担忧经济拐点 买方机构忐忑中等待

　　匡志勇

　　“宏观经济增速放缓迹象越来越明显，加上宏观调控、通货膨胀等因素，宏观经济出现‘拐点’的迹象越来越明显，等待是最难熬的。我认为经济‘拐点’正式出现后，股市可能也就会出现反弹机会。”深圳一位信托私募经理称，私募基金同行和公募基金等各路买方资金都在等待经济“拐点”这一最大利空的来临，利空出尽后，已经深度下调的股市才会有反弹良机。

　　该信托私募经理对《第一财经日报》称，目前GDP增速逐月放缓，居民消费价格指数(CPI)虽然从5月份后开始逐月下降，但是居高不下的PPI指数(工业品出厂价格指数)仍然给后续控制通胀率带来很大压力。私募机构的态度是等待利空消息继续释放，忐忑中等待经济“拐点”到底走向何方。该人士进一步指出，从上市公司角度看，许多上市公司会受益于通胀带来的虚高利润，上市公司企业效益下降的利空并不会在今年中报得到最大限度的释放。但是从A股本身来看，对应静态市盈率，其估值已经很有吸引力。在买入和利空的博弈中，等待可能是最好的办法。

　　相比而言，龙腾资产管理公司董事长吴险峰的看法相对要乐观点。吴险峰承认全球经济及中国经济中期的不明朗，会影响市场对A股中期趋势的判断。但是从短期观察，由于中国股市跌幅过大，较充分反映了对中期经济不确定的预期，目前中国经济基本还是较为强劲，企业盈利也有望好于预期，加上奥运因素，短期市场已有资金流入，出现中级反弹的概率较高。这点从最近香港股市，特别是H股指数上涨也得到部分印证。

　　公募基金其实和私募机构一样正在紧张地等待经济“拐点”的来临，内心满怀恐惧但又带一丝希冀，希望这只“靴子”尽快落地。国泰基金在分析今年下半年的投资策略时认为我国宏观经济面临通货膨胀和经济转型的双重挑战，经济和企业盈利增速将双双回落。国泰基金同时认为，明年的通胀形势仍然不容乐观。通货膨胀和生产要素价格重估所带来的成本上升、外需的下降和紧缩的宏观政策等因素使企业盈利回落的趋势确定。明年随着成品油调价的负面效应显现和通胀对名义利润的推升作用减少等，企业盈利可能更低。此外，资金面将继续对股市形成压力。对这种宏观经济增速下降和通胀率保持警惕的公募基金公司还包括交银施罗德、汇丰晋信、大成基金、博时基金、华商基金等一长列名单。

　　国泰基金提出的应对办法是顺“市”而为。既然以油价为代表的上游产品大涨价，那么投资上游能源、资源股能较为有效地抵抗通胀压力。为了应对经济增长速度下滑，部分消费类企业和轻资产企业如食品饮料、医药等行业与GDP增长相关性较小，也是合适的投资标的。大成蓝筹稳健（爱基,净值,资讯）基金公开宣布今后将采用“刺猬策略”，放弃行业的均衡配置，集中投资于研究到位的投资品种上，并认为通过这样的个股精选，会帮助蓝筹稳健的持有人寻找到一批可以安全度过“熊市”的品种。