证监会加大发行监管力度 夏草张彤谈财务造假

　　7月14日，证监会发审委公告，长城汽车、神通阀门和神州泰岳软件首发申请未获通过。一天之内3家公司IPO申请被否，这在以往非常少见。同时，证监会发行监管部下发了关于调整预先披露时间的通知，对招股说明书申报稿预先披露时间进行调整。

　　种种迹象表明，证监会正在加大发行监管力度，努力提高上市公司质量，防止上市公司造假行为的发生。那么，目前上市公司财务造假行为是否严重，手段有哪些，中小投资者如何应对上市公司财务造假呢？7月17日下午5点，《红周刊》邀请了国家会计学院讲师、著名打假专家夏草(又名申草、飞草)和资深市场人士、本刊特约作者张彤进行交流。

　　下午刚刚抵京的夏草在参加完一个会议后便匆匆赶到《红周刊》，甫一落座便直奔主题，痛斥弊端，言辞激烈。而近日连续在《红周刊》发表重磅文章(如《莫让招股说明书沦为“虚假广告”》、《警惕预付账款“藏污纳垢”》)的张彤则显得气定神闲、成竹在胸。一个博士、一个草根，他们的相聚会碰撞出什么样的思想火花？

　　10%以上的公司存在造假可能

　　《红周刊》：目前上市公司财务报表可信度怎样，财务造假行为有多严重？

　　张彤：如果和非上市公司相比，上市公司财务报表可信度还是相对比较高的，但是目前上市公司之中，存在严重财务造假问题的公司应该超过5%，此外还应该有10%以上的公司存在财务造假的可能。

　　《红周刊》：哪类公司热衷于造假，蓝筹股有造假行为吗？

　　夏草：蓝筹股相对好一些，但是也存在造假的可能性，不过发现起来非常困难。一般大的企业业务庞杂，子公司众多，造假的空间很大，稍微的调整从表面上很难看出来。垃圾题材股至少50%以上有问题，这些上市公司的造假水平一般比较低，很容易发现。

　　《红周刊》：那么上市公司财务造假的动机是什么？

　　夏草：利益。造假只是一个形式，一个道具，实质目的是IPO、再融资或者控制股价等。

　　《红周刊》：造假主要有哪些手段？

　　夏草：造假主要包括业务造假和会计造假。业务造假主要是虚构或者隐瞒收入或费用、收入性质的变化等。比如，现在收益太好，就把收益隐瞒了，或者直接截流。东方电子（爱股,行情,资讯）把炒股收入变成主营业务收入的做法属于收入性质的变化。

　　会计造假主要是利用时间差，提前或者推迟确认收入或者费用。比如，本该按10年折旧的资产按20年折旧，本来属于递延收入的变成一次性收入等。

　　《红周刊》：如果上市公司造假行为非常严重，那么投资者还需要进行上市公司基本面分析吗，价值投资在中国还能生存吗？

　　夏草：炒股应该看基本面，但新股申购没必要看，中国的新股发行很多时候都是在走过场，中国股市向来都有“新股不败”的神话。

　　奇怪的是，被我质疑过的股票，大部分涨得都很好，如江苏阳光（爱股,行情,资讯）等。这里面有几种可能，一是这种股票被高度控盘，因为造假的原因就是为了控盘；二是公司已经只剩一个壳，揭发之后加速它的重组，没有揭发之前监管层还在睁一只眼闭一只眼，揭发之后促使它加快重组，要不然以后的监管压力会越来越大，我们等于间接给监管层施加了压力。

　　张彤：就是因为存在财务造假的问题，更应该对上市公司基本面进行分析，防止踩到蓝田、银广夏、托普软件之类的“地雷”。

　　牛市的时候造假公司的走势并不会逊色于大盘，甚至会强于大盘，因为有些上市公司造假的目的就是为了拉抬股价，造假也可以大幅度增加上市公司的业绩，造成虚假的繁荣。但造假上市公司最终的结果一般都是跌幅巨大的，长期投资这样的公司，一般都是损失惨重。

　　价值投资未来在中国应该是一个必然的趋势，目前虽然还不成熟，但与前些年相比，价值投资理念已经开始被市场渐渐接受了。

　　造假猖獗源于监督不够

　　《红周刊》：在您质疑上市公司财务报表时，上市公司和监管部门会做何反应？

　　夏草：大部分公司都保持沉默，这是非常好的策略，沉默是金，言多必失，说得越多暴露的问题越多。有些新股是拖到上市之后再做澄清，反正已经上市，能奈我何？有的新股在路演时把我的大部分问题都屏蔽掉了，只回答了一个问题，也是答非所问。

　　有些公司在监管部门的要求下会发澄清公告，但大多只是形式上的澄清，没有实质性的内容。中国资本市场有很多“正龙拍虎”的故事，即使是骗局早已被人揭穿，但做局者仍死不认账，而以人头担保不造假，监管部门基于各种原因投鼠忌器，没有有效及时查办，导致监管公信力受到市场的怀疑。

　　《红周刊》：上市公司财务造假为什么能够屡屡得逞，迟迟没有被发现，是监管层力度不够吗？

　　夏草：监管部门也查处了一些公司，但是很多时候监管部门要考虑到整个资本市场的稳定和发展。如果监管太严，大家都不敢在这儿上市，全都跑到境外上市了，整个资本市场就没有办法发展了，如果监管太松，市场又太乱了，造假成风。另外，造假是整个社会存在的问题，不仅仅是资本市场，甚至高校也在造假，只有彻底改变这种风气，才能使社会和资本市场更加透明。

　　张彤：并不是迟迟没有被发现，而是有很多上市公司被市场质疑后，对市场的质疑并不作出回应。如果上市公司财务造假的问题被媒体披露之后，监管层能够及时介入，效果可能会更好些。如独立董事若少些“花瓶”，尽职尽责，上市公司的造假行为会明显减少，但目前独立董事拿的是上市公司的钱，怎么会揭上市公司的短呢？对上市公司的IPO、年报进行审计的会计师事务所更是如此。