牛VS熊：可承受之重

　　三一重工向流通股东“让利”究竟是市场低迷时的无奈之举，还是对公司未来发展充满信心的体现？

　　作为中国A股市场最先进行股权分置改革，并有条件在6月17日首家实现全流通的上市公司，三一重工的选择大出市场预料，其在6月18日宣布两年内不出售已于前一天解禁的限售股。

　　三一重工的非常之举极大地挽救了连番下跌后已经脆弱不堪的市场信心。非流通限售股解禁被认为是造成暴跌最主要的原因之一，市场普遍担心相对流通股东，这些买入成本极低的限售股一旦汹涌而出将会彻底改变A股市场股票的供求关系，使市场估值大幅下移。

　　现在，人们希望三一重工此举能起到示范作用，鼓励更多限售股东在上市公司的长远发展中寻找和流通股东的利益共同点，继三一重工之后，有研硅股、黄山旅游也作出了不减持的承诺。而三一重工向流通股东“让利”究竟是市场低迷时的无奈之举，还是对公司未来发展充满信心的体现？

　　行业波动存在风险

　　申银万国证券研究有限公司　 胡丽梅

　　三一重工是一家极具发展潜力的企业，我们从来不怀疑其在工程机械行业的竞争优势。其主要产品均属于行业中的高端产品，产品附加值和市场空间前景光明，属于战略投资品种。

　　目前看起来，宏观调控是笼罩在行业上空的最大阴霾，此时投资应保持合理估值水平，防范投资风险。工程机械行业是典型的周期性行业，与宏观经济紧密联动，尤其对信贷增速反应敏感。在信贷紧缩的情况下，其业绩会有比较大的变动。

　　2007年以来国内信贷收缩，工程机械需求面临短期不确定性，在这样的情况下，上市公司估值上不应给予过高的PE。

　　另外可能的风险是钢材价格上涨导致公司盈利下降。不过实际上三一的产品有明显的大型化趋势，产品机构的调整可抵御部分成本上升压力。

　　因此，我们认为当前机械工程业的合理估值水平应在15-25倍市盈率，目前三一重工的股价处于合理区域，但中等偏高，因此我们将评级下调，目标价30-50元。

　　市场价值被低估

　　中信证券研究院　 薛小波

　　在公司大股东正式获得流通权的当天三一集团发布这样的公告，应该说是强烈表达了大股东对于公司未来经营的充分信心和继续做大做强的愿望，同时也间接表达了公司认为二级市场股价被低估的看法。这有利于提升投资者信心。

　　三一重工所处的工程机械制造行业未来前景仍然看好，基础设施建设、城市化建设和新农村建设为我国的机械工程行业提供了广阔的国内市场。同时，出口的快速增加也在一定程度上烫平了经济周期对于行业发展的影响：三一重工、中联重科等近年出口增幅都在200—300%左右。我们判断未来几年，行业年收入增幅约为20—30%。

　　三一重工将每年营业收入的6、7%投入科研开发，其技术创新走在国内同行前列。作为一家民营企业，三一也具有很多竞争对手所不具备的激励机制。三一的产品定位高端化和服务方面的优势也使其业务量和利润率高于同侪。

　　我们预计公司2008年每股利润为2.5元，我们认为其内在价值被低估，给予“买入”评，目标价75元。