雷曼兄弟：中国产能过剩问题隐现 下半年彰显严重性

　　金融界网站5月19日讯 国际投行雷曼兄弟一份最新研究报告表示，中国出口下滑有可能会引发经济和金融体系的连锁反应，这一问题将在下半年开始显现，可能持续至2009年。为此，雷曼兄弟将2009年中国GDP增长预测值由8.5%下调至8.0%。

　　当去年秋季多数观察人士都对中国经济过热表示担忧之时，雷曼兄弟已经开始呼吁增长面临下行风险。

　　雷曼兄弟亚太经济学家孙明春博士表示，尽管过热风险的确存在，但如果全球经济增长急剧减速，供给过剩可能会很快成为新的担忧。从2007年10月份以来，随着美国房地产衰退导致全球多数主要经济体都出现了信贷紧缩，雷曼兄弟发表了一系列报告，提出中国GDP增长已经步入了下行趋势，并且中国经济中潜伏的产能过剩问题可能会因此很快暴露出来。

　　孙明春称，虽然产能过剩问题从目前来看似乎并不严重，但当出口开始下滑时，有可能会引发经济和金融体系的连锁反应，这一问题将在今年下半年开始显现，其影响可能持续至2009年。因此，雷曼兄弟将中国2009年GDP增长预期从8.5%下调至8.0%。

　　就产能过剩的迹象而言，报告中给出了几个雷曼兄弟认为特别有用的前瞻性指标。

　　中国经济在过去30年里的高速增长一直存在结构性失衡问题：国内投资非常强劲，但消费相对薄弱。事实上，在过去的30年里有24年的固定资产形成总额增幅都超过了10%，而且从2000年以来投资增长就一直快于消费增长。因此，雷曼兄弟认为投资过度问题已经很严重，中国不少行业的累积产能都远远超过内需。

　　国家发展和改革委员会在2006年3月份列出了它认为存在产能过剩的10个行业。但从2006年的产能利用率来看，其中有些行业的产能过剩问题并不是特别严重。

　　孙明春表示，之所以出现这种分歧的关键原因是，发改委已经采取措施逐步关闭生产设施来缓解供给过剩问题。例如，在2005年下半年和2007年上半年之间，8000多家小型煤矿被关闭，这也解释了2006年煤炭生产的产能利用率为何达到105%。2008年3月份，温家宝总理在向全国人民代表大会作政府报告时，表示政府还淘汰了8.5%的炼铁产能、6.6%的炼钢产能、4.6%的水泥产能和3.0%的发电产能。这些措施已经缓解了以上行业的供给过剩问题，从而提高了利用率。

　　出现分歧的另一个原因是中国日益依赖出口来消化多个行业显著扩张的产能。中国的出口已经大幅攀升——商品出口/GDP的比例已经从2000年的21%跃升至2007年的36%，这帮助吸收了潜在的过剩产能。

　　近几年很多产品的出口都已经急剧增加。在2000-2007年期间，彩电出口增长了4倍，铝增长了7倍，钢铁产品增长了10倍，手机增长了12倍，而机动车增长了27倍。出口占中国工业总生产的比例约为1/4，但某些行业的这个比例远远更高。例如，生产的彩电有一半以上都用于出口，而手机的这个比例更是高达88%。

　　孙明春表示，如果外需急剧放缓，这些行业最有可能显现产能过剩问题，而很多其它行业也面临类似问题。

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