国际十大投行次级债内伤起底

　　当下，在国际投资银行的高级办公室，与拼抢业务的核心部门同样焦虑和忙碌的，是公关部门。

　　因为，围绕各家投资银行的负面传言不绝于耳。

　　贝尔斯登(Bear Sterns)倒下后，就有评论称“美林(Merrill Lynch)会是下一个次贷遇难者”；之后的4月份，雷曼(Lehman Brother)遭遇强悍的做空势力，并被认为是“下一个贝尔斯登”。

　　年初，花旗(Citibank)在出售了一部分日本的业务之后，被指将卖掉其投资银行的业务；近日，又有报道称瑞银或卸掉投资银行部的重负，并由汇丰接手；6月30日，更有预测称即将出炉的花旗二季度财报将增加89亿美元的减计资产。

　　“我不知道次贷危机还会给我们带来什么，也不知道它是不是在今年会结束，而我每天和同行交流时都能听到坏消息。”一位供职于摩根士丹利(Morgan Stanley，下称“大摩”)的公关人员如此描述，“我不会建议公司就次贷问题发表任何言论，因为现在还不清楚究竟形势如何，任何一家公司跳出来表示乐观都很不明智，它有可能不久后就成为打自己耳光的笑柄。”

　　这番话不仅道出了投行从业人员的危机感，也说明了各家投行目前如履薄冰的情景。

　　按照来源，波士顿咨询公司(Boston Consulting Group)将投资银行的主营业务收入划分为两部分，一是来自固定收益和股票市场的交易，另一部分来自公司融资服务和咨询。其一份研究报告对比了国际前十大投行2007年一季度和今年一季度的主营业务收入，去年为595亿美元，而今年已骤降至-21亿美元。

　　不置可否的“坏消息”一浪又一浪，曾经财大气粗的投资银行是否会真的再倒下？

　　SEC、美联储联手

　　纽约时间6月25日，美国金融监管的左右手握到了一起。当天，美国证券交易委员会(SEC)和美联储(Fed)举行了非公开的会谈，主题是联手进行投资银行业的监管。

　　一直以来，美联储贴现窗口(discount window)是专为商业银行应对流动性不足而开设的，而今年3月，华尔街第五大投行贝尔斯登从贴现窗口得到了贷款援助，美联储显示了其对投资银行的责任心。

　　不管法律界是否存在质疑，华尔街人士都认为美联储贴现窗口，自此将永久性地向投资银行敞开。

　　作为投资银行的直接监管者，SEC也没有闲着。尽管未获得法律上的授权，SEC主动挑起了重任：监督剩下的四大华尔街投行——高盛(Goldman Sachs)、大摩、美林和雷曼——的流动性及资本金充足水平。

　　如今，投资银行的顶头上司SEC和商业银行的首脑美联储，一致同意“共享信息以加强必要的监管，确保投资银行安全和稳定”，并希望将此共识上升到法规的层面。

　　从美联储的积极出手借出贷款，到乐意为SEC提供信息共享，都指向一个目标——确保华尔街的主力不再损兵折将。

　　在华尔街四大投行的安全有所保证的同时，以花旗为代表的混业经营型银行也看到了信心和希望。

　　中金公司一位投行人士认为，由于混业经营银行在次贷危机中损失惨重，且超过了传统型的投资银行，一度有猜测混业经营会被叫停，此次SEC和美联储重新划分势力范围则给出了明确信号——华尔街商业银行和投资银行相互融合渗透的格局将不会被改变。

　　十投行伤残分级

　　美国政府监管层的“处心积虑”，从一个侧面反映了目前投资银行正处于水深火热之中。

　　国际上收入和资产规模占据前十位的投资银行分别是：高盛、大摩、美林、雷曼、贝尔斯登、摩根大通(JP Morgan Chase& Co)、花旗、瑞银(UBS)、瑞信(Credit Suisse)和德意志银行(Deutsche Bank)，其中七家为美国企业。

　　次贷危机中，前十大投行按照损失程度的不同，可分为轻伤、重伤和危重三个级别。

　　属于危重级别的，除贝尔斯登已死亡之外，还有花旗、美林、雷曼及瑞银，这几家均由于巨额减记资产陷入了季报甚至年报亏损的困境。

　　瑞银的元气大伤有目共睹。瑞银2007年年报披露了44亿瑞士法郎的亏损，截至今年3月31日，其仍然持有156亿美元的次贷相关资产。资产缩水同时，其投资银行部的收入也在发生剧变——由2007年一季度的62亿骤降至今年一季度的-166亿瑞士法郎。

　　同样截至今年3月31日，花旗和美林的次贷相关损失分别高达250亿和211亿美元。

　　不仅如此，花旗的资产负债表里面还有291亿美元次贷相关资产，这相当于其2007年纯收入的1/3。美林则约有81亿美元的资产很可能继续减计，超过其2007年纯收入的3/5。

　　危重伤员中，雷曼情况也不容乐观。根据已公布的今年二季度财报，3月1日到5月31日的三个月中，雷曼总资产额减少了超过1470亿美元。此外，其账面还留有249亿美元的次贷相关资产，而其2007年纯收入不足200亿美元。

　　相比危重级别的损失惨重，高盛和大摩则幸运不少，次贷相关损失不超过各自2007年纯收入的2%和30%。

　　相比这两个轻伤员，虽然摩根大通、德意志银行和瑞信蒙受的次贷损失尚未达到危重级别，但亦较为严重。