’，这使得‘控制性股东’，尤其是那些处于相对控股地位的‘控制性股东’，可以通过很低的价格受让国家股或法人股，实现对一家上市公司的控制。”

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