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货币互换:央行的无奈

http://www.jrj.com     2009年04月17日 09:06      新京报
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    刘晓忠

  4月6日美联储与英国、欧盟、日本和瑞士等国央行联合宣布了总额接近3000亿美元的货币互换协议。货币互换协议的风生水起隐约映衬出了国际金融市场私人部门外汇粮草供给的可能“断流”。

  货币互换,又名货币掉期,是交易双方使用两种不同的货币,约定稳定的汇率、利率计算方法,设置确定的规模和存续期而进行的资金调换。包括4月2日中国人民银行与阿根廷中央银行签署的有效期为三年的700亿元人民币/380亿阿根廷比索之货币互换协议在内,当前各主要国家签署的货币互换协议,从已披露的信息看没有牵涉到利率,是一种相对简单的货币互换协议。

  正常情况下,国际金融市场完全可以通过私人部门的投融资或拆借活动满足必需的外汇需求。然而,金融海啸使国际金融市场笼罩在一场互信缺失、流动性趋于枯竭的黑洞之中,跨国金融机构的信用货币创造持续萎缩。由于接近80%左右的国际贸易需要融资支持,因此这种萎缩直接影响了国际贸易的正常活动。各主要国家央行不得不通过货币互换协议上场踢球,并填补私人部门流动性供给缺口。各国央行货币互换得越频繁,反映国际金融和贸易市场所面临的危机和风险越大。

  并且,中国与其他国家签署的大约6500亿元人民币的货币互换,使用权限仅涉及协议双方,不能惠及其他贸易方,双方的货币互换也不涉及依然身为世界货币的美元。因此,货币互换虽然保障了协议双方的贸易或双边投融资活动,但也仅此而已;同时货币互换协议的双方央行是否真能把这些互换的他国货币用出去,也存在很大的变数,毕竟央行是政府机构而非商业金融机构,货币互换只是提供了一种双方贸易非美元结算的可能。

  与中国同其他国家的货币互换不同的是,美联储和其他四大央行互换的是主要的世界货币如美元、欧元、英镑和日元等,从这个角度上讲美联储的互换在国际金融和贸易市场的外溢效应较大。但这改变不了各国央行的无奈现实。

  毋庸置疑,就人民币来讲,货币互换增加了人民币在国际贸易中的活动范围,促进了人民币国际化进程。然而,这个作用不可高估。一则人民币利率、汇率的市场化进程仍有待有效推进,其为人民币国际化的一大阻碍。二则从中国的综合实力看,尚无法支撑人民币走向国际化,特别是在当前的境况下,为应对人民币国际化风险,还有很多事情要做。

  □刘晓忠(上海 学者)


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